煤炭开采行业月报：进口继续下滑，火电由降转增，旺季反弹可期

化石能源 2025-06-17 张津铭|第22届新财富能源开采第1名,刘力钰,高紫明,廖岚琪国盛证券 Yàng

生产：5月原煤产量维持稳定，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%。预计2025年原煤产量净增量仅5500~6000万吨，同比增长约1.2~1.3%，增速较2024年放缓。
进口：5月原煤进口3604万吨，同比下降17.7%。预计2025年动力煤进口稳中有降，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解。
需求：5月规上工业发电量同比增长0.5%，火电由降转增，同比增长1.2%；水电降幅扩大，同比下降14.3%。粗钢产量同比下降6.9%，铁水产量同比增长1.0%。
投资建议：重点推荐煤炭央企中国神华、中煤能源；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，安源煤业亦值得重点关注。
风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、新建矿井项目批复加速、地缘政治博弈和汇率波动风险。