2024年三季报点评：盈利能力承压，FPGA保持领先

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入26.84亿元，同比下降1.99%；归母净利润4.27亿元，同比下降34.29%；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降36.26%。单季度（3Q24）营业收入8.9亿元，同比下滑5.55%，环比下滑1.31%；归母净利润0.79亿元，同比下滑60.6%，环比下滑57.64%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下滑59.77%，环比下滑50.7%。
• 市场竞争与盈利能力：受激烈市场竞争影响，公司调整部分产品价格以提升销量，但综合毛利率下降。2024年前三季度销售毛利率55.05%，同比下降9.53pct；3Q24单季度销售毛利率52.15%，同比下降7.62pct。研发费用同比增加，2024年前三季度研发费用8.04亿元，同比增长6.07%，研发费用率提升2.28pct。

产品线表现

• 各产品线营收：安全与识别芯片5.76亿元、非挥发性存储器8.37亿元、智能电表芯片3.10亿元、FPGA及其他产品8.76亿元、测试服务收入0.85亿元。除智能电表芯片同比增长63%外，其余产品线均同比下滑。
• FPGA业务：公司是国内FPGA领域技术领先者，具备技术集群优势和全流程自主知识产权EDA工具ProciseTM。产品覆盖网络通信、视频图像、电力设备等领域，已推出千万门级至十亿门级FPGA及PSoC产品。2024年上半年完成新一代PSoC流片，并积极推动新一代FPGA和PSoC产品化，未来将结合先进封装技术丰富产品谱系。

投资建议与风险提示

• 投资建议：下调公司2024-2026年归母净利润至5.48/7.37/9.51亿元，对应PE分别为67/50/38倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游市场波动、市场竞争加剧、研发进展不及预期。