农林牧渔行业专题研究：如何看待7月生猪产能数据？

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔（2111） 如何看待7月生猪产能数据？ 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 根据国家统计局/农业农村部数据，7月全国能繁存栏4041万头，环比增长0.07%，较2022年12月高点仍下降7.95%。猪价持续上涨至8月中达到年内新高,突破20元/公斤大关。猪价持续超市场预期上涨，验证过去一年来的产能调减足以支撑猪周期反转，当下仍处于猪价上升期。四季度生猪消费季节性提升，猪价预计继续维持盈利水平。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善。推荐牧原股份、温氏股份，建议关注巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年08月28日 农林牧渔 如何看待7月生猪产能数据？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 农林牧渔 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待2024H1我国饲料产量数据？》2024.08.08 2、《农林牧渔：24Q2行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链》2024.07.22 扫码查看更多 行业事件 国家统计局/农业农村部能繁母猪7月环比持续增加 根据国家统计局/农业农村部数据，7月全国能繁母猪存栏量4041万头，同比减少230万头，下降5.4%；环比增加3万头，上升0.07%，是自2024年4月以来，环比连续增加的第三个月。根据农村农业部《生猪产能调控实施方案（2024年修订）规定的全国能繁母猪正常保有量目标，本月能繁母猪存栏量相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。 涌益咨询7月能繁母猪存栏环比增幅扩大 涌益咨询样本点7月能繁母猪存栏环比增加。2024年7月样本点1能繁母猪存栏环比+1.79%（前值0.61%），较上个月增幅增加；2024年7月样本点2能繁母猪存栏环比+1.1%（前值0.46%），目前中大型猪企补栏母猪情绪谨慎，行业散户并未出现育肥猪户转自繁自养的趋势。北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，只有西北地区增幅小于1%，其中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 Mysteel7月能繁母猪存栏环比增幅明显扩大 根据Mysteel数据，2024年7月全样本能繁母猪存栏环比+1.11%（前值+0.37%），其中规模场能繁母猪存栏环比+1.14%（前值+0.35%），中小散能繁母猪存栏环比 +0.20%（前值+1.12%）。据Mysteel反馈，随二季度猪价快速拉升，养殖端对后市预期增强，北方受损企业产能逐步修复增量，南方部分集团场亦有产能优化扩充意向，综合带动近月上游能繁母猪产能连续小增。中小散受养殖模式调整影响，母猪产能调整幅度较为有限。 投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情 从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直延续，当前养殖端资金状况尚未恢复且南方多地受降雨影响，目前仍处于猪价上升期。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。推荐牧原股份和温氏股份，建议关注巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险。 正文目录 1.7月能繁母猪存栏变动如何？4 1.17月能繁存栏环比持续增加4 1.27月以来猪价呈上升趋势6 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？8 2.1育肥猪价有望逐步上行8 2.2能繁存栏预计持续增长8 3.投资建议:把握生猪养殖板块右侧投资行情9 4.风险提示9 图表目录 图表1：能繁母猪存栏量（万头）4 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)5 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)5 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）6 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）6 图表6：15kg仔猪价格（元/头）7 图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤）7 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）7 图表9：生猪出栏体重（kg/头）7 图表10：全国各省份出栏体重情况（kg/头）7 1.7月能繁母猪存栏变动如何？ 1.17月能繁存栏环比持续增加 据农业农村部/国家统计局数据显示，能繁母猪7月环比持续增加。