煤炭开采行业月报：产量、进口延续高位，火电同比增长，保持乐观，等待转变

核心观点与关键数据

生产

• 10月原煤产量延续高位，同比增长4.6%，增速比9月加快0.2个百分点；日均产量1328.4万吨。
• 1-10月原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%。
• 产能刚性已成共识，后续产量增量主要来自新建矿井投产，预计空间有限。
• 能源生产安全检查预期延续，将影响煤矿产能增量释放，2024年原煤产量增速预计明显放缓。

进口

• 10月煤炭进口4625万吨，同比增长28.5%；1-10月进口4.4亿吨，同比增长13.5%。
• 澳煤通关基数影响，欧洲恢复煤炭采购，印度等东南亚国家需求增量，预计24年进口量保持增长但增速回落。

需求

• 10月规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%；1-10月同比增长5.2%。
• 火电增速回落，同比增长1.8%，比9月回落7.1个百分点。
• 水电降幅扩大，同比下降14.9%，比9月扩大0.3个百分点。
• 风电增速加快，增长34.0%，比9月加快2.4个百分点。
• 核电增长2.2%，比9月回落0.6个百分点；太阳能发电增长12.6%，比9月回落0.1个百分点。

焦煤

• 10月粗钢产量8188万吨，同比增长2.9%；1-10月累计产量85073万吨，同比下降3.0%。
• 中期政策转变预期，市场或将由“以现现、强预期”逐步转向“以强现、强预期”，带动焦煤价格强势上行。

投资建议

• 成长型经济体转向成熟型经济体，周期股估值预计从成熟期下降重新转入估值提升。
• 积极因素：龙头公司Q3业绩超预期、股票增持回购再贷款、底层逻辑转变、互换便利助力高股息资产资金增量。
• 短期推荐：困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际等，弹性优先的平煤股份、晋控煤业等。
• 平煤股份发布回购方案，回购额度5-10亿元，应重点关注。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 新建矿井项目批复加速。