纺织服装双周报（2405期）：4月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼

证券研究报告|2024年05月20日 核心观点行业研究·行业周报 行情回顾：5月至今A股纺服板块表现好于大盘，品牌服饰、纺织制造板块分别上涨2.9%和1.7%。重点关注公司中，特步国际、台华新材涨幅居前。 品牌服饰观点：4月服装社零同比下滑2.0%，主要受五一假期错月及去年同期高基数影响，相比2021/2022年分别增长0.2%和29.8%。4月电商平台销售情况仍维持好于线下的趋势，且增速较前3个月提速，天猫+京东 +抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业均双位数增长，其中萨洛蒙、始祖鸟、迪桑特等户外品牌保持80%以上的较快增速，耐克、阿迪达斯、Fila同比增长60%左右；休闲装中，九牧王、歌力思、波司登增长领先，同比增速达70%以上甚至翻倍增长；家纺品牌中罗莱同比增长44%。 纺织制造观点：从宏观数据看，1-4月越南服装出口累计增长6.3%，单4月增长6.3%。受基数影响，中国2023年3月/4月纺织服装出口同比正增长，2024年3月/4月同比下滑，4月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月纺织品出口累计增长1.2%，服装出口同比持平；国内织机开机率同环比提升至80%。从微观数据看，国际品牌库存逐步恢复健康、一季度库存进一步同环比下降；一季度代工台企营收好转，4月有所波动，但产能利用率仍处于较高水平且对全年订单预期乐观。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健 1、纺织制造：4月越南出口增长提速、PMI和开机率延续改善；一季度国际品牌库存逐步恢复健康、代工台企月度营收好转。大部分制造企业拐点显现，一季报业绩增长靓丽、好于预期。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费在高基数上整体稳健，一季度运动、男装及家纺板块表现继续好于行业，4月受假期错月及高基数影响服装社零和各品牌流水有所波动，但电商渠道表现亮眼，随去年5月下半月后消费增速回落，今年后续流水增长有望提速。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （RMB） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 买入 75.1 1111 3.58 4.24 21.0 17.7 300979 华利集团 买入 69.7 813 3.29 3.82 21.2 18.2 002003 伟星股份 买入 12.5 146 0.56 0.64 22.4 19.4 603889 新澳股份 买入 7.8 57 0.64 0.76 12.2 10.3 603558 健盛集团 买入 11.8 44 0.90 1.04 13.1 11.4 02020 安踏体育 买入 82.6 2301 4.75 4.76 17.4 17.3 02331 李宁 买入 20.4 518 1.32 1.48 15.4 13.8 002832 比音勒芬 买入 31.8 181 1.97 2.35 16.1 13.5 002154 报喜鸟 买入 5.6 82 0.55 0.63 10.2 8.9 002327 海澜之家 买入 9.4 450 0.69 0.77 13.6 12.2 03998 波司登 买入 4.4 470 0.31 0.36 14.1 12.1 06110 滔搏 买入 5.3 321 0.36 0.41 14.6 12.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装年报和一季报总结-制造出口业绩靓丽，品牌消费表现稳健》——2024-05-14 《纺织服装海外跟踪系列四十二-阿迪达斯一季度库存下降22%，上调全年收入与利润指引》——2024-05-14 《纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结-一季度制造企业景 气度回升，品牌表现分化》——2024-05-11 《纺织服装品牌力跟踪月报202404期-比音勒芬加码奥运营销， 识货平台李宁增长明显》——2024-05-10 《运动品牌行业专题-运动品牌产品价位段竞争格局分析》——2024-04-19 纺织服装双周报（2405期） 4月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾4 数据跟踪4 行业动态8 行业新闻和海外业绩8 投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健12 图表目录 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比4 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比4 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比5 图4：内外棉价（元/吨）5 图5：PA66价格与变化5 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化5 图7：纱、布产量当月同比5 图8：盛泽地区织机开机率5 图9：各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况6 图10：2024年4月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况6 图11：2024年4月天猫重点品牌销售额及同比情况7 图12：2024年4月京东重点品牌销售额及同比情况7 图13：2024年4月抖音重点品牌销售额及同比情况8 图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况8 图15：台企代工同行营收增速跟踪11 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4 行情回顾 5月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为聚杰微纤、起步股份、嘉欣丝绸、如意集团、台华新材；5月至今，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为福田实业、维珍妮、博士蛙国际、特步国际、南旋控股。