实现首次3季度盈利，硬件恢复增长，高中及AI仍是长期战略重点

2024-11-15 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽,蔡涵交银国际向向

首次3季度盈利：公司实现首次3季度盈利，调整后净利润8900万元，好于市场预期的3500万元。收入同比增2%，其中学习服务收入同比下降19%（因严控ROI标准收缩获客投入），AI驱动订阅服务销售额达7000万元，同比增150%。硬件收入同比增25%，词典笔X7系列带动硬件收入及毛利率恢复，硬件毛利润率达42.8%，环比提升13个百分点。
高中续报率提升：领世续报率达70%，同比提升5个百分点，短期投入减少影响高中增长，但续报率提升为业务长期健康增长奠定基础。

业务调整与盈利优先：短期高中投入力度缩减影响增长，但续报率数据稳步提升，公司有望在保证盈利前提下动态调整投入力度，拉动业务增长。
长期战略重点：高中及AI仍是长期战略重点。
财务预测调整：基于盈利为先的战略下业务调整，下调2025年收入预测7%，微调2025年利润。考虑广告业务对公司利润提升的重要性，将其加入估值贡献。
估值方法与目标价：基于SOTP估值法，目标价从4.5美元上调至7.3美元，其中基于15倍/10倍高中/广告业务2025年市盈率及0.7倍硬件业务2025年市销率。
投资建议：维持买入评级。