2024Q3业绩符合预期，工业母机业务迎突破

贝斯特（300580.SZ） 2024Q3业绩符合预期，工业母机业务迎突破 证券研究报告|季报点评 2024年10月23日 事件：公司发布2024三季报，前三季度实现营收10.42亿元，同比+3.5%， 归母净利润2.25亿元，同比+7.1%。 2024Q3业绩符合预期，新能源量产爬坡，工业母机业务迎突破。2024Q3单季度，公司实现营收3.5亿元，同/环比分别-7.6%/-2.6%，归母净利润 0.8亿元，同/环比分别+1.0%/+8.9%。整体经营稳健。分业务看：1）新能源（第二梯队）业务产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户的验厂认证工作；2）工业母机业务2024Q3三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单，EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样，行星滚柱丝杠工艺及设备稳步推进；3）2024年5月，公司设立泰国公司，布局海外产能，推动涡轮增压器、新能源业务的全球化布局，截止2024Q3现已正式开工建设。 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 10月22日收盘价（元）17.65 总市值（百万元）8,810.07 总股本（百万股）499.15 其中自由流通股（%）94.04 30日日均成交量（百万股16.14 股价走势 毛利率环比修复，费用率整体稳定。1）2024Q3单季度毛利率35.1%，同 /环比分别-1.35/+0.95PCT，我们预计主要受益于新项目产能爬坡，利用率提升。2）2024Q3期间费用率合计12.8%，同/环比分别+0.46/-0.1PCT，2024年以来维持稳定。受益于降本增效的持续推进，管理费用率环比- 0.3PCT，而研发费用率环比-0.2PCT。财务费用率环比+0.3PCT，我们预计主要受汇率波动影响。 80% 60% 40% 20% 0% -20% 贝斯特沪深300 人形机器人滚柱丝杠稳步推进，目标2025年批量供货。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速。丝杠作为核心 零部件，用于线性关节，核心工艺与汽车零部件同源性高，国产替代大势所趋。公司前瞻布局工业母机赛道，截止2024Q3，公司行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为2025年批量供货做好了技术和设备储备。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，核心零部件的国产化率有望快速提升。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/3.9/4.6 亿元，对应PE分别为28/23/19，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险，工业母机与机器人行业技术变更风险。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《贝斯特（300580.SZ）：2024Q2业绩表现稳健，新能源、工业母机业务快速推进》2024-08-08 2、《贝斯特（300580.SZ）：前瞻布局工业母机，业绩符合预期》2024-05-07 3、《贝斯特（300580.SZ）：深耕精密加工，新能源与工 业母机布局迎来收获期》2023-12-12 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,097 1,343 1,564 1,814 2,094 增长率yoy（%） 3.8 22.4 16.4 16.0 15.4 归母净利润（百万元） 229 264 310 386 463 增长率yoy（%） 16.4 15.1 17.6 24.5 19.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.46 0.53 0.62 0.77 0.93 净资产收益率（%） 10.8 9.2 10.0 11.5 12.6 P/E（倍） 38.5 33.4 28.4 22.8 19.0 P/B（倍） 4.4 3.1 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月22日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1776 1867 2550 2622 3090 营业收入 1097 1343 1564 1814 2094 现金 157 206 556 645 744 营业成本 721 880 1035 1189 1361 应收票据及应收账款 552 545 732 750 960 营业税金及附加 12 13 15 17 20 其他应收款 16 0 19 3 22 营业费用 17 9 24 28 32 预付账款 6 8 8 11 11 管理费用 95 110 128 147 167 存货 312 290 418 396 536 研发费用 59 74 94 91 94 其他流动资产 733 817 817 817 817 财务费用 6 5 -33 -45 -56 非流动资产 1653 1690 1784 1880 1985 资产减值损失 -10 -3 -4 -4 -5 长期投资 32 33 34 35 36 其他收益 29 37 37 37 37 固定资产 1121 1220 1326 1431 1538 公允价值变动收益 -6 3 3 3 3 无形资产 112 124 127 126 125 投资净收益 10 10 10 10 10 其他非流动资产 387 313 297 288 286 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3429 3558 4334 4502 5075 营业利润 207 299 355 442 530 流动负债 530 440 956 848 1074 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 1 0 310 261 265 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 421 358 557 494 709 利润总额 206 299 355 442 530 其他流动负债 108 82 89 93 100 所得税 -26 34 43 53 64 非流动负债 751 244 260 276 286 净利润 232 265 312 389 466 长期借款 496 0 16 32 42 少数股东损益 3 2 2 3 3 其他非流动负债 255 244 244 244 244 归属母公司净利润 229 264 310 386 463 负债合计 1281 685 1216 1125 1361 EBITDA 369 457 498 614 729 少数股东权益 10 10 12 15 18 EPS（元） 0.46 0.53 0.62 0.77 0.93 股本 200 340 499 499 499 资本公积 682 1221 1061 1061 1061 主要财务比率 留存收益 1119 1302 1531 1816 2150 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2138 2863 3105 3362 3696 成长能力 负债和股东权益 3429 3558 4334 4502 5075 营业收入(%) 3.8 22.4 16.4 16.0 15.4 营业利润(%) -8.3 44.3 18.7 24.5 20.0 归属于母公司净利润(%) 16.4 15.1 17.6 24.5 19.9 获利能力毛利率(%) 34.3 34.5 33.8 34.4 35.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 20.9 19.6 19.8 21.3 22.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.8 9.2 10.0 11.5 12.6 经营活动现金流 342 427 279 456 448 ROIC(%) 9.3 8.5 8.6 10.1 11.0 净利润 232 265 312 389 466 偿债能力 折旧摊销 135 164 145 173 203 资产负债率(%) 37.3 19.2 28.1 25.0 26.8 财务费用 6 5 -33 -45 -56 净负债比率(%) 24.6 -0.4 -1.0 -4.4 -6.1 投资损失 -10 -10 -10 -10 -10 流动比率 3.4 4.2 2.7 3.1 2.9 营运资金变动 -27 -50 -131 -46 -152 速动比率 2.6 3.3 2.1 2.5 2.3 其他经营现金流 7 52 -4 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -272 -314 -225 -255 -294 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 333 239 92 95 103 应收账款周转率 2.1 2.4 2.4 2.4 2.4 长期投资 50 -81 -1 -1 -1 应付账款周转率 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 110 -156 -134 -161 -192 每股指标（元） 筹资活动现金流 -40 -77 -15 -63 -58 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.53 0.62 0.77 0.93 短期借款 1 -1 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.85 0.56 0.91 0.90 长期借款 30 -496 16 16 10 每股净资产(最新摊薄) 4.01 5.74 6.22 6.74 7.40 普通股增加 0 140 160 0 0 估值比率 资本公积增加 1 539 -160 0 0 P/E 38.5 33.4 28.4 22.8 19.0 其他筹资现金流 -72 -259 -31 -78 -69 P/B 4.4 3.1 2.8 2.6 2.4 现金净增加额 33 37 39 138 95 EV/EBITDA 23.6 17.7 16.2 13.0 10.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月22日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布