煤炭开采行业周报：旺季来临，保持乐观，静待转变

核心观点

• 行情回顾：本周中信煤炭指数下跌3.34%，跑输沪深300指数0.05pct。
• 动力煤：产地煤价稳中偏弱运行，港口持续下行，海运有所回升，电厂日耗稳定回落，终端刚需采购为主。预计本轮动力煤价格调整空间有限（预计840元/吨左右），后续将迎来上涨。
• 焦煤：价格核心为待终端需求，产地供应整体稳定，下游刚需为主，库存持续累积。短期价格难现催化，待终端需求启动。中期来看，焦煤价格或将强势上行。
• 焦炭：利润有所回升，刚需采购为主。供给方面，原料煤让利下，焦企利润尚可，整体供应变动较小；需求方面，钢厂高炉铁水产量虽在高位，但钢材价格下跌以及成交不佳等影响，钢厂原料采购意愿下移。长期而言，焦炭行业进入产能置换周期，供需缺口有望保持，行业格局边际改善，议价能力增强。

关键数据

• 动力煤：截至11月15日，北港动煤报收848元/吨，周环比-4元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。
• 焦煤：截至11月15日，吕梁主焦报1560元/吨，周环比持平；乌海主焦报1490元/吨，周环比下跌70元/吨；柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平。
• 焦炭：截至11月15日，京唐港山西主焦报收1640元/吨，周环比持平。
• 库存：截至11月15日，焦煤总库存1945万吨，周环比增加46万吨；港口炼焦煤库存445万吨，周环比上涨35万吨；230家独立焦企炼焦煤库存753万吨，周环比上涨6万吨；247家钢厂炼焦煤库存746万吨，周环比上涨5万吨。

研究结论

• 短期：动力煤和焦煤价格均处于弱势运行，但调整空间有限，等待终端需求启动。
• 中期：随着政策发力，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变，煤炭价格或将迎来上涨。
• 投资策略：坚定看好煤炭板块，短期推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。