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汽车行业整车及智能化零部件3Q24财报总结:3Q24车市内需回暖,智驾赛道利润弹性释放

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汽车行业整车及智能化零部件3Q24财报总结:3Q24车市内需回暖,智驾赛道利润弹性释放

汽车 3Q24车市内需回暖,智驾赛道利润弹性释放 证券研究报告|行业专题报告 2024年11月18日 ——整车及智能化零部件3Q24财报总结 股票股票投资EPS(元)PE 强于大市(维持评级) 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 000625.SZ 长安汽车 增持 0.94 1.27 15.66 11.59 002284.SZ 亚太股份 增持 0.29 0.35 27.72 22.97 002906.SZ 华阳集团 增持 1.31 1.78 24.21 17.81 301106.SZ 骏成科技 增持 1.24 1.94 26.87 17.18 601633.SH 长城汽车 增持 1.35 1.56 21.26 18.4 601689.SH 拓普集团 增持 1.76 2.09 29.03 24.44 601799.SH 星宇股份 增持 4.97 6.27 27.71 21.96 603596.SH 伯特利 增持 1.89 2.36 25.46 20.39 603786.SH 科博达 增持 2.12 2.83 28.24 21.15 832491.BJ 奥迪威 增持 0.68 0.92 39.35 29.09 行业走势 汽车沪深300 资料来源:长城证券产业金融研究院 乘用车:3Q24车市内需回暖,板块内公司业绩分化,头部新能源表现亮眼 销量端:3Q24车市零售环比高增,新能源加速渗透至50%+。1)整体车市:3Q24 我国乘用车批发/零售销量670万辆/573万辆,同比-2.3%/+0.3%,环比 +6.5%/+14.5%;3Q24新能源乘用车销量303万辆,同/环比+43.9%/+29.4%, 3Q24渗透率52.8%;3Q24乘用车出口销量129万辆,同/环比+22.6%/+5.2%,出口增速有所放缓;2)车企表现:3Q24理想/问界/零跑/极氪销量同比 +45%/+665%/+94%/+51%;传统自主份额环比分化,奇瑞/吉利/长城/长安市占 率环比+0.9pct/+0.3pct/-0.1pct/-1.1pct;比亚迪销量同/环比分别+38%/+15%,市占率同/环比+4.9pct/+1.3pct。 20% 13% 6% -1% -8% -15% -22% -29% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师陈逸同 执业证书编号:S1070522110001邮箱:chenyitong@cgws.com 联系人金瑞 执业证书编号:S1070123070009 邮箱:jinrui@cgws.com 营收端:车企间营收加剧分化,头部新能源业绩亮眼。3Q24板块整体实现营收 5085.9亿,同/环比+2.4%/+7.8%。3Q24比亚迪/赛力斯实现营收2011.3亿/415.8亿,同比+24.0%/+636.3%,环比+14.2%/+8.1%;长安汽车/长城汽车实现营收342.4亿/508.3亿,同比-19.8%/+2.6%,环比-13.8%/+4.6%;上汽集团/广汽集团实现营收1458.0亿/284.9亿,同比-25.9%/-21.5%,环比+3.0%/+15.4%。利润端:毛利率同环比修复,费用端施压净利润。3Q24乘用车板块归母净利润为 152.9亿,同/环比-22.9%/-17.7%;扣非净利润为129.6亿,同/环比 -25.5%/+19.9%;扣非净利率为2.5%,同/环比-1.0pct/+0.3pct。