核心观点
- 行业整体表现：11月至今A股纺服板块弱于大盘，品牌服饰表现好于纺织制造，港股纺服板块优于大盘。
- 品牌服饰观点：10月政策利好下消费者信心提升，叠加国庆黄金周错期及双11大促提前影响，服装社零转正、同比增长8%；各品牌销售流水增速相较三季度好转。10月电商平台运动、户外、女装增速较高，天猫+京东+抖音销售额分别同比+32%/+86%/+41%。重点关注品牌销售额基本均实现同比增长，其中安踏、李宁、特步、罗莱生活、水星家纺、富安娜同比增速超过30%，耐克、FILA、波司登、比音勒芬、哈吉斯、歌力思、太平鸟同比增速超50%。
- 双11展望：1）运动服饰：头部梯队中，耐克FILA保持稳定，安踏集团稳居第一，阿迪、李宁有进步；腰部梯队中，高端、细分、户外品牌上升，性价比本土品牌回落；品牌折扣有望小幅回升。2）非运动服饰：头部品牌优衣库、波司登保持稳定，男装海澜之家和哈吉斯排名进步，女装江南布衣大幅提升。
- 纺织制造观点：宏观层面，10月越南纺织品和鞋类分别同比+19.0%和50.5%，增速环比大幅提升；中国纺织品出口同比增长15.6%；服装和鞋类出口分别同比+6.8%和-1.6%。国内纺织制造10月柯桥纺织景气指数同比提升，较9月下降4.0%；盛泽地区织机开机率为79.5%，环比上月小幅提升。微观层面，代工台企中，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过20%。聚阳营收创下同期新高，预计第四季度业绩有望逐月走高。
关键数据
- 服装零售：1-10月服装社零累计同比增长1.1%，单10月同比增长8.0%。
- 电商平台销售额：天猫/京东/抖音运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+32%/+86%/-3%/+41/+6%。
- 重点品牌销售额：耐克/阿迪同比+32%/+86%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+36%/+71%/+30%/+36%/+25%/+74%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比+73%/+23%/+96%/-5%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比+20%/+137%/+86%/+115%，罗莱/水星/富安娜分别同比+43%/+41%/+16%。
- 越南出口：10月越南纺织品和鞋类分别同比+19.0%和50.5%。
- 中国出口：10月纺织品出口同比增长15.6%；服装和鞋类出口分别同比+6.8%和-1.6%。
- 景气指数：10月柯桥纺织景气指数1329.1，较9月下降4.0%。
- 织机开机率：截至11月8日，盛泽地区织机开机率为79.5%，同比去年提升。
研究结论
- 品牌服饰：把握消费企稳趋势下品牌服饰的优势赛道，关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。
- 纺织制造：关注海外产能布局完善的纺织制造企业，重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。
