纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

核心观点

• 服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨。
• 品牌服饰表现优于纺织制造，3月以来A股纺服指数走势弱于大盘。
• 重点关注公司：比音勒芬（8.6%）、健盛集团（7.4%）、百隆东方（5.6%）、台华新材（3.4%）、江南布衣（0.2%）。

品牌服饰观点

1. 全渠道：1-2月服装社零同比增长10.4%，增速环比提速；2月服装零售整体表现较好，主要因春节旺季到来。
2. 国际品牌指引与彭博预期：Adidas预计2026年收入按固定汇率增长高单位数；PUMA预计全年收入按固定汇率降低中单位数。
3. 电商：1-2月电商增速环比回升，主要受益于春节期间消费需求旺盛；户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比+11%/+25%/+10%/-5%/-1%。
4. 小红书：2025年12月-2026年2月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（15.1%）、哈吉斯（14.1%）、MIUMIU（7.7%）；母婴个护粉丝增速前三分别为自由点（21%）、BeBeBus（17.5%）、淘淘氧棉（12.8%）。

纺织制造观点

1. 宏观层面：1-2月越南纺织品出口累计同比+1.2%，鞋类出口累计同比-0.1%；1-2月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别累计+20.5%/14.8%/6.1%。
2. 微观层面：2月台企受农历春节假期工作天数减少影响营收短期承压，全年展望普遍乐观、增长动能明确，加速海外产能布局，关税趋缓汇率成关键。

投资建议

• 品牌服饰：看好一季度品牌销售回暖，把握运动户外高景气赛道及高股息标的；重点推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度；看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家。
• 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性；关注百隆东方、新澳股份、台华新材；建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团。

风险提示

• 宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。