海外周报：便宜才是硬道理，海外中国资产依然处于混沌期

海外周报

1. 本期观点与投资建议

1. 短期政策博弈和三季报交叉演绎：短期内，政策博弈和三季报对市场的影响交织，资产基本面仍然混沌。建议关注电商平台如阿里巴巴、拼多多、京东及唯品会。
2. 中长期看好资产交易平台：富途、老虎证券、港交所等交易平台跟随中国资产波动，业绩预期向好。同时看好虚拟资产平台如Robinhood、IBKR的长期发展。
3. 国内政策持续落地：看好政策对外溢至地产交易链，重点关注国内最大的地产交易平台贝壳-W。
4. 关注优质中国资产：建议关注瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等。
5. 纯海外资产：建议关注订阅制平台（NFLX、SPOT）和订阅制SaaS（ZM）。

2. 消费板块

1. 教育
   • 教培龙头公司如新东方-S和好未来在暑期业绩维持较好增长，新东方-S和好未来的递延收入余额同比增速分别为24%和59%。
   • 教育板块个股如豆神教育、世纪天鸿、新开普等表现较好。
2. 奢侈品
   • 中国市场仍是主要拖累项，但期待刺激政策见效。建议关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等。
3. 咖啡及餐饮连锁
   • 瑞幸咖啡三季度业绩表现符合预期，预计四季度SSSG（可比门店销售额增长率）将改善。
4. 电商
   • 国内电商竞争趋缓，双十一期间品牌消费表现佳。电商平台整体估值具有性价比，继续推荐阿里巴巴，预计其有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估。

3. 海外科技

1. 长短视频
   • 长视频平台通过提升内容质量和增加会员数来驱动增长，建议关注爱奇艺。
   • 短视频平台关注收入增长带来的盈利杠杆，建议关注快手、哔哩哔哩。
2. 互联网券商
   • 港美股交易受益于降息，佣金和利息收入为主要营收来源。老虎证券Q3收入创历史新高，利润创近3年新高。
   • 富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，毛利率较高。
3. 汽车服务
   • 建议关注途虎养车，官媒点赞其汽后市场新质生产力。

4. 重点公司盈利预测与估值

代码	简称	股价	EPS（元/港元/美元）	PE（倍）	2023A	2024E	2025E	评级
9901.HK	新东方-S	42.45	0.23	35	16	12	推荐
TAL.N	好未来	9.84	0.14	35	18	/	9690.HK	途虎-W
9961.HK	携程集团-S	468.00	19.12	19	18	15	推荐
9988.HK	阿里巴巴-W	87.20	8.27	10	11	9	推荐
FUTU	富途控股	89.08	30.59	14	19	15	/

5. 风险提示

• 消费复苏不及预期
• 政策监管风险
• 行业竞争加剧风险