煤炭开采行业月报：进口如期放缓，火电降幅收窄， 3重倒挂助煤价以时间换空间

生产：3月原煤产量同比增长9.6%，主要受去年山西省安监政策低基数影响。预计2025年原煤产量净增量约5500~6000万吨，同比增长1.2~1.3%，增速较2024年放缓。

进口：3月原煤进口同比下降6.4%，1-3月累计进口量同比下降0.9%。预计2025年动力煤进口稳中有降，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解，全年进口量变化不大。

需求：3月火电降幅收窄至-2.3%，规上工业发电量同比增长1.8%。水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。3月粗钢产量同比增长4.6%，铁水产量同比增长6.9%。焦煤价格近期稳中向好，但受钢材价格弱势调整影响，市场情绪谨慎，铁水可能接近顶部区域，煤价上涨空间有限。

投资建议：重点推荐煤炭央企中国神华、中煤能源；困境反转的中国秦发；“绩优则股优”的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、新建矿井项目批复加速。