私募指增策略跟踪周报：权益市场下行，三类指增正超额兑现，高换手且低敞口指增可均衡配置

期货研究报告|金融工程研究 权益市场下行，三类指增正超额兑现，高换手且低敞口指增可均衡配置 ——招商期货私募指增策略跟踪周报 （2024年11月18日-2024年11月22日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年11月26日 核心观点 总体情况 私募指增概况 从超额角度来看，截至2024-11-22，本周中证500指增的平均超额收益为1.8%；中证1000指增的平均超额收益为0.72%；沪深300指增的平均超额收益为0.54%。策略配置角度来说，维持指增策略看多观点不变，但是考虑到风格轮动和热点交替频繁问题，优选高换手指增策略条件下不同指增赛道可均衡配置，并适度收紧因子敞口暴露。 股票Beta环境 主要宽基指数研究 从宽基指数来看，截至2024-11-22，本周中证2000指数下跌0.29%，中证1000指数下跌1.55%，中证全指指数下跌2.09%，沪深300指数下跌2.60%，中证500指数下跌2.94%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-22，中证全指口径日均成交额为16360.0885亿元。 行业研究 本周90%的申万一级行业指数下跌 Barra风格因子研究 本周20%Barra风格因子为正收益。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性有利。 私募指增风险监测 私募指增风险监测 截止本周，风险监测模型结果显示指增策略的因子超额暴露风险不大。 目录 contents 01股票市场回顾 02指增策略回顾 03指增环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略收益日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 私募指增策略（平均超额） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 沪深300指增 中证500指增 中证1000指 增 2024/11/18 -0.46% -1.54% -2.46% -2.95% -1.38% -0.09% 0.02% 0.44% -0.04% -0.04% 0.01% 1.19% 0.04% -0.57% -0.04% 2024/11/19 0.67% 1.78% 2.61% 3.12% 1.54% 0.22% -0.13% -0.12% -0.11% -0.17% 0.09% -0.43% -0.09% 0.34% 0.45% 2024/11/20 0.22% 0.94% 1.97% 2.74% 1.08% 0.04% -0.14% -0.62% -0.32% 0.31% -0.12% -0.01% -0.10% 0.23% -0.13% 2024/11/21 0.09% -0.12% 0.18% 0.36% 0.12% -0.24% 0.15% -0.52% -0.10% -0.03% -0.01% -0.06% -0.03% 0.06% -0.47% 2024/11/22 -3.10% -3.93% -3.70% -3.37% -3.39% -0.62% -0.15% 0.02% -0.11% -0.13% -0.03% -0.09% -0.13% 0.11% -0.10% 本周 -2.60% -2.94% -1.55% -0.29% -2.09% -0.69% -0.24% -0.79% -0.67% -0.06% -0.06% 0.60% -0.31% 0.17% -0.29% 0.54% 1.8% 0.72% 从宽基指数来看，截至2024-11-22，本周中证2000指数下跌0.29%，中证1000指数下跌1.55%，中证全指指数下跌2.09%，沪深300指数下跌2.60%，中证500指数下跌2.94%。 从超额角度来看，截至2024-11-22，本周中证500指增的平均超额收益为1.8%；中证1000指增的平均超额收益为0.72%；沪深300 指增的平均超额收益为0.54%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中证1000指增、中证500指增、沪深300指增超额均为正数。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-11-22,中证2000本 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率-0.29%，中证1000本周收益率-1.55%，中证全指本周收益率-2.09%，沪深300本周收益率-2.60%，中证 500本周收益率-2.94%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证2000 -0.29% 3.17% 38.87% 17.03% -4.75% 31.88% -0.13 -0.15 中证1000 -1.55% 0.93% 34.15% 12.72% -2.72% 28.81% -0.08 -0.09 中证全指 -2.09% -0.44% 24.68% 10.33% 3.12% 20.01% 0.12 0.15 沪深300 -2.60% -2.29% 16.19% 7.34% 8.34% 14.10% 0.35 0.58 中证500 -2.94% -1.02% 26.74% 8.22% 2.11% 20.96% 0.07 0.10 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-22，中证全指口径日均成交额为 16360.0885亿元。