拆分看,1)毛利率:3Q24毛利率16.8%,同/环比+1.0pct/+1.6pct,其中比亚迪/长安汽车环比 +3.2pct/+2.5pct;2)费用率:3Q24费用率13.3%,同/环比+2.1pct/+1.4pct,其 中销售/管理/财务/研发费用率同比+1.0pct/+0.2pct/+0.3pct/+0.6pct,环比 +0.1pct/+0.2pct/+0.4pct/+0.6pct。 智能化:3Q24量利齐升,智驾赛道利润弹性释放 营收端:3Q24营收同环比增长,增速超车市销量表现。智能化板块3Q24实现营收503.30亿,同/环比+16.0%/+8.8%。细分赛道看,智能座舱(华阳集团同/环比 +37.2%/+20.2%,上声电子同/环比+20.1%/+18.0%)、智能驾驶(德赛西威同/ 环比+26.7%/+20.5%,经纬恒润同/环比+30.8%/+33.5%)、传感器(豪恩汽电同 /环比+11.5%/+17.2%)等赛道零部件企业营收增速明显。 利润端:毛利率边际仍改善、费用管控良好,规模效应助力盈利能力提升。3Q24智能化板块归母净利润为34.18亿,同/环比+30.7%/+7.5%;扣非净利润为33.04亿,同/环比+40.8%/+19.7%;扣非净利率为6.6%,同/环比+1.2pct/+0.6pct。拆 分看:1)毛利率:3Q24毛利率20.8%,同/环比+0.3pct/+0.2pct;2)费用率: 3Q24费用率12.5%,同/环比-1.1pct/+0.01pct。 营运端:存货周转效率持续改善,应收账款周期仍在高位。3Q24存货周转天数为 82天,同/环比-7天/-1天,3Q24华阳集团/上声电子/德赛西威/经纬恒润/菱电电控 /拓普集团/道通科技/豪恩汽电/科博达/星宇股份同比分别 相关研究 1、《10月乘用车零售同比+16%,新能源乘用车零售环比+14%—汽车行业周报(2024.11.4-2024.11.8)》2024-11-11 2、《10月前四周乘用车零售环比+2%,自主车企销量同比高增—汽车行业周报(2024.10.28-2024.11.1)》2024-11-04 3、《十月前三周乘用车零售环比+12%,十月乘用车零售预计220万辆—汽车行业周报 (2024.10.21-2024.10.25)》2024-10-28 -18/-11/-19/-62/-65/-14/-78/-18/-23/-19天。3Q24应收账款天数为85天,同/环比分别+6天/+2天。 投资建议:乘用车建议关注长城汽车(产品结构改善)、长安汽车(深蓝、启源新车加快投放)。智能化零部件供应商建议关注:伯特利(线控底盘,新项目充足&产能持续扩张)、华阳集团(HUD+无线充电+域控,汽车电子规模放量)、亚太股份(EPB+线控制动,突破国际客户)、拓普集团(智能底盘,汽车电子放量+机器人顺利推进)、 星宇股份(智能车灯,新客户新项目持续拓展)、骏成科技(智能座舱+二轮车屏显等,产业链协同+全面出海)。 风险提示:上游原材料价格上涨风险,地缘政治风险,汽车智能化产业进程不及预期,新能源汽车产业发展不及预期。 内容目录 1.汽车整体:3Q24汽车板块上涨8.9%,板块利润端承压5 1.1行情回顾:3Q24汽车板块上涨8.9%,跑赢沪深300指数0.4%5 1.2板块业绩:3Q24汽车板块营收环比微增,费用端施压净利润7 2.乘用车:3Q24车市内需回暖,板块内公司业绩分化7 2.1市场:3Q24车市零售环比高增,新能源加速渗透7 2.2业绩:3Q24车企间营收加剧分化,毛利率同环比显著修复9 3.智能化:3Q24量利齐升,智驾赛道利润弹性释放13 3.1标的公司选取13 3.2业绩:3Q24利润弹性继续释放,盈利能力显著改善13 4.投资建议17 5.