纺织服装双周报（2401期）：十二月服装社零增长加速，出口制造进一步回暖

行情回顾：1月至今上证指数下跌2.7%，A股纺织服装/纺织制造/品牌服饰指数分别+0.1%/-1.1%/+1.2%，基于12月气温下降催化及元旦节假日期间部分品牌销售表现较好，品牌服饰板块超额收益明显。重点跟踪标的中，锦泓集团、新澳股份、报喜鸟、百隆东方涨幅居前。 近期复盘和观点：1、品牌服饰： 1）行业复盘：12月服装社零同比2022年和2021年增长26%和10%，环比11月加速且好于预期。元旦购物中心场均日客流同比+80%、冰雪消费成元旦热门体旅项目。11-12月全国气温下降带动行业销售改善、基本面持续好转，品牌服饰股价相对大盘有小幅超额收益。 2）个股观点：关注秋冬旺季销售表现出色且估值低位的品牌服饰，看好受益于运动户外高景气及冷冬催化的港股运动品牌和波司登、库存良性+业绩增速高+低估值男装、经营稳健高股息家纺品牌。 2、纺织制造： 1）行业复盘：12月中国纺织品出口、越南鞋类出口同比转正，分别同比+1.8%和5.3%。1月优衣库母公司迅销发布9-11月财报季业绩，大中华区收入同比增长23%，库存金额下降15%；12月及四季度台企代工同行营收好转或降幅收窄，且普遍对2024年预期较积极，催化12月纺织制造指数上行。 2）个股观点：代工龙头四季度业绩同比转正确定性强，2024年业绩向上弹性大，兼备估值安全边际；同时关注三季度业绩已明确改善，中长期产能释放、在细分赛道具有明显竞争优势的优质制造企业。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季及节日旺季催化 1、纺织制造：重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头华利集团、申洲国际。同时推荐基本面恢复趋势明朗、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且处于快速成长阶段的比音勒芬和报喜鸟。 行情回顾 1月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为锦泓集团、新澳股份、报喜鸟、百隆东方、哈森股份；1月至今，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为FAST RETAIL-DRS、德林控股、卡宾、361度、九兴控股。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 12月服装社零同比增长26%，增长提速且好于预期。12月服装社零同比增长26.0%，增速相比10月（7.5%）、11月（22.0%）显著提升，1-12月累计同比增长12.9%。 剔除基数影响，12月单月相比2021年增长10.3%，10月、11月比21年同期分别变化-0.6%和+3.0%，增长趋势向好，且好于预期的20.8%。 12月中国纺织品出口、越南鞋类出口同比转正。2023年1-12月，中国纺织品/服装出口同比下降8.3%/7.8%，越南服装出口同比下降12%。2023年12月中国纺织品出口同比上升1.8%，环比+3.2%；服装出口同比下降1.6%，降幅环比11月收窄；12月越南服装出口同比下降1.7%，降幅环比11月收窄；越南鞋类出口同比增速为5.3%，同比转正。 纺织旺季过后，12月内外棉价格保持平稳。2024年1月15日，328棉花价格指数（元/吨）为16574，环比+0.7%，11月后内棉价格在“金九银十”旺季过后正常回落，12月价格保持平稳。外棉价格15986（元/吨），较月初幅上涨0.2%； 内外棉价差（元/吨）为588，较月初（540元）基本保持平稳。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 下游织机开机率延续较景气，锦纶丝价格经历上升后出现小幅回调。江浙涤纶长丝下游织机开机率73.2%，同比+12.8pct。开机率从5月开始至今保持环比提升趋势。 近一周锦纶66切片价格为20500元/吨，环比上周-0.16%，近一周锦纶丝价格19200元/吨，环比上周保持不变。锦纶丝价格经历三季度的小幅上升后，“金九银十”旺季过后小幅回落。 12月纱和布产量同比分别持平和-3.5%。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：江浙地区涤纶长丝下游织机开机率 2023年11月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-27.5%、-27.2%、-14.5%、+8.8%、-3.4%，运动服表现亮眼。 图9：2023年11月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 1、2023年12月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+23%/+30%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-16%/+6%/+76%/+20%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-19%/-13%/-21%/-11%。罗莱/水星/富安娜分别同比+19%/+3%/-15%，KEEP同比-25%。 图10：2023年12月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2、2023年12月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比+17%/-44%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-36%/-38%/-32%/+22%，比音勒芬/报喜鸟/海澜之家分别同比-47%/-44%/-43%。罗莱/水星/富安娜分别同比-6%/+38%/+31%，KEEP同比+35%。 图11：2023年12月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 3、2023年12月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+353%/+23%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+263%/+147%/+99%/+14%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-23%/-44%/-19%/+56%。