海外周报：便宜才是硬道理，关注回调后的优质海外中国资产

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 便宜才是硬道理，关注回调后的优质海外中国资产 2024年06月30日 ➢ 本期观点&投资建议：1）关注低估值&高股东回报的互联网龙头，看好腾讯、拼多多、阿里、唯品会；2）看好教培，行业趋势依旧强势，建议回调后积极关注；3）看好海外中国资产的优质小票，建议关注万物新生、叮咚买菜等。 ➢ 消费&教育，1）消费：a）出境游持续恢复，入境政策继续优化；推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务抽成比率更高且有望带来增量。b）暑期饮品消费旺季临近，瑞幸单店量价的环比数据改善超预期；公司管理层的调整迅速。2）K12教培：暑期到来，全国多地针对校外培训的监管动作变多，但在我们预期范围内，寒暑假、节假日开展专项治理等行动属于常态。从重点公司教学点扩张、暑期招生情况看，头部机构发展趋势较好，持续看好当前新监管环境下，合规龙头公司市场份额提升。重点推荐新东方-S，积极关注学大教育、好未来、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 ➢ 科技互联网，1） 电 商 零 售：速 卖 通 AliExpress 与 巴 西 本 土 零 售 巨 头 Magalu 达成合作，速卖通的跨境商品将在 Magalu 上同步售卖，同时 Magalu 也将入驻速卖通开店售卖本地商品，建议关注阿里巴巴。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）近期英伟达拆股交易直接利好。d）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。4）其他业态：6月25日途虎发布自愿性公告，披露2024年3月14日发布的10亿港元回购计划已重续，其中于4月22日及之前回购的股份（约2亿港元）已于6月3日注销，总股本更新为8.10亿股；本次续约剩余约8亿港元的回购计划，或用于日后股权激励。建议关注途虎-W。 ➢ 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：21家公司。②中概股：暂无。2）本周获备案通知书：①港股：2家公司。②中概股：2家公司。3）成功上市：①港股：3家公司，天地聚合（0247.HK）、老铺黄金（06181.HK）、嘀嗒出行(02559.HK)。②中概股：1家公司，昶洧新能源汽车有限公司Thunder Power Holdings Limited（AIEV）。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/港元/美元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 9901.HK 新东方-S 59.70 0.11 0.21 0.33 35 36 23 推荐 TAL.N 好未来 10.67 -0.01 0.12 0.30 / 89 36 / 9690.HK 途虎-W 23.25 0.59 1.04 1.84 43 20 12 推荐 9961.HK 携程集团-S 374.60 19.12 21.32 25.18 19 16 14 推荐 002027.SZ 分众传媒 6.06 0.33 0.38 0.41 20 16 15 推荐 FUTU 富途控股 65.61 30.59 34.39 38.87 14 15 13 / 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为2024年6月28日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.81HKD，1HKD=0.92CNY；新东方FY2024为2023年6月至2024年5月，好未来FY2024为2023年3月至2024年2月）；携程为经调整利润口径。 [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 研究助理 李华熠 执业证书： S0100123090003 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外周报：积极关注中报前瞻，关注海外中国资产增加股东回报-2024/06/24 2.海 外 行 业 点 评 ： 东 方 甄 选 自 营 品 业 务 高增，产品&渠道进一步丰富-2024/06/20 3.海外周报：看好海外资产管理平台-2024/06/16 4.K12教培行业2024年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季-2024/06/15 5.海外周报：持续看好教培，关注暑期招生进展-2024/06/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 港股&中概股新股初识 ...................................................................................................................................................................... 5 2 行业情况跟踪........................................................................................................................................................... 6 2.1 消费&教育........................................................................................................................................................................................... 6 2.2 互联网科技 ........................................................................................................................................................................................ 11 2.3 其它业态 ............................................................................................................................................................................................ 15 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 18 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本期回顾 1.1 市场表现 1.1.1 港股及港股通 本周（2024.6.24-2024.6.28，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-1.72%/-3.97%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：美的置业（+77.33%）、特海国际（+21.33%）、天 伦燃 气（+15.71%） 、海螺 创业 （+15.19%）、 中国旺 旺（+14.01%）；跌幅Top5分别为君圣态医药-B（-60.72%）、京基金融国际（-38.80%）、联合能源集团（-27.38%）、沛嘉医疗-B（-24.75%）、中国水务（-21.07%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日北上资金情况（亿元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 -150-100-50050100150200本周（6.24-6.28）北向资金净卖出117.62亿元-40-20020406080100本周（6.24-6.28）南向资金净买入85.18亿元 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.1.2 中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-0.08%/-2.80%。中概标的中，涨幅To