私募指增策略跟踪周报：权益市场下行，不同赛道高换手指增可均衡配置

期货研究报告|金融工程研究 权益市场下行，不同赛道高换手指增可均衡配置 ——招商期货私募指增策略跟踪周报 （2024年11月11日-2024年11月15日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年11月19日 核心观点 总体情况 私募指增概况 从超额角度来看，截至2024-11-15，本周中证1000指增的平均超额收益为1.38%；中证500指增的平均超额收益为1.22%；沪深300指增的平均超额收益为0.22%。策略配置角度来说，维持指增策略看多观点不变，但是考虑到风格轮动和热点交替频繁问题，优选高换手指增策略条件下不同指增赛道可均衡配置。 股票Beta环境 主要宽基指数研究 从宽基指数来看，截至2024-11-15，本周沪深300指数下跌3.29%，中证全指指数下跌4.00%，中证2000指数下跌4.19%，中证1000指数下跌4.63%，中证500指数下跌4.79%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-15，中证全指口径日均成交额为20920.8886亿元。 行业研究 除传媒外，本周其他申万一级行业指数普跌。 Barra风格因子研究 本周20%Barra风格因子为正收益。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性有利。 私募指增风险监测 私募指增风险监测 10月以来指增类基金持续增加大小盘因子的负向暴露，在中盘因子上的超额暴露持续处于收缩过程中。截止本周，风险监测模型结果显示指增策略的因子超额暴露风险不大。 目录 contents 01股票市场回顾 02指增策略回顾 03指增环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略收益日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 私募指增策略（平均超额） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 沪深300指增 中证500指增 中证1000指 增 2024/11/11 0.66% 1.74% 2.43% 2.23% 1.36% 0.53% -0.54% 0.04% -0.46% -0.46% 0.49% -0.12% -0.21% 0.25% 0.11% 2024/11/12 -1.10% -1.05% -1.32% -1.19% -1.16% -0.31% 0.03% -0.19% 0.13% -0.17% -0.03% 0.05% 0.04% 0.09% -0.20% 2024/11/13 0.62% -0.06% -0.27% 0.06% 0.26% 0.15% 0.17% -0.21% 0.16% -0.23% 0.12% -0.05% -0.22% -0.22% -0.41% 2024/11/14 -1.73% -2.90% -3.12% -3.12% -2.43% -0.37% 0.21% -0.06% 0.22% -0.02% 0.04% -0.03% -0.03% -0.35% -0.14% 2024/11/15 -1.75% -2.53% -2.34% -2.16% -2.05% -0.14% 0.04% -0.34% 0.33% -0.32% -0.23% 0.16% -0.10% -0.25% -0.38% 本周 -3.29% -4.79% -4.63% -4.19% -4.00% -0.14% -0.09% -0.76% 0.38% -1.20% 0.39% 0.00% -0.52% -0.49% -1.00% 0.22% 1.22% 1.38% 从宽基指数来看，截至2024-11-15，本周沪深300指数下跌3.29%，中证全指指数下跌4.00%，中证2000指数下跌4.19%，中证1000指数下跌4.63%，中证500指数下跌4.79%。 从超额角度来看，截至2024-11-15，本周中证1000指增的平均超额收益为1.38%；中证500指增的平均超额收益为1.22%；沪深300指增的平均超额收益为0.22%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中证1000指增、中证500指增、沪深300指增超额均为正数。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-11-15,沪深300本 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率-3.29%，中证全指本周收益率-4.00%，中证2000本周收益率-4.19%，中证1000本周收益率-4.63%，中证500本周收益率-4.79%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 沪深300 -3.29% 1.11% 18.63% 7.91% 10.66% 14.10% 0.45 0.74 中证全指 -4.00% 4.31% 24.73% 9.56% 6.12% 20.01% 0.23 0.30 中证2000 -4.19% 9.55% 32.80% 13.51% -1.43% 31.88% -0.04 -0.04 中证1000 -4.63% 6.54% 31.57% 10.11% 0.61% 28.81% 0.02 0.02 中证500 -4.79% 5.04% 26.85% 7.88% 6.30% 20.96% 0.21 0.30 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 22,000 17,000 12,000 7,000 2,000 -3,000 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-15，中证全指口径日均成交额为 20920.8886亿元。