罗莱/水星/富安娜分别同比+402%/-63%/-67%，KEEP同比+33%。 图12：2023年12月抖音重点品牌销售额及同比情况 4、2023年10月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯三叶草。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比-14%/+99%/-10%/+96%，阿迪三叶草和安踏增长较快，主要由于9月基数较低，实际上10月表现距离8月开学季的时候仍有小幅回撤。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价680元，环比+20%），第二名阿迪三叶草（均价597元，环比-3%），第三名新百伦（均价471元，环比-14%）； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价320元，环比-7%），第二名安踏（均价237元，环比-11%）； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一路易威登（均价9102元，环比-1%），第二名巴黎世家（均价5163元，环比-4%），奢侈品牌10月环比9月GMV三位数增长主要由于9月基数较异常。 图13：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 （一）行业新闻和海外品牌业绩 1月12日，安踏品牌首席执行官徐阳宣布，计划在今年3月6日正式进入军美国市场，届时将在多个城市，包括纽约、洛杉矶、北京和上海，举行系列的宣传活动。徐阳强调，安踏对美国市场充满信期待通过此次发售活动，与全球消费者共享安踏品牌的优秀产品和服务。 1月11日，据迅销集团最新发布的数据，在截至11月底的三个月内，优衣库母公司迅销集团销售额同比增长13.2%至8110亿日元，营业利润录得1470亿日元，均超过分析师预期。该集团表示，业绩的增长主要得益于中国市场收入和利润的强劲表现，期内中国市场销售额同比大涨22.9%至1803.5亿日元。对于2024财年全年，该集团预计营业利润将达到4500亿日元，创历史新高，年销售额将增加至逾3万亿日元 1月9日，随着假日季销售强劲，lululemon上调业绩指引，预计2023财年第四季度其收入将在31.7亿美元至31.19亿美元之间，与2022财年第四季度相比增长14%至15%，高于先前预估。近一年来，lululemon股价累计上涨64.5%，市值约为620亿美元。 1月9日，根据特步日前发布2023年第四季度及全年营运状况，特步主品牌第四季度零售销售实现超过30%同比增长，零售折扣水平约七折，全年销售额录得超过20%同比增长，渠道存货周转四个月至四个半月。 1月9日，根据太平鸟日前发布业绩预喜，2023年净利润预计达4.15亿元，较上年同期增加2.3亿元，同比大涨125%左右。公告显示，利润增长主要得益于公司经营费用同比减少约9%，以及严控商品零售折扣和不安比低效门店等举措的生效。 1月5日，根据安踏集团日前发布公告，2023年全年安踏品牌零售额与2022年相比取得高单位数的正增长，FILA零售金额同比录得10%至20%高段的正增长，迪桑特可隆所在的其他品牌部门零售额同比大涨60%至65%。 1月4日，始祖鸟母公司亚玛芬体育于在美国提交IPO的文件，申请在纽约证券交易所挂牌上市普通股，目标是筹集超过10亿美元，由高盛、美银、摩根大通摩根士丹利、花旗和瑞银担任联席主承销商，上市后该公司的估值可能高达100亿美元。 （二）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 1、聚阳：快时尚成衣代工，主要品牌优衣库、GAP。12月新台币收入同比+31%，Q4+10.4%，2023年+1.2%，主要由于10-11月递延出货到12月，展望24年，预估24Q1优于23Q4，出货量维持双位数同比增长。法人预计24年收入及获利均有双位数增长。 2、儒鸿：运动成衣代工，主要品牌LULU、耐克、UA。12月新台币收入同比+1.5%，Q4+11.5%，2023年-22.5%。12月低于预期主要由于耶诞假期和船运影响，估计3-4亿收入递延到1月，若加回则符合预期。公司表示，24Q1和Q2营运不错，长单比重增加，订单能见度6个月，预计H1能有亮眼增长（上次交流预计24Q1收入双位数增长）。 3、丰泰；运动鞋代工，主要品牌耐克。12月新台币收入同比-1.7%，2023年-10.6%。 Q4-1.4%，接近之前持平的预期。近期法人机构表示，24Q1有望实现同比正增长，展望24年，奥运年运动气氛带动下，预计丰泰产量有望较23年个位数增长。 4、宝成：全球最大的运动鞋制造商，旗下裕元制造业务12月同比-2.4%，环比11月收窄，Q4-11.9%，2023年-18.9%。此前管理层预计2024年同比增长单位数到双位数，后来表示订单偏保守，新基地产能预计2024下半年释放，届时订单预计有较明显好转，近期暂无更新说法。 5、东隆兴：台湾民用尼龙66 DTY丝生产商，尼龙66年产能1-1.5万吨。12月营收同比-3%，Q4+16.6%。11月中旬公司表示，随着客户库存去化告终，稼动率拉回5成多，订单能见度约一季，24Q1可望正面看待。 图14：12月台企代工同行月度营收增速跟踪 投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季及节日旺季催化 1、纺织制造：国际运动休闲品牌去库进展顺利，12月中国和越南纺织出口回暖，中国纺织品和越南鞋类出口同比转正，纺织制造企业订单恢复确定性强，估值向上修复空间大，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头华利集团、申洲国际。 同时推荐基本面恢复趋势明朗、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：12月服装社零同比增长提速且好于预期，受益于冬季气温下降，以及今年春节时间较晚，行业迎来周期较长的销售旺季。看好各品牌旺季积极发力带动销售增长。港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及