农林牧渔行业专题研究：如何看待8月生猪产能数据？

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 如何看待8月生猪产能数据？ 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月27日 证券研究报告 |报告要点 根据国家统计局/农业农村部数据，8月能繁母猪存栏4036万头，同比减少205万头，下降4.8%，环比减少4.84万头，下降0.12%，相当于正常保有量3900万头的103.5%，处于产能调控绿色合理区域。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善。推荐牧原股份、温氏股份；推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明1/10 行业研究|行业专题研究 2024年09月27日 农林牧渔 如何看待8月生猪产能数据？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 农林牧渔 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《农林牧渔：生猪养殖行业扭亏为盈，宠物食品企业表现亮眼》2024.09.09 2、《农林牧渔：如何看待7月生猪产能数据？》2024.08.28 扫码查看更多 行业事件 国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏8月环比下降 根据国家统计局/农业农村部数据，8月能繁母猪存栏4036万头，同比减少205万头，下降4.8%，环比减少4.84万头，下降0.12%，相当于正常保有量3900万头的103.5%，处于产能调控绿色合理区域。全国中大猪存栏量连续3月回升，8月环比增长1.8%，预示9、10月份出栏上市量将持续增加，对应国庆生猪市场的消费需求，秋冬猪肉市场供应总体有保障。 涌益咨询8月能繁母猪存栏增速放缓 涌益咨询样本点2024年8月样本点1能繁母猪存栏环比+0.52%（前值 +1.79%）；样本点2能繁母猪存栏环比+0.71%（前值+1.1%）。从存栏结构来看，总体增速放缓，但偏集团样本仍维持稳定微增趋势，散户呈现增幅减小趋势。散户补栏相对谨慎，更多闲置母猪产能今年未有补栏综合来看，集团和散户多处于观望状态。从区域层面来看，华南散户保持稳定，西南部分地区散户因猪病增加淘汰，多数稳定。华北区域散户观望为主，东北散户空栏端母猪仍在观望，存栏端保持稳定，低补低淘。 Mysteel8月能繁母猪存栏增速放缓 根据Mysteel数据，2024年8月全样本能繁母猪存栏环比+0.33%（前值+1.11%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.32%（前值+1.14%），中小散能繁母猪存栏环比+0.62%（前值+0.20%）。据Mysteel反馈，近月部分养殖企业产能持续修复带动能繁存栏缓慢增加。但国内整体上游母猪存栏已升至绿色区间偏高位，扩产操作相对谨慎；随市场长线预期回落，加之部分区域零星猪瘟疫病影响，上游产能上量节奏放缓。中小散受养殖模式调整影响，母猪产能调整仍较为有限。 投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情 从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善。推荐牧原股份、温氏股份；推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险。 正文目录 1.8月能繁母猪存栏变动如何？4 1.18月能繁存栏变化情况4 1.28月猪价冲高回落6 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？8 2.1四季度猪价维持盈利预期8 2.2能繁存栏预计持续增长8 3.投资建议:把握生猪养殖板块投资行情9 4.风险提示9 图表目录 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头）4 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)5 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)5 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）6 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）6 图表6：15kg仔猪价格（元/头）7 图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤）7 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）7 图表9：生猪出栏体重（kg/头）7 图表10：全国各省份出栏体重情况（kg/头）7 1.8月能繁母猪存栏变动如何？ 1.18月能繁存栏变化情况 据国家统计局/农业农村部数据，8月能繁母猪存栏4036万头，同比减少205万头，下降4.8%，环比减少4.84万头，下降0.12%，相当于3900万头正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域。8月全国中大猪存栏量环比增长1.8%。中大猪存栏量已经连续3个月回升，预示着9月份、10月份生猪出栏上市量将持续增加，秋冬猪肉市场供应总体有保障。 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头） 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 3600 资料来源：国家统计局，农业农村部，国联证券研究所 注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点8月能繁母猪存栏增幅放缓。2024年8月样本点1能繁母猪存 栏环比+0.52%（前值+1.79%）；2024年8月样本点2能繁母猪存栏环比+0.71%（前值 +1.1%），窝均健仔数为11.17头，较7月增加0.01头，断奶成活率为89.98%，较7 月降低0.04pct，育肥成活率为91.07%，较7月增加0.47pct。 据涌益咨询反馈，从存栏结构来看，集团样本能繁母猪存栏维持稳定微增趋势，散户呈现增幅减小趋势。散户补栏相对谨慎，更多闲置母猪产能今年未有补栏。综合 来看，集团和散户多处于观望状态。从区域层面来看，华南散户保持稳定，西南部分地区散户因猪病增加淘汰，多数稳定。华北区域散户观望为主，但少数前期散户避开10-12月疫病期，有淘汰前期母猪动作，东北散户空栏端母猪仍在观望，存栏端保持稳定，低补低淘。 Mysteel样本点8月能繁母猪存栏环比涨幅收窄。根据Mysteel数据，2024年 8月全样本能繁母猪存栏环比+0.33%（前值+1.11%），其中规模场能繁母猪存栏环比 +0.32%（前值+1.14%），中小散能繁母猪存栏环比+0.62%（前值+0.20%）。据Mysteel反馈，近月部分养殖企业产能持续修复带动能繁存栏缓慢增加。但国内整体上游母猪存栏已升至绿色区间偏高位，扩产操作相对谨慎；随市场长线预期回落，加之部分区域零星疫病影响，上游产能上量节奏放缓。中小散受养殖模式调整影响，母猪产能调整仍较为有限。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2.00% 1.00% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占 25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点2含935万头能繁样本:母猪1000头以上权重占57%，300-1000 头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 综合 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 规模场中小散养户 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 资料来源：Mysteel，国联证券研究所资料来源：Mysteel，国联证券研究所 1.28月猪价冲高回落 8月猪价先涨后跌，仔猪价格快速回落。根据涌益咨询数据，8月份全国生猪出栏均价20.35元/公斤，较上月上涨1.41元/公斤，月环比涨幅7.44%。8月中，南方地区猪价高位，养殖户惜售，叠加二育入场，市场看涨情绪增加，猪价上涨。8月下旬，由于未到消费旺季，屠宰企业销售不畅，高价接货意愿降低。同时，养殖户开始兑现利润，市场供应增加，猪价受压回落。总体来看，猪价呈现快速上涨后快速回落，整体趋势为震荡下行。集团场仔猪资源充足，部分集团有外销需求，市场仔猪供应充沛，导致近期仔猪价格下调幅度明显。预计短期15kg仔猪价格或仍延续弱势。 8月出栏均重持续上涨。根据涌益咨询数据，8月全国出栏平均体重为126.13公斤，较7月上涨0.60公斤，月环比涨幅0.48%。8月内价格涨至年内高位，二育出栏节奏加快，市场大猪出栏批次增加，带动肥标差走弱；加之气温下降后，规模化企业猪只增重水平有所提升，8月中上生猪交易均重呈震荡上涨趋势。8月下旬以来，猪价高点快速回落,市场恐慌性抛售出现，国庆前集团和散户均提前出栏，市场大猪存栏进一步减少，支撑部分区域标肥价差略有走扩，叠加阶段性二育补栏积极性增加，预计短期体重或有继续下降空间。 图表6：15kg仔猪价格（元/头）图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤） 1000 800 600 400 200 2021-09 0 15kg仔猪价格（元/头）22 20 18 16 14 12 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 10 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）图表9：生猪出栏体重（kg/头） 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 月 11