芯联集成-U（688469.SH）：2Q25首次实现单季度盈利，汽车与AI应用打开增长空间

核心观点

芯联集成-U（688469.SH）在2025年第二季度首次实现单季度盈利，主要得益于汽车、工控及消费领域的稳步增长，以及AI应用的加速拓展。公司作为国内领先的“一站式芯片系统代工”企业，在功率、模拟及MEMS领域均取得多维增长，其中汽车业务占比超过50%，功率模块装机量位居国内前列。

关键数据

• 2025年上半财年：营收34.95亿元（同比增长21.38%），归母净利润-1.7亿元（同比减亏63.82%），其中单季度收入17.62亿元（同比增长15.39%），毛利率3.42%（同比增长5.51个百分点），归母净利润0.12亿元（首次实现单季度盈利）。
• 业务结构：车载领域收入同比增长23%（占47%），工控领域收入同比增长35%（占19%），消费领域收入同比增长2%（占28%），AI领域收入1.96亿元（占6%）。
• 技术进展：6英寸SiCMOSFET新增超10个项目定点，新增5家量产汽车客户，国内首条8英寸SiC产线已实现批量量产；AI服务器和AI加速卡的电源管理芯片已实现大规模量产；国内首个55nmBCD集成DrMOS芯片通过客户验证。

研究结论

• 投资建议：公司汽车“一站式芯片系统代工”能力逐步形成，AI应用加速拓展，有望受益于半导体国产化并逐步成为平台型的系统代工领先者。预计2025-2027年公司归母净利润分别为-2.11/0.94/3.29亿元，当前股价对应PB分别为3.26/3.23/3.15倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：下游客户扩产进度低于预期，模拟工艺进度不及预期。