2024年报、2025一季报业绩点评Q1业绩超预期，光储龙头彰显全球竞争力

2024年年报显示，公司实现营收778.57亿（同比+7.8%），归母净利润110.36亿（同比+16.9%），毛利率29.9%（同比-0.4pct）。24Q4业绩亮眼，营收279.11亿（同比+8.0%，环比+47.5%），归母净利润34.37亿（同比+55.0%，环比+30.2%），毛利率27.5%（同比-1.1pct，环比-2.0pct）。2025Q1业绩超预期，营收190.36亿（同比+50.9%，环比-31.8%），归母净利润38.26亿（同比+82.5%，环比+11.3%），毛利率35.1%（同比-1.5pct，环比+7.7pct）。主要增长动力来自海外储能产品加速发货，储能业务发货12GW（同比+470%），光伏逆变器发货34GW（同比+19%），风电变流器发货超9GW（同比翻倍以上），新能源投资开发收入21亿（同比下滑）。2024年业务拆分：光伏逆变器等电力电子转换设备收入291.3亿（同比+5%），储能业务收入249.6亿（同比+40%），新能源投资开发收入210.0亿（同比-15%），光伏电站发电收入11.4亿（同比+101%）。区域方面，境内收入415.6亿（同比+7%），境外收入362.9亿（同比+9%）。产品与市场方面，公司巩固地面电站光储龙头地位，推出大功率逆变器、储能“干细胞电网技术架构”，拓展工商业光储、微逆、风电、充电桩、氢能等新品；海外市场深耕，印度和泰国工厂产能达25GW，启动境外GDR增强全球交付能力。盈利预测：预计25-27年归母净利润分别为134.7/156.2/176.1亿（同比+22%/+16%/+13%），对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期、竞争加剧、海外拓展不及预期、贸易壁垒风险。