核心观点
- 供应端：下游需求走高刺激部分锂盐厂排产增加，辉石及云母原料碳酸锂产量增加，但冬季盐湖锂产量将季节性减少。海外矿商如皮尔巴拉、Kathleen Valley、Bald Hill等有减产或维护计划，但长期供应过剩压力依然存在，减停产产能非永久退出。
- 需求端：以旧换新政策加码，新能源汽车消费较好，特朗普可能采取关税措施阻止中国新能源产品进入，预计其上台前存在抢出口情况。11月磷酸铁锂正极排产好于预期，12月或环降。
- 策略：短期供需错配与长期供应过剩博弈导致价格波动放大，预计短期难出趋势行情，大概率震荡运行，单边操作不具有性价比。套保建议：上游锂盐厂把握卖出保值机会（远月合约）对冲风险，下游少量买入保值锁定成本。基差策略：持有买现-卖12/01/02（甚至远月）组合。价差策略：持有卖03-买04组合，适量参与卖07-买08组合，做好仓位管理。
关键数据
- 碳酸锂价格：截止11月22日，电池级碳酸锂79100元/吨（周环比+400），工业级碳酸锂75850元/吨（周环比+800），电碳与工碳价差3250元/吨。碳酸锂2501合约收盘价79050元/吨（周环比+1%），周内先涨后跌。
- 产量：10月中国碳酸锂总产量约5.97万吨（环比+4%），预计11月环比增6%。11月碳酸锂产量15072吨（环比+565吨）。10月中国锂辉石产量5080吨（环比+5%），锂云母产量11600吨（环比+3%）。
- 进口：10月中国锂精矿进口50.44万吨（环比+34%）。10月碳酸锂进口约2.32万吨（环比+43%），其中自智利进口1.79万吨（占比77%）。1-10月智利碳酸锂累计出口约20万吨（同比+22%），其中对华出口约16.2万吨（同比+45%）。
- 汽车消费：10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆（同比分别增长48%和49.6%）。10月新能源汽车出口12.8万辆（环比增长16%）。1-10月新能源汽车出口105.8万辆（同比增长6.3%）。
- 储能：10月储能电芯出货量37.19GWh（环比增长19%）。11月磷酸铁锂产量279010吨（环比+7%，同比+145%）。
- 库存：截止11月21日，碳酸锂库存10.83万吨（连续第12周去库，本周去化收窄）。交易所碳酸锂仓单53287吨（周环比+3568吨）。
研究结论
- 当前市场处于短期供需错配与长期供应过剩逻辑的博弈中，价格波动放大，预计短期震荡运行。
- 上游锂盐厂应把握卖出保值机会对冲风险，下游企业可少量买入锁定成本。
- 海外矿山动态显示部分矿企减产或进入维护，但长期供应过剩格局未变。
- 中国新能源汽车及储能需求持续向好，以旧换新政策提供持续增长动力。
- 特朗普可能采取的关税措施短期内或加剧出口需求。
