3季度在行业需求向下背景下，盈利仍实现较高增长

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 300258 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 899 1,129 1,365 1,671 1,991 同比增长 28.7% 25.6% 20.9% 22.4% 19.1% 营业利润（百万元） 218 296 373 459 554 同比增长 35.5% 36.0% 25.8% 23.3% 20.6% 归属母公司净利润（百万元） 191 250 306 380 461 同比增长 36.3% 31.3% 22.3% 24.0% 21.5% 每股收益（元） 0.47 0.62 0.76 0.94 1.14 毛利率 40.6% 41.1% 41.1% 41.8% 41.9% 净利率 21.2% 22.2% 22.4% 22.7% 23.2% 净资产收益率 13.9% 16.0% 17.1% 18.0% 18.2% 市盈率（倍） 25.7 19.5 16.0 12.9 10.6 市净率（倍） 3.4 2.9 2.5 2.1 1.8 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_Title 3季度在行业需求向下背景下，盈利仍实现较高增长 Table_Summary 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入9.53亿元，比上年同期增长19%，前三季度实现归母净利润2.29亿元，同比增长25.7%，扣非后净利润同比增长23%。其中第三季度实现营收3.09亿元，同比增长11.5%，归母净利润7067万元，同比增长22.9%，盈利增速高于收入增速主要原因是费用率下降。3季度在乘用车行业销量下滑背景下，公司盈利仍实现较高增长，公司抗风险能力较强。 ⚫ 毛利率短期略下降，成本控制良好。公司前三季度毛利率为39.5%，同比下降2.2个百分点，其中第三季度为36.6%，同比下降2.1个百分点。公司前三季度期间费用率为12.3%，同比下降1.6个百分点，其中销售费用，管理费用率（不含研发费用），财务费用率，研发费用率分别为2.6%，4.6%，0.9%和4.3%，由于汇兑收益增加，财务费用率下降0.8个百分点，销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率同比上升0.3个百分点，研发费用率同比下降0.3个百分点，公司成本控制能力进一步增强。前三季度经营性现金流为10.5亿元，同比增长18.9%，主要由于公司业务规模增加所致。 ⚫ 新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目正常推进。新能源汽车电机轴项目按计划正常推进，主要生产车间的基础设施建设11月底完成交付，部分设备将在四季度开始安装调试，这些新产品有望成为公司新的增长点。 ⚫ 天津工厂项目正常推进，预计19年2季度试生产。天津传动公司传动齿轮项目正常推进，主要生产车间的基础设施建设年内完成交付，今年12月份开始逐步进行设备的安装调试，明年2季度试生产。天津工厂扩产能主要是配套一汽大众车型，预计19年天津工厂达产后有望成为公司盈利增长点。 财务预测与投资建议 因毛利率略低于预期，预测2018-2020年EPS分别为0.76、0.94、1.14元（原0.79、0.98、1.18元），可比公司为零部件相关公司，可比公司18年PE平均估值24倍，给予18年24倍估值，目标价18.24元，维持买入评级。 风险提示 齿轮配套量低于预期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年10月22日） 12.08元 目标价格 18.24元 52周最高价/最低价 17.50/11.22元 总股本/流通A股（万股） 40,500/37,638 A股市值（百万元） 4,892 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018年10月22日 Table_ChangeRate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -0.3 -7.9 -11.8 -28.7 相对表现（%） -4.9 -3.8 -5.5 -12.0 沪深300（%）（%） 4.6 -4.1 -6.4 -16.7 Table_Wind 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 2季度盈利能力明显改善，未来产能释放保障盈利增长 2018-08-20 预计2季度盈利能力改善明显 2018-07-05 短期汇兑影响盈利增速，产能释放保障业绩增长 2018-04-17 -45%-30%-15%0%15%17/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09精锻科技沪深300精锻科技 300258.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 精锻科技季报点评 —— 3季度在行业需求向下背景下，盈利仍实现较高增长 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 106 169 253 594 1,005 营业收入 899 1,129 1,365 1,671 1,991 应收账款 203 246 313 375 446 营业成本 534 665 804 973 1,157 预付账款 21 18 30 34 39 营业税金及附加 11 13 15 17 20 存货 169 189 258 299 352 营业费用 30 41 51 62 74 其他 143 208 181 210 233 管理费用 91 99 112 152 179 流动资产合计 642 830 1,036 1,512 2,075 财务费用 7 20 32 26 24 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 9 15 0 3 4 固定资产 1,123 1,156 1,207 1,218 1,204 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 21 75 172 152 141 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 106 134 127 121 114 其他 0 20 20 20 20 其他 154 196 5 5 5 营业利润 218 296 373 459 554 非流动资产合计 1,404 1,561 1,512 1,495 1,464 营业外收入 16 0 6 10 16 资产总计 2,046 2,391 2,548 3,008 3,539 营业外支出 0 0 1 1 1 短期借款 274 388 306 322 339 利润总额 234 296 378 469 570 应付账款 114 119 149 187 215 所得税 43 46 72 89 108 其他 121 160 140 165 192 净利润 191 250 306 380 461 流动负债合计 508 667 595 675 745 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 19 0 0 0 0 归属于母公司净利润 191 250 306 380 461 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.47 0.62 0.76 0.94 1.14 其他 64 57 30 30 30 非流动负债合计 83 57 30 30 30 主要财务比率 负债合计 591 724 625 705 775 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 405 405 405 405 405 营业收入 28.7% 25.6% 20.9% 22.4% 19.1% 资本公积 351 351 351 351 351 营业利润 35.5% 36.0% 25.8% 23.3% 20.6% 留存收益 693 903 1,159 1,538 2,000 归属于母公司净利润 36.3% 31.3% 22.3% 24.0% 21.5% 其他 6 8 8 8 8 获利能力 股东权益合计 1,455 1,667 1,922 2,302 2,764 毛利率 40.6% 41.1% 41.1% 41.8% 41.9% 负债和股东权益 2,046 2,391 2,548 3,008 3,539 净利率 21.2% 22.2% 22.4% 22.7% 23.2% ROE 13.9% 16.0% 17.1% 18.0% 18.2% 现金流量表 ROIC 10.8% 13.8% 15.1% 16.1% 16.3% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 191 250 306 380 461 资产负债率 28.9% 30.3% 24.5% 23.5% 21.9% 折旧摊销 110 126 132 147 162 净负债率 14.2% 15.8% 3.3% 0.0% 0.0% 财务费用 7 20 32 26 24 流动比率 1.26 1.25 1.74 2.24 2.79 投资损失 (0) (0) (0) (0) (0) 速动比率 0.90 0.94 1.27 1.76 2.28 营运资金变动 (7) (106) (83) (74) (102) 营运能力 其它 10 72 130 3 4 应收账款周转率 4.8 5.0 4.9 4.9 4.9 经营活动现金流 311 363 516 482 549 存货周转率 3.1 3.4 3.3 3.2 3.3 资本支出 (242) (238) (269) (131) (131) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (21) (142) 59 0 0 每股收益 0.47 0.62 0.76 0.94 1.14 投资活动现金流 (263) (379) (210) (131) (131) 每股经营现金流 0.77 0.90 1.27 1.19 1.35 债权融资 (11) (20) (59) 0 (0) 每股净资产 3.59 4.12 4.75 5.68 6.82 股权融资 0