中国宏观中央救市行情能否延续至2025年丨2025国证国际港股年度策略会20241209

中国宏观经济分析及2025年展望

宏观经济现状

• GDP增速：2023年第三季度GDP同比增长4.6%，但需四季度保持5.5%增速以达年度目标。
• 消费：零售收益稳健，国庆与双十一促进消费增长，9月和10月同比增速分别达3.5%和7.8%。
• 房地产市场：1-11月销售额同比降幅32.9%，但10月至11月成交面积环比增长37%。
• 制造业和工业：首三个季度表现相对困难，但自行车等行业已见回暖。
• 就业：10月消费者信心指数回升至86.9，PMI显示就业活动改善。
• 出口：10月以美元计价出口额同比增长12.7%，高于预期，机电产品和集成电路等高附加值商品出口增长显著。

经济政策与市场反应

• M1与M2剪刀差：下半年达到10%至17%水平，反映民间投资与消费审慎。
• 贷款与消费：10月起按揭贷款需求增加，居民户中长期贷款已回到多增水平。
• 政策组合拳：九月底实施的经济政策组合拳对消费、房地产、消费者信心等产生积极影响。
• 流动性：九月份市场流动性充裕，积极因素较多，但随后出现震荡调整。

外资参与及市场表现

• 外资参与度：1-8月份港股每日成交额约1000多亿，9月份提升至1700亿，10月份增至2500亿。
• 海外资金流入：美股上市的中国股票ETF在9月份出现明显净流入，YTD保持微增流入状态。
• 估值：中国市场估值低于美国和日本等经济体，对外资配置吸引力较大。

2025年展望

• 市场态度转变：中国市场正从极度悲观的情绪中走出，逐渐回归到标配状态。
• 流动性注入：预计2025年流动性注入可行性较大，基金介入意愿较强。
• 行情预期：对2025年总体行情保持偏上的乐观态度，尽管行情可能会延续反复状态。
• 政策方案：对中国国家政策方案持乐观态度，对消费和投资效果也持乐观情绪。