风险提示18 图表目录 图表1:3Q24汽车二级板块涨跌幅(申万)5 图表2:3Q24行业涨跌幅5 图表3:基金持仓占汽车流通市值比例6 图表4:汽车持仓占基金股票总仓位比例6 图表5:3Q24汽车板块基金持股总市值排名前20个股6 图表6:汽车板块季度营收走势7 图表7:汽车板块季度扣非归母净利润走势7 图表8:汽车板块季度净利润率走势7 图表9:汽车板块季度费用率走势7 图表10:2021-3Q24中国乘用车月度销量及YOY8 图表11:2021-3Q24中国新能源乘用车销量及渗透率8 图表12:2021-3Q24乘用车出口销量及占比8 图表13:3Q24分车企销量及市占率(单位:辆)9 图表14:1Q22-3Q24乘用车板块营收及YOY10 图表15:3Q24乘用车板块公司营收及同环比10 图表16:1Q22-3Q24乘用车板块归母净利润、扣非净利润及YOY10 图表17:3Q24乘用车板块公司归母净利润、扣非净利润及同环比11 图表18:1Q22-3Q24乘用车板块扣非净利率、毛利率、费用率11 图表19:1Q22-3Q24乘用车板块四项费用率11 图表20:3Q24乘用车板块公司扣非净利率、毛利率、费用率及同环比12 图表21:3Q24乘用车板块公司四项费用率及同环比12 图表22:1Q22-3Q24乘用车板块存货周转天数、应收账款及应收票据周转天数12 图表23:3Q24乘用车板块公司存货周转天数、应收账款及应收票据周转天数及同环比12 图表24:智能化板块相关标的主要赛道及核心产品13 图表25:1Q22-3Q24智能化板块营收及YOY13 图表26:3Q24智能化板块公司营收及同环比14 图表27:1Q22-3Q24智能化板块归母净利润、扣非净利润及YOY14 图表28:3Q24智能化板块公司归母净利润、扣非净利润及同环比15 图表29:1Q22-3Q24智能化板块扣非净利率、毛利率、费用率16 图表30:1Q22-3Q24智能化板块四项费用率16 图表31:3Q24智能化板块公司扣非净利率、毛利率、费用率及同环比16 图表32:3Q24智能化板块公司四项费用率及同环比16 图表33:1Q22-3Q24智能化板块存货周转天数、应收账款及应收票据周转天数17 图表34:3Q24智能化板块公司存货周转天数、应收账款及应收票据周转天数及同环比17 1.汽车整体:3Q24汽车板块上涨8.9%,板块利润端承压 1.1行情回顾:3Q24汽车板块上涨8.9%,跑赢沪深300指数0.4% 3Q24汽车板块上涨8.89%,跑赢沪深300指数0.41个百分点。整车板块下,乘用车子板块上涨8.66%,跑赢沪深300指数0.17个百分点,商用车子板块上涨8.09%, 跑输沪深300指数0.39个百分点,货车子板块上涨8.82%,跑赢沪深300指数0.34个百分点,客车子板块上涨6.97%,跑输沪深300指数1.52个百分点。3Q24汽车零部件板块上涨9.17%,跑赢沪深300指数0.69个百分点;汽车服务板块上涨9.29%,跑赢沪深300指数0.81个百分点。 图表1:3Q24汽车二级板块涨跌幅(申万) 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 汽车服务汽车零部件汽车货车乘用车HS300商用车客车 资料来源:Wind、长城证券产业金融研究院 图表2:3Q24行业涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 美容护理计算机电子 电力设备 社会服务 通信传媒 医药生物国防军工机械设备非银金融 环保房地产商贸零售基础化工 钢铁农林牧渔 汽车 综合建筑装饰建筑材料轻工制造 HS300 纺织服饰食品饮料上证综指有色金属家用电器石油石化交通运输公用事业 煤炭银行 0% 资料来源:Wind、长城证券产业金融研究院 3Q24汽车板块基金持仓为1.4%,占流通A股比例为3.3%。个股方面,3Q24汽车板块基金持股总市值排名前十的个股分别是比亚迪(452.8亿)、赛轮轮胎(100.6亿)、 福耀玻璃(95.4亿)、宇通客车(58.4亿)、拓普集团(44.9亿)、赛力斯(44.3亿)、伯特利(40.9亿)、九号公司-WD(39.2亿)、春风动力(37.8亿)、新泉股份(35.6亿)。 图表3:基金持仓占汽车流通市值比例图表4:汽车持仓占基金股票总仓位比例 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 每期持股市值(亿)占流通A股比例(右) 8