季报点评：2024Q3业绩符合预期，单车净利润持续改善

业绩表现

• 2024年前三季度，公司实现营业收入5022.5亿元，同比增长18.94%；归母净利润252.4亿元，同比增长18.1%。
• 2024年Q3业绩符合预期，单车净利润环比提升9%。
  • Q3单季度营收2011亿元，同比增长24%，环比增长14%。
  • 归母净利润116亿元，同比增长11.5%，环比增长28.1%。
  • Q3销量113.1万辆，同比增长37.3%，环比增长14.7%。
  • 剔除比亚迪电子后，单车净利润0.94万元，环比提升9%。

盈利能力

• Q3毛利率21.9%，环比提升3.2个百分点，同比下滑主要受价格战影响，环比改善受益于DM5.0车型热销和产能爬坡。
• 期间费用率14.4%，环比提升2.65个百分点，其中销售费用率提升主要受广告展览费和折旧摊销增加影响，财务费用率提升主要受汇兑损益影响。

市场与产品

• 国内市场：以旧换新政策发力，混动/纯电平台同步迭代，市占率有望维持高位。高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。
• 智能化：智能驾驶自研与合作同步推进，方程豹豹8搭载华为ADS3.0，海豹首搭激光雷达，规模化降本有望加速智驾平权。

研究结论

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为385/476/578亿元，对应PE分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、海外工厂不及预期、新车型需求不达预期、行业竞争超预期。