Q3利润环比略降，光储龙头全球竞争力强

事件描述

阳光电源发布2024年三季度报告，前三季度实现营收499.5亿元（同比+7.6%），归母净利润76.0亿元（同比+5.2%）。其中Q3营收189.3亿元（同比+6.4%，环比+2.8%），归母净利润26.4亿元（同比-8.0%，环比-7.8%）。

事件点评

• 毛利率与现金流：Q3毛利率为29.5%（同比-4.9pct，环比持平），净利率为14.0%（同比-2.2pct，环比-1.8pct）。Q3经营性现金流34亿元，环比增长55亿元，预计Q4现金流进一步改善。
• 光储出货：预计前三季度逆变器出货108GW（同比+29%），储能出货约17GWh（Q3超9GWh，同比+144%）。收入增速低于出货增速。
• 全球化布局：公司GDR申请获受理，募投项目包括合肥20GWh储能项目和海外10GWh储能及全部逆变器产能，助力全球化布局。

投资建议

维持“买入-A”评级。预计2024-2026年EPS分别为5.31/6.47/7.42，对应PE分别为16.8/13.8/12.0。公司作为光储双龙头，受益于全球储能需求上升。

风险提示

海内外政策变动、原材料价格波动、需求不及预期、市场竞争加剧等风险。