2024年三季报点评：欧洲错期确认扰动收入，盈利能力承压

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收70.1亿元（同比增长23.2%），归母净利润14.7亿元（同比增长8.2%）；单季度来看，24Q3营收25.9亿元（同比增长11.9%），归母净利润3.5亿元（同比减少43.4%）。

评论：

1. 营收增速环比降速：24Q1-Q3营收同比+23.2%，其中Q3同比+11.9%，环比降速。分区域看，国内扫地机受益国补政策逐月改善，预计内销增速优于行业；海外市场通过Target、Best Buy拓展及Prime Day大促，预计收入增长较高。欧洲市场因销售模式由经销转为自营，收入确认错期导致Q3表现承压。
2. 业绩表现偏弱，盈利能力承压：24Q1-Q3归母净利润同比+8.2%，Q3同比-43.4%。Q3毛利率同比-5.2pcts至53.9%，主要因产品价位带拓宽及会计准则调整（售后费用转营业成本）；费用率方面，销售费用率同比+6.9pct至26.2%，主要系市场拓展及促销季投入增加，导致Q3净利率同比-13.3pcts至13.6%。
3. 经营底部已过，四季度预期改善：战略调整初见成效，美国线下渠道加速、国内抖音及线下市场表现良好；欧洲市场虽受收入确认时点影响，但自营渠道仍具优势。四季度国内外大促有望提振收入，规模效应或带动盈利能力企稳回升。

投资建议：短期经营承压，大促节点催化销售好转。调整24/25/26年EPS至11.73/13.52/15.91元（对应PE为20/17/15倍），目标价280元（对应25年21倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：品类需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。