行情回顾:9月至今A股纺服板块优于大盘,其中纺织制造表现好于品牌服饰;港股纺服板块弱于大盘,重点关注标的中,江南布衣涨幅居前。 品牌服饰观点:8月国内零售持续承压,服装社零同比下降1.6%,环比7月降幅收窄。8月女装、家纺行业电商增速较高,天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+44%/+20%,其中主要受抖音平台增长带动;运动户外行业电商持续保持正向增长。重点关注品牌中,阿迪、李宁、哈吉斯、海澜之家销售额同比实现低双位数增长;耐克、波司登、安踏、FILA增速超过15%;比音勒芬、歌力思增速达到40%以上。 纺织制造观点:宏观层面,8月越南纺织品及鞋类出口维持高增长,分别同比+22.6%和12.2%;8月中国纺织品出口同比上升4.5%,服装/鞋类出口同比下降2.7%/5.5%。国内纺织制造维持高景气度,8月柯桥纺织景气指数较7月上升1.8%;盛泽地区织机开机率为73.5%,环比上月略有提升。微观层面,8月代工台企中,裕元、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、东隆兴、广越、威宏均实现同比增长,其中裕元、志强、儒鸿、东隆兴、广越同比增长超过20%。聚阳管理层对今年营运表示乐观,第三季度营收有望突破百亿元,今年底至明年初订单能见度高,需求强劲,目前产能已满载,公司已全面启动扩产;儒鸿8月营收创近两年单月新高,布料营收同比增长26%,成衣增长超过四成。 投资建议:布局份额驱动增长制造企业,关注现金充沛品牌服饰企稳机会。 1、纺织制造:宏观层面8月越南纺织出口增长进一步提速,微观层面8月制造台企订单增速亮眼,纺织制造企业今年订单确定性强、基本面稳健,中长期具有份额提升能力的企业将凸显增长持续性。重点推荐运动代工龙头华利集团、申洲国际。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰:8月服装社零跌幅收窄,各行业及品牌电商保持较快增速,运动户外电商持续正增长,家纺女装抖音平台增速相对较快。今年下半年预计行业客流压力仍然较大,但优质企业基于谨慎灵活的库存管理和费用控制有望实现相对可控的利润水平,同时保有健康的现金流。建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动龙头安踏体育、李宁、波司登,同时建议把握业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜、海澜之家。 行情回顾 9月至今,A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为美尔雅、日播时尚、瑞贝卡、华茂股份、三房巷;港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为卡宾、思捷环球、福田实业、江南布衣、九兴控股。 表1:A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 品牌渠道:8月服装零售降幅收窄,抖音平台带动电商销售增长 1-8月服装社零累计同比增长0.3%,单8月同比下降1.6%。8月国内零售持续承压,服装社零环比7月降幅收窄,同比下降1.6%。根据数据威,7月天猫京东平台销售额,女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-5.4%、-10.2%、+8.3%、-3.3%、+0.1%。 图1:限上整体与服装零售额当月同比 图2:限上整体与服装零售额累计同比 图3:限上实物商品与穿类商品累计同比 图4:运动鞋服阿里线上当月销售额同比 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌: 行业表现:8月女装、家纺抖音平台保持较快增长 8月天猫+京东+抖音三平台,运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+9%/+9%/-4%/+44%/+20%,其中主要受抖音平台增长带动。 品牌表现: 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况:2024年8月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌,耐克/阿迪同比+23%/+11%,安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+20%/+16%/+11%/-2%/-1%/+26%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比+42%/-40%/+13%/+10%,地素/歌力思/TW/太平鸟同比-45%/+220%/-12%/-4%,罗莱/水星/富安娜同比+0%/+4%/+2%。 图5:2024年8月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 2、2024年8月天猫平台重点关注品牌,耐克/阿迪同比+0%/-12%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+0%/-4%/-5%/-25%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-21%/-66%/-31%/-5%,KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比+67%/+23%/+41%/-19%/-28%。 图6:2024年8月天猫重点品牌销售额及同比情况 3、2024年8月京东平台重点关注品牌,耐克/阿迪同比+37%/+17%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+5%/+38%/+3%/+8%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+28%/-34%/+31%/+19%,KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比-31%/+87%/+61%/-9%/+208%。 图7:2024年8月京东重点品牌销售额及同比情况 4、2024年8月抖音平台重点关注品牌,耐克/阿迪同比+37%/+23%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+60%/+25%/+59%/+35%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+140%/+205%/+54%/+21%。 