【宏观专题】宏观2025年度策略报告：解开三螺旋

宏观专题：2025年度策略报告

一、宏观主要矛盾的切换：从“三重压力”转为“三螺旋”

1. 现状描述：

   • 经济下行：居民收入信心下降，消费和投资意愿减弱。
   • 财富缩水：房价和股价低迷，居民财富减少。
   • 预期疲软：PPI和股价表现不佳，企业和居民信心不足。

2. 应对措施：

   • 促进房价回暖：通过政策支持，推动房地产市场稳定。
   • 促进物价回暖：推进市场化改革，提高生产效率。
   • 促进股价回暖：加强资本市场监管，维护市场稳定。
   • 促进内需回暖：加大财政支出，刺激经济增长。

3. 政策力度测算：

   • 去库存：预计需去1.4-4.3万亿元。
   • 去产能：预计工业整体产能去化1.4%-2.0%。
   • 财政加杠杆：政府广义赤字率需在9.6%-11.0%之间。

4. 信号跟踪：

   • 财政乘数放大
   • 居民企业循环畅通
   • M1回升
   • 一线城市房价回暖
   • 工业价格同比转正

二、资产走势的情景推演

1. 情景一：经济走向复苏之路

   • 权益市场：从估值修复到盈利修复。
   • 债券市场：从宽松政策逐步退出。

2. 情景二：螺旋解套困难重重

   • 权益市场：从估值修复到股息防御。
   • 债券市场：迎来持续宽松期。

三、宏观经济次要矛盾的思考

1. 经济层面：贸易摩擦风险不容小觑。
2. 制度层面：改革加快落地，带来新机遇。
3. 资金层面：居民存款搬家潜力可观。
4. 流动性层面：美国降息之路或不顺畅。

四、主要经济数据展望

1. 外需：出口节奏推演。
2. 金融：金融市场的波动加大会影响。
3. 地产：投资放缓，销售稳定。
4. 财富：居民财产性收入增速下降。

关键数据

• 去库存：预计需去1.4-4.3万亿元。
• 去产能：预计工业整体产能去化1.4%-2.0%。
• 财政加杠杆：政府广义赤字率需在9.6%-11.0%之间。

结论

2025年的宏观主线在于如何解开“经济下行、财富缩水、预期疲软”的“三螺旋”困境。政策应对需综合考虑促进房价、物价、股价回暖，以及加大财政支出。通过一系列信号跟踪，可以判断政策效果，并据此调整投资策略。