3季度盈利受成本影响小，盈利仍实现较高增长

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 300258 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 698 899 1,181 1,472 1,784 同比增长 11.3% 28.7% 31.4% 24.7% 21.2% 营业利润（百万元） 161 218 305 389 483 同比增长 14.9% 35.5% 40.0% 27.4% 24.4% 归属母公司净利润（百万元） 140 191 261 332 415 同比增长 11.4% 36.3% 37.0% 27.2% 25.1% 每股收益（元） 0.35 0.47 0.64 0.82 1.03 毛利率 39.1% 40.6% 41.1% 41.3% 41.8% 净利率 20.0% 21.2% 22.1% 22.6% 23.3% 净资产收益率 11.3% 13.9% 16.7% 18.0% 18.8% 市盈率（倍） 47.7 35.0 25.6 20.1 16.1 市净率（倍） 5.2 4.6 4.0 3.3 2.8 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 3季度盈利受成本影响小，盈利仍实现较高增长 事件：公司发3季度业绩预告，实现归母净利润1.8亿元—1.85亿元，同比增长31.63%-35.28%。 核心观点 3季度盈利实现同比较高增长。公司3季度实现归母净利润0.55亿元—0.6亿元，同比增长24%-36%，1-9月公司归母净利润1.8亿元—1.85亿元，同比增长31.63%-35.28%。公司因有出口配套订单受国内汽车行业增速放缓影响相对较小，盈利增长确定性较高。虽然3季度原材料成本上涨，但预计因公司销售规模扩大，摊薄了部分成本，预计毛利率维持稳定。 预计3季度公司费用控制良好。公司公告，3季度销售费用、管理费用率同比略有下降；财务费用率同比略有上升，主要原因是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款利息所致，预计费用控制良好，三费费率基本维持稳定。 公司零部件配套已实现从国内配套走向全球配套。16年公司差速器锥齿轮国内市占率30%以上，差速器锥齿轮客户由国内配套拓展至海外配套，随着新增产能逐步达产后，预计18年市场份额有望在40%左右。公司结合齿轮有望受益于合资公司及自主品牌车企DCT项目的发展，盈利有望逐年增长。齿轮业务新增产能+订单增长，有望保障盈利实现快速增长。 公司有望受益于大众新车周期，新增产能项目稳步推进。上半年“配套大众和奥迪齿轮技改项目”前期设备投入已全部开动，配套天津大众DQ400E油电混合动力双离合变速箱的“驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目”相关设备已安装到位，即将进行批量供货，配套格特拉克的“自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目”已进行大批量生产，主要配套一汽大众的天津工厂建设稳步推进中，预计18年四季度能够正式投产，一汽大众未来多款新车型推出将为公司提供稳定收入来源。 财务预测与投资建议 预测2017-2019年EPS为 0.64、0.82、1.03元，参考可比公司给予公司17年32倍估值，目标价20.48元，维持买入评级。 风险提示 齿轮配套量低于预期，若低于预期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2017年10月10日） 16.48元 目标价格 20.48元 52周最高价/最低价 17.90/13.48元 总股本/流通A股（万股） 40,500/37,465 A股市值（百万元） 6,674 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2017年10月11日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 0.7 2.0 -2.0 11.3 相对表现（%） -0.7 0.4 -8.5 -6.8 沪深300（%）% 1.4 1.7 6.5 18.1 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 盈利能力持续提升保障业绩实现较高增长 2017-08-09 2季度受乘用车行业增速放缓影响小，盈利仍维持高增长 2017-07-03 拟切入新能源汽车零部件领域，拓展新的盈利增长点 2017-06-28 -19%-10%0%10%19%16/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/09精锻科技沪深300精锻科技 300258.SZ 13086633/16348/20171011 14:01 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 精锻科技动态跟踪 —— 3季度盈利受成本影响小，盈利仍实现较高增长 2 表 1：可比公司估值比较 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2017/10/102016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E万安科技00259016.340.260.370.460.5761.8244.5635.2728.58双环传动00247211.20.270.360.490.6940.8031.2522.9816.34宁波高发60378841.120.961.411.792.3243.0129.1423.0017.69继峰股份60399713.490.400.510.650.8534.0326.7020.6015.84星宇股份60179949.41.271.672.182.8238.9929.6322.6917.53拓普集团60168929.70.851.131.451.7335.1026.3220.5017.21亚太股份00228412.370.200.190.260.3963.2763.9947.5831.72调整后平均43.9432.2624.9119.4713086633/16348/20171011 14:01 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 精锻科技动态跟踪 —— 3季度盈利受成本影响小，盈利仍实现较高增长 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 135 106 153 217 536 营业收入 698 899 1,181 1,472 1,784 应收账款 171 203 270 343 409 营业成本 425 534 696 864 1,039 预付账款 19 21 38 40 49 营业税金及附加 4 11 13 15 18 存货 154 169 243 296 350 营业费用 17 30 38 47 57 其他 114 143 169 212 251 管理费用 73 91 113 140 168 流动资产合计 594 642 872 1,108 1,594 财务费用 13 7 15 14 16 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 5 9 2 4 4 固定资产 915 1,123 1,151 1,221 1,330 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 149 21 145 207 68 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 53 106 101 96 90 其他 0 0 0 0 0 其他 94 154 5 5 5 营业利润 161 218 305 389 483 非流动资产合计 1,211 1,404 1,402 1,528 1,493 营业外收入 13 16 18 22 30 资产总计 1,804 2,046 2,274 2,636 3,087 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 258 274 318 292 262 利润总额 173 234 322 410 513 应付账款 69 114 127 161 201 所得税 33 43 61 78 97 其他 85 121 123 145 169 净利润 140 191 261 332 415 流动负债合计 413 508 567 598 633 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 61 19 19 19 19 归属于母公司净利润 140 191 261 332 415 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.35 0.47 0.64 0.82 1.03 其他 40 64 12 12 12 非流动负债合计 100 83 31 31 31 主要财务比率 负债合计 513 591 599 629 664 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 270 405 405 405 405 营业收入 11.3% 28.7% 31.4% 24.7% 21.2% 资本公积 486 351 351 351 351 营业利润 14.9% 35.5% 40.0% 27.4% 24.4% 留存收益 532 693 914 1,246 1,661 归属于母公司净利润 11.4% 36.3% 37.0% 27.2% 25.1% 其他 4 6 6 6 6 获利能力 股东权益合计 1,291 1,455 1,675 2,007 2,423 毛利率 39.1% 40.6% 41.1% 41.3% 41.8% 负债和股东权益 1,804 2,046 2,274 2,636 3,087 净利率 20.0% 21.2% 22.1% 22.6% 23.3% ROE 11.3% 13.9% 16.7% 18.0% 18.8% 现金流量表 ROIC 9.2% 10.8% 13.7% 15.0% 16.0% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 140 191 261 332 415 资产负债率 28.4% 28.9% 26.3% 23.9% 21.5% 折旧摊销 86 110 125 142 166 净负债率 15.4% 14.2% 11.6% 5.2% 0.0% 财务费用 13 7 15 14 16 流动比率 1.44 1.26 1.54 1.85 2.52 投资损失 (0) (0) (0) (0)