2024年三季报点评报告：收入保持增长，盈利能力承压

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年10月30日 收入保持增长，盈利能力承压 ——伟星新材（002372.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月29日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《推进同心圆及国际化战略，投资收益拖累业绩—伟星新材（002372.SZ）2024年半年报点评报告》2024.08.27 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月30日，伟星新材发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入37.73亿元，同比增长0.71%；实现归属上市公司股东的净利润6.24亿元，同比下滑13.80%。 观点： 当前价格（元） 15.04 52周价格区间（元） 10.40-18.85 总市值（百万元） 23,944.25 流通市值（百万元） 22,121.71 总股本（万股） 159,203.80 流通股（万股） 147,085.81 近一月换手（%） 25.86 收入保持增长，盈利能力承压。2024年前三季度，受制于行业需求减少，竞争加剧，公司盈利能力承压，但收入仍保持增长，前三季度公司实现营业收入37.73亿元，同比增长0.71%；实现归母净利6.24亿元，同比下滑13.80%。从三季度单季来看，2024年三季度公司实现营业收入14.30亿元，同比下滑5.24%，环比增长6.17%；实现归母净利2.84亿元，同比下滑25.27%，环比增长52.50%；从毛利率水平来看，公司三季度毛利率同比下滑4.9个百分点。 积极推进“同心圆”及国际化战略，寻求业绩增长新途径。公司加速推进“同心圆”战略，积极推动防水、净水等其他产品的市场拓展。同时公司聚焦重点区域市场开拓，着力打造海外专业团队，并围绕“一带一路”加强业务拓展。公司泰国工业园立足泰国市场，并不断拓展周边市场，积极打造辐射东南亚的国际化制造基地与人才培育基地；公司新加坡捷流公司通过持续的业务、团队、文化等融合，优化业务结构，强化项目管理，经营质量逐步提升。 盈利预测及投资评级：公司是国内PPR管道行业的技术先驱，在行业需求下滑的背景下，公司收入仍保持增长，盈利能力承压。从三季度业绩来看，公司收入及利润同比均有所下滑，影响全年业绩水平，据此我们下调公司2024-2026年营业收入预测为60.86亿元、66.04亿元、73.34亿元（前值为72.19亿元、78.38亿元、 88.27亿元），归母净利润预测为10.72亿元、12.58亿元、14.98亿元（前值为14.52亿元、16.08亿元、17.94亿元），当前股价对应PE分别为22.3、19.0、16.0倍。参考2024年可比公司平均估值39.4倍PE，考虑到公司在需求下滑的环境下仍然保持收入韧性，并积极寻求业绩增长新途径，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；原材料价格上涨超预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧； 其他不可控风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,954 6,378 6,086 6,604 7,334 增长率（%） 8.86 -8.27 -4.59 8.53 11.05 归母净利润（百万元） 1,297 1,432 1,072 1,258 1,498 增长率（%） 6.06 10.40 -25.18 17.38 19.11 ROE（%） 24.05 25.41 19.46 21.80 24.06 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.81 0.90 0.67 0.79 0.94 市盈率（P/E） 18.5 16.7 22.3 19.0 16.0 市净率（P/B） 4.5 4.3 4.4 4.2 3.9 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 证券简称 总市值 EPS（元） 市盈率PE 可比公司估值表 002372.SZ 伟星新材 （亿元） 239.44 2022A 0.81 2023A 0.90 2024E 0.67 2025E 0.79 2026E 0.94 2022A 18.5 2023A 16.7 2024E 22.3 2025E 19.0 2026E 16.0 002271.SZ 东方雨虹 338.65 0.84 0.90 0.81 1.00 1.17 16.5 15.4 17.2 13.9 11.9 300737.SZ 科顺股份 62.66 0.15 -0.29 0.19 0.30 0.42 37.0 -19.5 29.7 18.5 13.3 300715.SZ 凯伦股份 29.29 -0.41 0.06 0.07 0.29 0.43 -18.4 129.4 110.6 26.6 17.7 603737.SH 三棵树 223.19 0.88 0.33 1.04 1.41 1.77 48.4 128.6 40.8 30.1 24.0 603378.SH 亚士创能 31.54 0.24 0.14 0.24 0.35 0.57 30.1 52.6 31.1 21.2 12.9 002918.SZ 蒙娜丽莎 35.41 -0.92 0.64 0.68 0.83 1.04 -9.3 13.3 12.6 10.3 8.2 002791.SZ 坚朗五金 104.82 0.20 1.01 0.87 1.14 1.40 145.3 29.4 33.9 26.0 21.2 平均值 200.65 35.7 49.9 39.4 20.9 15.