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五 涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 300819.SZ 聚杰微纤 29.2% 600220.SH 江苏阳光 -37.3% 0420.HK 福田实业 31.4% 1709.HK 德林控股 -13.5% 603557.SH 起步股份 15.5% 603608.SH 天创时尚 -29.2% 2199.HK 维珍妮 30.5% 1910.HK 新秀丽 -7.2% 002404.SZ 嘉欣丝绸 14.3% 002269.SZ 美邦服饰 -4.8% 1698.HK 博士蛙国际 21.6% 3709.HK 赢家时尚 -6.3% 002193.SZ 如意集团 11.2% 900922.SH 三毛B股 -4.8% 1368.HK 特步国际 19.3% 1616.HK 星宏传媒 -5.6% 603055.SH 台华新材 10.2% 002042.SZ 华孚时尚 -4.6% 1982.HK 南旋控股 18.8% 2399.HK 虎都 -4.4% 资料来源：wind，国信证券经济研究所预测 数据跟踪 1-4月服装社零累计同比增长1.5%，4月下滑2.0%。4月服装社零同比下降2.0%，主要由于五一假期错月，2023年4月增长32.4%产生了高基数，相比2021/2022年分别增长0.2%和29.8%。1-4月累计增长1.5%。 1-4月越南纺织服装出口累计增长6.3%，中国纺织品出口小幅增长。1）越南：从纺织服装出口情况看，2023年1-9月/10月/11月/12月越南纺织品出口同比增速分别为-12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速转正，1-4月累计增长6.3%，单4月份增长6.3%。2）中国：2023年中国纺织品、服装出口同比增速分别为-8.3%、-7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中国纺织品出口累计同比上升15.5%，服装出口同比上升13.1%，但3月与4月纺织品与服装出口均同比下滑，主要由于去年同期高增速产生了高基数。4月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月纺织品出口累计增长1.2%，服装出口同比持平。 内外棉价价差环比有所上升。2024年5月1日-5月16日，328棉花价格指数平均值环比4月下降4.2%，外棉价格环比4月下降7.6%。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比图4：内外棉价（元/吨） 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 开机率同比提升5.5百分点，锦纶丝价格略微上升。4月29日盛泽地区织机开机 率80%，环比3月底微幅提升0.5百分点，同比去年4月底提升5.5百分点。 近一周锦纶66切片价格为22925元/吨，环比上周稳定，近一周锦纶丝价格平均为18120元/吨，环比上周+0.7%。4月布产量同比上升2.5%。 图5：PA66价格与变化图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图7：纱、布产量当月同比图8：盛泽地区织机开机率 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2024年3月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、+5.3%，运动鞋表现相对较好。 图9：各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 资料来源：wind，数据威，国信证券经济研究所整理。注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 行业表现：4月运动、户外、男装、女装、家纺电商均实现较快增长 4月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比 +37%/+55%/+37%/+92%/+29%。 品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年4月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+67%/+56%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+38%/+56%/+13%/+25%/+22%/+73%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比 -5%/-28%/-8%/+47%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-43%/+115%/+6%/+48%，罗莱/水星/富安娜同比+44%/-17%/-1%。 图10：2024年4月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年4月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-17%/+68%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+6%/22%/8%/18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-29%/-55%/-17%/+38%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比 +23%/+54%/+136%/-23%/+4%。 图11：2024年4月天猫重点品牌销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、