国债期货日报：继续关注长债风险

期货研究报告|国债期货日报2024-07-03 继续关注长债风险 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：关注各地房产政策动态。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.23%；10年期主力合约结算价涨0.22%；5年期主力合约结算价涨0.15%；2年期主力合约结算价涨0.06%。2）当地时间7月2日中午，国家主席习近平乘专机抵达阿斯塔纳，�席上海合作组织成员国元理事会第二十四次会议。3）工信部等四部门印发《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》，新制定国家标准和行业标准50项以上，引领AI产业高质量发展体系加快形成。4）乘联会公布预估数据。根据月度初步数据综合预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量97万辆，同比增长28%，环比增8%。5）长沙市下发《关于支持公寓等类住宅商品房调整为住宅有关事项的通知》，明确长沙市辖区范围内，将暂停新的公寓等类住宅项目规划审批；已完成项目总平面图审批，但开发、去化存在困难的公寓等类住宅商品房，在确保满足公共服务设施和基础配套设施承载力的前提下，经论证可行后可依规依程序调整为住宅。 海外：欧元区6月CPI符合预期。1）欧元区6月调和CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.6%；欧元区6月核心调和CPI同比初值2.9%，预期2.8%，前值2.9%；欧元区5月失业率6.4%，预期6.4%，前值6.4%；美国5月JOLTS职位空缺（万人）814，预期795，前值805.9。2）OPEC昨日发布《年度统计公报》，OPEC成员国的石油�口收入在2022年激增后，于2023年大幅下降。OPEC去年石油收入下降了1490亿美元，至6800亿美元。3）美东时间周二早间，美联储主席鲍威尔在欧洲央行举办的中央银行论坛上表示，美联储在通胀方面取得了相当大的进展，不过他同时表示，希望看到更多进展然后才有足够信心开始降息。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.700 0.23% 46520 71768 -764 TL TL2412.CFE 108.410 0.24% 4938 13508 334 TL2503.CFE 108.240 0.27% 609 998 146 T2409.CFE 105.210 0.22% 64121 187332 -2989 T T2412.CFE 105.115 0.21% 4247 12317 366 T2503.CFE 104.940 0.16% 341 941 46 TF2409.CFE 103.945 0.15% 52521 121685 -953 TF TF2412.CFE 103.890 0.14% 1234 5832 -15 TF2503.CFE 103.855 0.15% 50 578 -17 TS2409.CFE 101.960 0.06% 24444 56444 639 TS TS2412.CFE 101.932 0.06% 918 3699 129 TS2503.CFE 101.958 0.05% 208 519 -47 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.50 0.6915 0.4202 18.14 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.501.10231.214317.75 TL2503.CFE 210005.IB 2.50 1.3850 1.4458 18.14 T2409.CFE 220017.IB 2.26 0.6238 1.5036 7.30 T T2412.CFE 220017.IB 2.26 0.6536 2.0182 7.30 T2503.CFE 220017.IB 2.26 0.7620 2.1048 7.30 TF2409.CFE 210013.IB 1.99 0.2917 2.1089 4.02 TFTF2412.CFE240001.IB1.970.32991.62794.32 TF2503.CFE 240008.IB 1.97 0.2538 1.6944 4.59 TS2409.CFE 240005.IB 1.64 0.1347 1.4706 1.68 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.65 0.0919 1.5104 1.94 TS2503.CFE 230025.IB 1.75 0.5446 1.6573 2.30 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/242023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 -0.05 -6 04/1004/2405/0805/2206/0506/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：T