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表伟星新材、东方雨虹盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,927 5,054 5,016 5,389 5,736 营业收入 6,954 6,378 6,086 6,604 7,334 现金 3,177 3,174 3,215 3,256 3,609 营业成本 4,189 3,552 3,718 3,972 4,272 应收票据及应收账款 444 552 555 646 687 税金及附加 58 61 51 56 63 其他应收款 95 51 43 59 54 销售费用 750 831 666 728 840 预付账款 139 106 68 121 89 管理费用 278 303 293 311 335 存货 892 1,015 981 1,152 1,142 研发费用 189 202 180 194 216 其他流动资产 180 155 155 155 155 财务费用 -60 -72 -63 -75 -88 非流动资产 2,011 2,238 2,025 2,064 2,151 资产和信用减值损失 -38 -17 -7 -7 -8 长期股权投资 278 234 204 234 279 其他收益 38 64 52 51 51 固定资产 1,289 1,296 1,149 1,163 1,200 公允价值变动收益 0 0 1 1 0 无形资产 286 363 369 380 396 投资净收益 -17 187 -20 30 44 其他非流动资产 158 345 303 287 277 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 6,939 7,292 7,041 7,453 7,887 营业利润 1,533 1,735 1,267 1,494 1,783 流动负债 1,355 1,461 1,403 1,537 1,499 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 14 1 1 1 1 营业外支出 1 6 2 2 2 应付票据及应付账款 438 497 482 564 561 利润总额 1,535 1,732 1,267 1,494 1,784 其他流动负债 903 963 919 972 936 所得税 224 271 186 222 266 非流动负债 133 82 82 82 82 净利润 1,311 1,461 1,082 1,272 1,517 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 29 10 14 19 其他非流动负债 133 82 82 82 82 归属母公司净利润 1,297 1,432 1,072 1,258 1,498 负债合计 1,488 1,542 1,484 1,619 1,581 EBITDA 1,745 1,974 1,446 1,670 1,975 少数股东权益 123 155 165 179 198 EPS（元） 0.81 0.90 0.67 0.79 0.94 股本 1,592 1,592 1,592 1,592 1,592 资本公积 472 473 473 473 473 主要财务比率 留存收益 3,315 3,792 4,042 4,305 4,613 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5,327 5,594 5,392 5,655 6,109 成长能力 负债和股东权益 6,939 7,292 7,041 7,453 7,887 营业收入同比增速(%) 8.86 -8.27 -4.59 8.53 11.05 营业利润同比增速(%) 6.35 13.17 -26.99 17.92 19.39 归属于母公司净利润同比增速(%) 6.06 10.40 -25.18 17.38 19.11 获利能力毛利率(%) 39.76 44.32 38.91 39.86 41.75 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.85 22.91 17.77 19.26 20.69 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.05 25.41 19.46 21.80 24.06 经营活动现金流 1,531 1,374 1,198 1,101 1,497 ROIC(%) 25.33 27.05 20.59 22.98 25.31 净利润 1,311 1,461 1,082 1,272 1,517 偿债能力 折旧摊销 148 166 135 132 145 资产负债率(%) 21.45 21.15 21.08 21.72 20.04 财务费用 -60 -72 -63 -75 -88 净负债比率(%) -57.22 -54.41 -57.10 -55.11 -56.56 投资损失 17 -187 20 -30 -44 流动比率 3.64 3.46 3.58 3.51 3.83 营运资金变动 -18 -100 17 -204 -41 速动比率 2.80 2.61 2.75 2.60 2.93 其他经营现金流 133 106 7 7 8 营运能力 投资活动现金流 -104 -1,135 58 -139 -188 总资产周转率 1.04 0.90 0.85 0.91 0.96 资本支出 217 382 -47 140 188 应收账款周转率 17.43 12.82 11.00 11.20 11.30 长期投资 171 51 30 -30 -44 应付账款周转率 10.17 7.60 7.00 7.10 7.20 其他投资现金流 -57 -804 -19 31 45 每股指标（元） 筹资活动现金流 -874 -1,226 -1,215 -920 -957 每股收益(最新摊薄) 0.81 0.90 0.67 0.79 0.94 短期借款 14 -13 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.86 0.75 0