中证2000成交额占比为 24.89%，沪深300成交额占比为23.77%，中证1000成交额占比为22.81%，中证500成交额占比为16.39%，其他小微盘成交额占比为12.14%。 交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-22，中证全指口径日均成交额为 20134.8064亿元。沪深300成交额占比为 24.40%，中证2000成交额占比为23.29%，中证1000成交额占比为22.32%，中证500成交额占比为17.91%，其他小微盘成交额占比为12.08%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 综合5.08%11.20%50.85%24.63%1.51%35.39%0.040.04 商贸零售2.18%11.52%43.36%21.27%-0.70%31.47%-0.02-0.02 纺织服饰0.06%-0.67%19.64%-5.11%-11.90%27.89%-0.45-0.42 环保-0.24%1.23%29.17%12.64%0.09%24.66%0.000.00 有色金属-0.31%-1.15%16.80%-0.49%9.24%24.39%0.310.37 机械设备-0.33%2.47%31.23%10.83%1.88%23.67%0.060.08 轻工制造-0.46%2.50%29.96%0.46%-9.76%31.84%-0.29-0.30 公用事业-0.47%-1.47%1.02%-2.29%8.02%12.95%0.450.61 基础化工-0.63%0.20%24.07%-0.03%-5.99%25.02%-0.20-0.24 房地产-0.83%2.29%38.90%9.09%-2.99%33.22%-0.07-0.09 煤炭-0.88%-3.01%6.25%-11.27%8.13%23.80%0.280.34 交通运输-1.09%1.78%11.96%2.49%8.58%14.25%0.400.59 钢铁-1.13%1.81%20.86%1.04%-4.36%24.45%-0.15-0.18 银行-1.17%-3.44%2.86%2.91%21.33%10.63%1.091.97 石油石化-1.57%-1.46%4.01%-5.94%2.96%20.59%0.130.14 建筑装饰-1.61%2.02%23.73%8.93%3.44%24.04%0.120.14 电力设备-1.66%-1.28%37.64%14.04%1.96%25.92%0.060.07 传媒-2.06%3.22%42.16%18.81%-2.88%35.29%-0.07-0.08 家用电器-2.14%-4.21%16.29%4.58%20.35%17.62%0.961.13 汽车-2.17%1.92%28.04%16.57%5.20%24.46%0.190.21 建筑材料-2.33%-1.87%22.65%-3.88%-10.55%31.45%-0.34-0.33 医药生物-2.36%-3.06%17.52%1.03%-14.22%30.95%-0.44-0.45 美容护理-2.74%-3.55%25.22%-3.39%-14.20%33.25%-0.35-0.42 农林牧渔-2.76%-1.91%14.44%-11.12%-9.06%25.83%-0.30-0.35 国防军工-2.78%-3.84%27.49%18.12%3.07%27.36%0.090.11 计算机-3.27%5.85%59.42%34.83%0.25%37.12%0.010.01 电子-3.29%-0.84%36.81%34.46%10.64%29.18%0.290.36 非银金融-3.61%-0.23%41.25%33.81%22.03%16.24%0.631.33 通信-3.78%-2.70%28.16%20.63%17.02%20.00%0.520.84 食品饮料-4.08%-1.29%14.48%-7.85%-13.33%30.56%-0.36-0.43 社会服务-5.24%0.82%30.92%9.89%-7.60%33.15%-0.21-0.23 截至2024-11-22，本周收益率最高的三个分别为综合5.08%，商贸零售2.18%，纺织服饰0.06%，最低的三个分别为通信 -3.78%，食品饮料-4.08%，社会服务-5.24%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 1.17 1.070.97 0.87 0.77 0.67 成长动量杠杆中盘盈利价值大小盘残差波动率BETA流动性 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 近1年来看，截至2024-11-22，近1年夏普比的绝对值最大的3个因子：流动性因子为-2.25、中盘因子为-1.95、价值因子为1.58。 当前来看，截至2024-11-22，本周收益率最高的三个分