国债期货日报：长债向上，关注新兴产业推进

期货研究报告|国债期货日报2024-11-27 长债向上，关注新兴产业推进 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：深交所公开创业板审核指南。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.21%；10年期主力合约结算价回落0.01%；5年期主力合约结算价回落0.01%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）财政部公布数据：1-10月，国有企业营业总收入676606.0亿元，同比增长0.9%。1-10月，国有企业利润总额35371.9亿元，同比下降1.1%。3）深交所向保荐机构发布了关于公开《深圳证券交易所创业板先进制造领域首发审核指南 （试行）》等三件首发审核指南的通知。其中涉及了三大领域9个细分行业，分别是，一，先进制造领域，包括生物医药与医疗器械制造、汽车制造产业链、高端装备制造等相关业务。二，数字经济领域，包括集成电路、软件与信息技术服务、互联网、人工智能等相关业务。三，绿色低碳领域，包括光伏产业链、锂电池产业链等相关业务。 海外：美联储会议纪要显示仍存降息空间。1）美国10月新屋销售环比下降17.3%，预期-1.8%，前值4.1%，创最近约两年新低；美国11月谘商会消费者预期指数92.3，前值89.1（修正91.9）。2）美联储发布的FOMC会议纪要显示，官员们认为还存在降息空间，但只会是“循序渐进的方式”。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。考虑将“逆回购利率下调5个基点”作为技术性调整方案。3）特朗普在社交媒体上称，美方将对所有中国进口商品加征10%的关税。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2503中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2503-2×TS2503）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 113.920 0.19% 8041 20809 -1749 TL TL2503.CFE 114.250 0.21% 50191 71577 1173 TL2506.CFE 113.850 0.26% 6105 17562 1631 T2412.CFE 106.790 0.00% 20149 34431 -9283 T T2503.CFE 107.085 -0.01% 57319 185131 5011 T2506.CFE 107.070 0.00% 3340 12596 526 TF2412.CFE 105.190 -0.07% 25822 35082 -13081 TF TF2503.CFE 105.485 -0.01% 67501 109310 13301 TF2506.CFE 105.505 0.00% 1147 2050 111 TS2412.CFE 102.468 -0.01% 3804 16649 -1674 TS TS2503.CFE 102.620 -0.01% 31359 51713 -2186 TS2506.CFE 102.678 0.01% 510 1996 98 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.26 -0.0949 4.2055 17.81 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210014.IB2.280.20103.200318.64 TL2506.CFE 200012.IB 2.26 0.1901 2.6888 17.81 T2412.CFE 240013.IB 1.90 0.0302 1.3583 6.16 T T2503.CFE 240018.IB 1.89 -0.1258 2.3255 6.43 T2506.CFE 220025.IB 2.00 0.2855 2.3363 7.22 TF2412.CFE 240001.IB 1.67 0.0612 0.6716 3.92 TFTF2503.CFE240008.IB1.67-0.07692.30704.19 TF2506.CFE 220021.IB 1.72 0.2591 2.1327 4.59 TS2412.CFE 240012.IB 1.29 0.0100 0.0806 1.53 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.39 -0.2360 2.1152 1.82 TS2506.CFE 220002.IB 1.46 0.2288 1.9317 2.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 107.5 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 2024/052024/072024/092024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00