根据国家统 计局/农业农村部数据，7月全国能繁母猪存栏量4041万头，同比减少230万头，下 降5.4%；环比增加3万头，上升0.07%，是自2024年4月以来，环比连续增加的第三个月。根据农村农业部《方案》规定的全国能繁母猪正常保有量目标，本月能繁母猪存栏量相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。目前生猪市场供应缩量，猪价偏强运行，市场调节和产能调控共同发挥作用。 图表1：能繁母猪存栏量（万头） 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 资料来源：国家统计局，农业农村部，国联证券研究所 注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点7月能繁母猪存栏环比继续增加。2024年7月样本点1能繁母猪存栏环比+1.79%（前值0.61%），较上个月增幅激增；2024年7月样本点2能繁母猪存栏环比+1.1%（前值0.46%），窝均健仔数为11.16头，较6月减少0.01头，断奶成活率为90.02%，较6月提高0.02pct，育肥成活率为90.60%，较4月减少1.16pct，新增配种数较6月增加3.1万头，环比增幅1.5%。 据涌益咨询反馈，从存栏结构来看，中小猪场存栏增幅高于规模猪场，而在2023年中小猪场能繁母猪去化幅度高于规模猪场，目前中大型猪企补栏母猪情绪谨慎，多数规模猪企母猪量变化不大，少部分企业微增；行业散户并未出现育肥猪户转自繁自养的趋势。从区域层面来看，北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，其中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 Mysteel样本点7月能繁母猪存栏增幅大幅增加。根据Mysteel数据，2024年 7月全样本能繁母猪存栏环比+1.11%（前值+0.37%），其中规模场能繁母猪存栏环比 +1.14%（前值+0.35%），中小散能繁母猪存栏环比+0.20%（前值+1.12%）。据Mysteel反馈，随二季度猪价快速拉升，养殖端对后市预期增强，北方受损企业产能逐步修复增量，南方部分集团场亦有产能优化扩充意问，综合带动近月上游能繁母猪产能连续小增。中小散受养殖模式调整影响，母猪产能调整幅度较为有限。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2.00% 1.00% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占 25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点2含935万头能繁样本:母猪1000头以上权重占57%，300-1000 头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 综合 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 规模场中小散养户 资料来源：Mysteel，国联证券研究所资料来源：Mysteel，国联证券研究所 1.27月以来猪价呈上升趋势 7月以来猪价震荡上行，8月猪价达年内新高。7月以来猪价呈现上涨趋势，8月 11日全国生猪均价达到年内最高点（21.18元/公斤），而后出现小幅回落。据涌益咨询了解，7月底生猪出栏节奏放缓，叠加大猪较标猪价差走扩，市场惜售情绪支撑价格走强。北方因价差和供应节奏收缩，养殖主体看涨意愿强烈，导致猪价强势上行。南方则因检疫问题供应压力减少，支撑价格拉升。8月下旬短期需求备货结束后屠企宰量下降，供给端受价格回落抛售意愿加强，叠加肥标价差收窄，北方价格下跌更为明显，全国猪价呈现高位调整状态，截止8月22日，全国生猪均价为20.24元/公斤。 7月以来生猪出栏均重先降后涨。7月中上旬体重小幅下滑，主要是气温偏高，增重速度缓慢，批次化出栏企业体重小幅下降。7月下旬以来，北方二次育肥出栏积极性增强，支撑生猪交易均重上升。同时猪价快速上涨带动养殖利润，行业增重行为明显带动体重上涨。根据涌益咨询数据，截至8月22日当周全国生猪出栏均重126.47公斤，较上周增加0.30公斤，月环比增幅0.86%。据涌益咨询了解，生猪交易均重继续增加，前期压栏产能兑现利润，同时二育群体出栏增加，预计短期出栏体重持续增加。 小体重猪出栏比例略有提升。截至8月22日当周，90公斤以下小体重猪整体出 栏占比为4.21%，较上周增加0.05%。部分地区抓的二育猪到场后有发病情况，被动出栏，因此小体重猪略有增加，预计短期内小体重猪占比波动有限。本周150公斤以上大体重猪出栏占比6.89%，较上周增加0.52%。猪价下滑导致部分养殖户恐慌心理而增加大猪出栏，但是较为有限，因此大体重小幅增加，预计后期仍会增加。 图表6：15kg仔猪价格（元/头）图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤） 1000 800 600 400 200 0 15kg仔猪价格（元/头）22 20 18 16 14 12 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 10 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）图表9：生猪出栏体重（kg/头） 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000