如何看待10月生猪产能数据

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 如何看待10月生猪产能数据 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月29日 证券研究报告 |报告要点 据国家统计局/农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增长0.3%，同比下降3.2%,环比增幅较上月收窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 |分析师及联系人 王明琦 SAC：S0590524040003 涂雅晴 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年11月29日 农林牧渔 如何看待10月生猪产能数据 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 农林牧渔 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《农林牧渔：今年双11宠物消费数据有哪些新趋势？》2024.11.16 2、《农林牧渔：把握宠物及饲料企业景气向上的投资机会》2024.11.12 扫码查看更多 行业事件 国家统计局/农业农村部10月能繁存栏环比增加 据国家统计局/农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增长0.3%，同比下降3.2%,环比增幅较上月收窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 涌益咨询10月能繁母猪存栏继续增加 2024年10月涌益样本点1能繁存栏110万头，10月环比增0.56%（前值 0.6%）；样本点2能繁存栏965.54万头，10月环比增0.27%（前值0.64%）。窝均健仔数较上月有好转，断奶成活及育肥成活均好于去年同期。窝均健仔数为11.21头，环比增加0.02头，同比增加0.01头；断奶成活率为89.98%，环比减少0.15pct，同比增加1.29pct；育肥成活率为90.60%，环比减少0.69pct，同比增加0.32pct。 Mysteel数据9月能繁母猪存栏增速扩大 Mysteel数据2024年10月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.47%），中小散能繁母猪存栏环比+1.06%（前值+2.19%）。据Mysteel反馈，养殖端多持谨慎补栏心态，加之月内气温不断下降，北方猪瘟疾病防控难度增大，局部产能被动小幅下调，导致能繁母猪存栏增长有限。前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 投资建议：重视板块盈利兑现的投资机会 生猪养殖“信心指数”拐点或已现，重视板块投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，猪价于4月震荡向上、猪病影响边际转弱、 饲料端成本持续下降，养殖端“信心指数”正逐步回升。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。个股重点应落脚在兑现度，包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善。推荐牧原股份、温氏股份、立华股份；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险 正文目录 1.10月能繁母猪存栏变动如何？4 1.110月能繁存栏变化情况4 1.210月猪价震荡下行6 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？8 2.1四季度猪价维持盈利预期8 2.2能繁存栏有望持续增加9 3.投资建议:重视板块盈利兑现的投资机会9 4.风险提示10 图表目录 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头）4 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)5 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)5 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）6 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）6 图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）7 图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)7 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）7 图表9：生猪出栏体重（kg/头）7 图表10：11月以来各省份出栏体重情况（kg/头）8 1.10月能繁母猪存栏变动如何？ 1.110月能繁存栏变化情况 10月生猪产能持续回升，中大猪存栏同比下降。据国家统计局/农业农村部数据， 10月份能繁母猪存栏环比增长0.3%，增幅较上月收窄0.3个百分点，同比下降3.2%。 据农业农村部测算，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头） 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 资料来源：国家统计局，农业农村部，国联证券研究所 注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点10月能繁存栏继续增加。2024年10月样本点1能繁存栏110万头，10月环比增0.56%（前值0.6%）；2024年10月样本点2能繁存栏965.54万头，10月环比增0.27%（前值0.64%）。窝均健仔数较上月有好转，断奶成活及育肥成活均好于去年同期，从成活率上可以侧面反映出今年的疫病或整体弱于去年，但从 月度趋势来看，10月较9月略差。窝均健仔数为11.21头，环比增加0.02头，同比增加0.01头；断奶成活率为89.96%，环比减少0.15pct，同比增加1.29pct；育肥成活率为90.60%，环比减少0.69pct，同比增加0.32pct。 Mysteel样本点10月能繁母猪存栏环比增幅收窄。根据Mysteel数据，2024年 10月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其中规模场能繁母猪存栏环比 +0.37%（前值+0.47%），中小散能繁母猪存栏环比+1.06%（前值+2.19%）。据Mysteel反馈，养殖端多持谨慎补栏心态，加之月内气温不断下降，北方猪瘟疾病防控难度增大，局部产能被动小幅下调，导致能繁母猪存栏增长有限。前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2.00% 1.00% 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 0.00% -1.00% -2.00% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 综合 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 规模场中小散养户 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 资料来源：Mysteel，国联证券研究所资料来源：Mysteel，国联证券研究所 1.210月猪价震荡下行 10月猪价震荡下行。根据涌益咨询数据，10月份全国生猪出栏均价17.60元/公斤，环比下跌7.17%，同比上涨15.26%。国庆后本地市场存在二次育肥群体入场，月初猪价先涨后跌。10月中下旬市场需求虽有恢复，但受制于天气炎热，需求持续增量表现较差；四季度供给持续增量，养殖企业抛压出栏意愿较强，同时二育入场积极性不高,月下旬行情震荡偏弱调整。11月整体出栏量偏高，但需求偏低，整体供需状态猪价或延续偏弱走势。本月需关注供应端抛压节奏、需求增量表现、猪病引发的变量供给增加对于猪价的影响。 10月出栏均重小幅下降。根据涌益咨询数据，10月份全国出栏平均体重为125.95 公斤，较9月份下降0.02公斤，环比跌幅0.02%。10月份均重跟9月份均重接近， 10月份上旬集团场猪源流向二育渠道，体重偏低，中旬起二育减少走货困难有轻微压栏，但集团场降价跑量，体重一直处于偏低状态。 11月大猪出栏占比或继续增加。进入11月出栏体重持续增长，截至11月21日 当周，全国出栏平均体重为126.73公斤，较上周上涨0.27公斤；150公斤以上大体重猪出栏占比5.65%，较上周下降0.09%。散户有压栏情绪，受此影响大猪出栏放缓，因此大体重猪出栏减少，后期天凉之后大猪需求增加，养殖户多选择偏大体重猪源出栏，稍小点的压栏观望，集团场出栏情况好转，成交转好，体重也有小幅上调，涌益咨询预计后期体重或会有继续增加可能。 图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）图表7：全国15kg仔猪价格(元/头) 60.00 40.00 20.00 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 0.00 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 400 200 2021-10 0 15kg仔猪价格（元/头） 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）图表9：生猪出栏体重（kg/头） 320,000 300,000 280,000 260,000 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 140.00 130.00 120.00 202