沪深300成交额占比为 26.16%，中证2000成交额占比为22.47%，中证1000成交额占比为21.89%，中证500成交额占比为17.98%，其他小微盘成交额占比为11.49%。 交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-15，中证全指口径日均成交额为 20634.7279亿元。沪深300成交额占比为 24.59%，中证2000成交额占比为22.95%，中证1000成交额占比为22.45%，中证500成交额占比为18.02%，其他小微盘成交额占比为11.99%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 传媒1.07%11.77%38.29%16.60%0.96%35.29%0.020.03 石油石化-1.38%1.52%4.12%-5.45%4.89%20.59%0.210.23 家用电器-1.50%0.03%22.32%3.47%22.96%17.62%1.091.28 银行-1.98%-3.94%7.05%3.40%22.22%10.63%1.142.05 综合-2.03%14.53%39.27%13.57%-1.26%35.39%-0.04-0.04 通信-2.12%4.19%31.15%21.74%25.50%20.00%0.791.25 社会服务-2.41%11.11%34.19%11.35%-0.40%33.15%-0.01-0.01 汽车-2.46%7.85%28.04%14.17%11.41%24.46%0.410.46 电力设备-2.66%9.53%36.33%14.53%2.99%26.42%0.090.11 公用事业-3.02%-0.23%-0.39%-0.28%9.03%12.95%0.510.69 交通运输-3.34%4.72%11.71%2.33%10.31%14.25%0.480.71 纺织服饰-3.38%3.62%16.83%-8.21%-10.19%27.89%-0.38-0.36 计算机-3.41%9.34%60.37%33.57%7.66%37.12%0.180.20 煤炭-3.45%-1.83%3.43%-8.53%9.08%23.80%0.320.37 食品饮料-3.56%5.17%16.00%-6.55%-10.88%30.85%-0.29-0.35 基础化工-3.57%5.62%21.82%-3.21%-4.66%25.02%-0.16-0.18 轻工制造-3.68%10.13%26.50%-4.84%-8.76%31.84%-0.26-0.27 医药生物-3.92%2.38%14.35%-0.40%-12.30%30.95%-0.39-0.39 建筑装饰-4.01%7.33%23.19%7.64%6.04%24.04%0.220.25 电子-4.15%4.74%37.43%34.19%15.40%29.18%0.420.52 机械设备-4.66%6.37%28.36%7.60%4.41%23.67%0.150.18 环保-4.82%7.41%24.39%9.49%1.36%24.66%0.050.05 建筑材料-5.24%4.89%21.52%-5.73%-8.88%31.55%-0.29-0.28 商贸零售-5.55%14.92%36.02%13.96%-1.50%31.47%-0.05-0.05 有色金属-5.71%1.51%16.71%-3.88%11.43%24.39%0.380.46 农林牧渔-6.06%4.89%9.27%-8.08%-6.74%25.83%-0.23-0.26 钢铁-6.29%3.22%18.68%-1.04%-0.96%24.45%-0.03-0.04 美容护理-6.88%1.10%18.07%-4.71%-12.11%33.49%-0.30-0.36 非银金融-7.65%3.23%45.98%34.25%27.34%16.24%0.791.65 国防军工-8.79%2.91%26.84%16.90%8.80%27.36%0.240.32 房地产-8.92%6.22%34.77%4.21%-2.48%33.22%-0.06-0.07 截至2024-11-15，本周收益率最高的三 个分别为传媒1.07%，石油石化-1.38% ，家用电器-1.50%，最低的三个分别为非银金融-7.65%，国防军工-8.79%，房地产-8.92%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 盈利BETA流动性杠杆中盘价值大小盘成长残差波动率动量 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 成长0.39%-0.72%-0.78%-2.02