2024Q3业绩符合预期，高分红彰显长期价值

宇通客车（600066.SH） 2024Q3业绩符合预期，高分红彰显长期价值 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 事件：1）公司2024Q3实现营业收入240.75亿元，同比+27.04％，归母净利润24.32亿元，同比+131.49％；2）拟向全体股东每10股派发现金 股利5元（含税）。 2024Q3业绩符合预期。1）公司2024Q3单季度实现营收77.4亿元，同 /环比分别-1.2%/-20.4%，归母净利润7.58亿元，同/环比分别+30.7%/-25.4%。公司2024Q3客车销售1.08万辆，同/环比-3.1%/-15.9%，业绩表现与销量趋势一致。2）2024Q3单季度毛利率12.3%，同/环比分别-10.8/-13.8PCT，我们预计主要受销量表现影响。 海外订单饱满，2024Q4展望乐观。据中国客车统计信息网数据，2024年 买入（维持） 股票信息 行业商用车 前次评级买入 10月28日收盘价（元）24.74 总市值（百万元）54,772.86 总股本（百万股）2,213.94 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股28.96 股价走势 9月，中国客车（3.5米以上）实现出口5262辆，同比+26.22%，环比- 3.4%；前9月累计出口42194辆，同比+36.8%。公司9月出口1088辆， 环比+25%；前9月累计出口9090辆，同比+27%，龙头地位稳固。展望2024Q4，公司当前海外在手订单饱满，出口有望逐月向上，销量与业绩端仍具备向上弹性。 前三季度分红力度超预期，彰显公司长期价值。根据公司利润分配方案公 120% 92% 64% 36% 8% -20% 宇通客车沪深300 告，公司此次合计拟派发现金红利11.07亿元（含税），对应分红率45.5%。公司出海业务持续增长的同时，公司也更为注重对现金流的管控，通过对应收账期、存货储备的合理管控，经营活动现金流保持持续流入，自上市以来持续进行股东回报，累计派息融资比例达到385%。随着出口业务对盈利的持续拉动，公司有望保持高比例分红。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元，当前市值对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,799 27,042 33,257 37,606 42,336 增长率yoy（%） -6.2 24.1 23.0 13.1 12.6 归母净利润（百万元） 759 1,817 3,317 4,023 4,847 增长率yoy（%） 23.7 139.4 82.6 21.3 20.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.34 0.82 1.50 1.82 2.19 净资产收益率（%） 5.2 13.1 20.7 22.1 24.6 P/E（倍） 72.2 30.1 16.5 13.6 11.3 P/B（倍） 3.8 3.9 3.4 3.0 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 1、《宇通客车（600066.SH）：9月销量环比持续改善 四季度有望逐月向上》2024-10-11 2、《宇通客车（600066.SH）：8月销量符合预期，全年 出口向上趋势不改》2024-09-05 3、《宇通客车（600066.SH）：2024Q2业绩符合预期出口、内销需求持续释放》2024-08-29 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18998 19614 25978 30365 34581 营业收入 21799 27042 33257 37606 42336 现金 7035 6434 8209 11228 13560 营业成本 16823 20106 24363 27143 30349 应收票据及应收账款 4356 4215 6166 6693 7483 营业税金及附加 225 328 378 424 491 其他应收款 916 1021 1333 1491 1671 营业费用 1639 1955 2827 3197 3599 预付账款 673 736 866 995 1101 管理费用 846 719 798 903 1016 存货 4894 4513 6408 6917 7663 研发费用 1694 1568 1995 2256 2328 其他流动资产 1124 2695 2996 3042 3102 财务费用 -78 -86 -128 -164 -224 非流动资产 11000 11243 11120 10734 10294 资产减值损失 -126 -557 0 0 0 长期投资 997 650 524 363 182 其他收益 433 330 554 611 636 固定资产 4161 4172 4071 3948 3789 公允价值变动收益 -17 -1 0 0 0 无形资产 1565 1544 1645 1748 1829 投资净收益 153 99 178 201 203 其他非流动资产 4277 4878 4880 4675 4493 资产处置收益 54 47 50 56 67 资产总计 29998 30857 37098 41099 44875 营业利润 706 2036 3806 4716 5683 流动负债 12580 13684 17306 19122 21280 营业外收入 33 66 50 49 55 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 31 24 32 29 28 应付票据及应付账款 7501 7143 9725 10649 11789 利润总额 708 2078 3823 4737 5710 其他流动负债 5079 6541 7581 8473 9492 所得税 -60 239 459 663 799 非流动负债 2822 3116 3554 3556 3559 净利润 768 1840 3365 4074 4910 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 9 22 47 51 63 其他非流动负债 2822 3116 3554 3556 3559 归属母公司净利润 759 1817 3317 4023 4847 负债合计 15402 16800 20860 22678 24839 EBITDA 1313 2992 4497 5392 6333 少数股东权益 123 138 185 236 299 EPS（元/股） 0.34 0.82 1.50 1.82 2.19 股本 2214 2214 2214 2214 2214 资本公积 1494 1506 1506 1506 1506 主要财务比率 留存收益 10505 10113 12314 14446 15997 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 14473 13919 16053 18185 19736 成长能力 负债和股东权益 29998 30857 37098 41099 44875 营业收入(%) -6.2 24.1 23.0 13.1 12.6 营业利润(%) 31.9 188.4 86.9 23.9 20.5 归属母公司净利润(%) 23.7 139.4 82.6 21.3 20.5 获利能力毛利率(%) 22.8 25.6 26.7 27.8 28.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.5 6.7 10.0 10.7 11.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.2 13.1 20.7 22.1 24.6 经营活动现金流 3254 4717 2854 5063 5736 ROIC(%) 3.2 14.2 20.0 21.3 23.5 净利润 768 1840 3365 4074 4910 偿债能力 折旧摊销 875 732 802 819 847 资产负债率(%) 51.3 54.4 56.2 55.2 55.4 财务费用 69 29 0 1 1 净负债比率(%) -48.1 -45.6 -50.4 -60.8 -67.5 投资损失 -199 -153 -178 -201 -203 流动比率 1.5 1.4 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 1333 1281 -972 448 274 速动比率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.1 其他经营现金流 408 989 -163 -77 -94 营运能力 投资活动现金流 -399 -3174 -352 -154 -111 总资产周转率 0.7 0.9 1.0 1.0 1.0 资本支出 -855 -450 -536 -517 -494 应收账款周转率 4.5 6.7 6.8 6.2 6.3 长期投资 405 -2735 125 162 180 应付账款周转率 3.3 4.5 5.0 4.4 4.5 其他投资现金流 51 11 59 201 203 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1437 -2251 -718 -1889 -3294 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.82 1.50 1.82 2.19 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.13 1.29 2.29 2.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.54 6.29 7.25 8.21 8.91 普通股增加 -49 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -293 11 0 0 0 P/E 72.2 30.1 16.5 13.6 11.3 其他筹资现金流 -1095 -2263 -718 -1889 -3294 P/B 3.8 3.9 3.4 3.0 2.8 现金净增加额 1408 -735 1775 3020 2332 EV/EBITDA 7.3 7.7 10.4 8.1 6.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可