图8:2024年8月抖音重点品牌销售额及同比情况 5、2024年6月,得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/阿迪三叶草/李宁。 耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比-7%/0%/-10%/-18%。 1)国际运动品牌按销售额排名,第一名耐克(均价625元,环比+3%),第二名阿迪三叶草(均价563元,环比+2%),第三名新百伦(均价557元,环比+3%); 2)国内品牌按销售额排名,第一名李宁(均价452元,环比+5%),第二名安踏(均价318元,环比+5%); 3)奢侈品牌按销售额排名,第一名路易威登(均价9702元,环比+1%),第二名巴黎世家(均价5122元,环比持平)。 图9:得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 制造出口:8月越南及中国纺织品出口增长提速,国内纺织制造维持高景气度 8月越南纺织品与鞋类出口均同比增长双位数,中国纺织品出口同比增长4.5%。 1)越南:1-8月纺织品和鞋类分别累计增长7.9%和11.8%,单8月份分别同比增长22.6%和12.2%,纺织品增长环比大幅提速。2)中国:单8月纺织品出口同比上升4.5%,环比7月提速;服装和鞋类出口分别同比下降2.7%和5.5%;1-8月中国纺织品/服装/鞋类累计出口分别同比+3.5%/-1.0%/-5.3%。 8月印尼、越南PMI环比回落,中国PMI小幅上升。从PMI看,印尼、印度、越南、中国台湾、中国出口新订单8月PMI48.9/57.5/52.4/51.5/48.7,环比7月,印尼、印度、越南、台湾PMI小幅下降,中国出口新订单PMI提升。 柯桥纺织景气指数同比和环比均提升,盛泽地区织机开机率环比略有提升。从柯桥纺织景气指数看中国纺织市场同比改善,8月总景气指数1375.7,较7月上升1.8%。截至9月6日,盛泽地区织机开机率为73.5%,环比上月略有提升。 图10:中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图11:亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 图12:柯桥纺织景气指数 图13:盛泽地区织机开机率 美元兑人民币汇率略下降。9月美元兑人民币汇率小幅下降,2024年9月18日人民币兑美元中间价报7.09,月初至今人民币兑美元中间价在7.09~7.12,环比8月小幅下降。 外棉价格上升,内外棉价差较月初收窄。截至2024年9月13日,328棉花价格指数(元/吨)为14874,相较月初下降0.7%;国际棉价上涨,截至9月17日,外棉价格14815(元/吨),较月初上升3.9%;内外棉价差(元/吨)为486,较月初收窄。 锦纶切片价格环比小幅下降。近一周锦纶66切片价格为19100元/吨,环比上周-0.7%,近一周锦纶丝价格为17500元/吨,环比上周持平。 图14:美元兑人民币汇率走势 图15:国内与国际棉价趋势(元/吨) 图16:锦纶丝FDY和DTY价格走势(元/吨) 图17:PA66价格走势(元/吨) 纺服板块公司公告与行业新闻一览 1.A股公司方面: 华利集团、地素时尚、比音勒芬发布现金管理公告;台华新材、百隆东方发布股份回购公告;盛泰集团发布股东减持公告;森马服饰发布股权激励公告。 表2:A股公司公告 2.港股公司方面: 安踏体育、宝胜国际、裕元集团、李宁发布2024年中期报告;滔搏发布盈利警告。 表3:港股公司公告一览 行业新闻和海外业绩 (一)行业新闻和海外品牌业绩 1、9月16日,迅销旗下优衣库今日宣布将调整其在香港的营运模式,以更好地适应本地市场需求。优衣库今年以来在香港开设4间全新及翻新的店铺,并推出了包括RE.UNIQLOStudio衣物修补及改造服务在内的全新顾客体验,还推出了一款穿搭灵感APP。优衣库荃新天地店已于9月开业,其店面面积较之前的店铺扩大了近一倍。该品牌下个月将在澳门伦敦人开设澳门第三间分店,太古城店计划在11月完成翻新,并加入旗舰店元素,12月将与姊妹品牌GU首次合作,共同进驻启德零售馆店。(ladymax) 2、9月16日,Zara母公司Inditex集团公布上半年业绩,该集团销售额增长72%至181亿欧元,按固定汇率计算,销售额增长10.2%。毛利润增长7.5%至105亿欧元,较去年同期增加19个基点,毛利率增加19个基点至58.3%,EBITDA增长8.1%至50亿欧元。实体店和电商业务均取得良好表现,所有品牌销售额均实现正增长。Inditex将继续扩展全球销售平台,今年上半年共在34个地区开设门店,截至报告期末,Inditex门店总数达到5667家,预计2024至2026年期间年均总面积增长率约为5%。(ladymax) 3、9月12日,因重组计划成本超出管理层预期,安德玛下调本财年预期预计2025财年运营亏损在2.2至2.4亿美元之间,而此前预期为亏损1.94至2.14亿美元,并预计2025和2026财年将产生约14至1.6亿美元的税前重组和费用,比预期重组费用高出近两倍,此前预计将产生约7000至9000万美元。(ladymax) 4、9月2日,维多利亚的秘密公布2024财年第二季度业绩,截至2024年8月3日,销售额下跌1%至14亿美元,净利润为3200万美元,超出分析师预期,而去年同期为2600万美元,毛利率为35.4%。该集团预计今年第三季度销售额将以个位数增长,预计2024全年净利润将下跌1%。(ladymax) 5、9月2日,德国鞋履制造商Birkenstock公布最新业绩,在截至6月30日的三个月内,该集团收入上涨19%至5.7亿欧元,利润增长18%至7500万欧元,毛利率下滑220个基点至59.5%。按地区划分,中国所在的APMA市场收入上涨36%至6369万欧元,美国市场收入增长16%至2.8亿欧元,欧洲市场收入增长20%至2.2亿欧元。按渠道划分,零售渠道收入增长14%至2.2亿欧元,批发渠道收入增长24%至3.4亿欧元,其他渠道收入下跌27%至80万欧元。(ladymax) (二)中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 1、聚阳(1477):成衣大厂聚阳公布8月营收新台币41.1亿元,年增17.24%,环比7月增长34.17%,单月营收首度突破40亿元,超越2022年7月的37.18亿元,创历史新高。聚阳董事长周理平先前表示,今年纺织业景气比起去年明显复苏,加上聚阳凭藉多国、多元布局等优势,获得客户信赖,拉高市占率,乐观看待今年营运。 第3季本来就是聚阳的传统旺季,聚阳今天公布8月营收大幅增长,7、8月合计营收已达71.73亿元,法人预估聚阳第3季营收有望突破百亿元大关。 聚阳上周法说会也释出好消息,表示美系品牌客户订单需求强,