2024年三季报点评：整体业绩持续高增，MLCC产品矩阵丰富

公司点评 三环集团(300408.SZ) 电子｜元件整体业绩持续高增，MLCC产品矩阵丰富 2024年三季报点评 2024年11月07日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 主营收入(亿元) 51.49 57.27 74.08 92.52 111.11 归母净利润(亿元) 15.05 15.81 21.35 26.70 31.94 每股收益（元） 0.79 0.82 1.11 1.39 1.67 评级变动首次 交易数据 每股净资产（元） 8.92 9.51 10.27 11.27 12.50 当前价格（元） 38.02 P/E 48.42 46.09 34.13 27.29 22.81 52周价格区间（元） 21.97-40.92 P/B 4.26 4.00 3.70 3.37 3.04 总市值（百万） 72865.24 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 71090.11 总股本（万股） 191649.80 投资要点： 流通股（万股） 186980.90 整体业绩稳健增长，产品市场认可度不断提升。2024年前三季度公 涨跌幅比较 司实现营业收入53.81亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润16.03亿元，同比增长40.38%；实现扣非归母净利润14.37亿元，同比增长 48% 28% 8% -12% 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 % 1M 3M 12M 三环集团 2.48 20.32 18.15 元件 11.71 31.32 25.92 -32% 三环集团元件 63.66%。受益于消费电子、光通信等下游行业需求回暖，以及公司产品市场认可度不断提高，公司盈利能力呈持续增长态势。 24Q3利润表现受费用端拖累环比下滑。单看第三季度，公司24Q3实现营业收入19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%；归属于母公司股东的净利润为5.78亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%；扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元，同比增长69.56%，环比下降2.22%。公司Q3利润端环比略有下滑，净利润环比下滑1544.47万元，其主要原因或是第三季度汇兑损失导致财务费用环比增加5180.97万元。 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 高容MLCC规模优势显现，毛利率显著改善。2024年前三季度公司毛利率为42.77%，同比+2.99pct。单看第三季度，公司毛利率为44.3%，同比+4.42pct，环比+0.93pct，毛利率水平显著改善。其主要原因或为：1）高容MLCC持续放量、收入占比提升显著；2）PKG产品价格环比上涨；3）插芯产品下游景气度高。 公司MLCC产品矩阵丰富，持续突破技术水平。公司MLCC产品形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。 盈利预测和估值：公司持续加大研发力度，始终密切跟踪行业发展趋势，不断实现自我突破，坚持自主研发、自主创新，为客户提供高价值的产品和服务。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.08/92.52/111.11亿元，同比增长29.35%/24.90%/20.09%，实现归母 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 净利润21.35/26.70/31.94亿元，同比增长35.02%/25.06%/19.65%，对应EPS为1.11/1.39/1.67元，对应当前价格的PE为34.13/27.29/22.81倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期；行业竞争加剧；技术开发不及预期。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 51.49 57.27 74.08 92.52 111.11 营业收入 51.49 57.27 74.08 92.52 111.11 减:营业成本 28.78 34.46 42.49 52.20 62.24 增长率(%) -17.19 11.21 29.35 24.90 20.09 营业税金及附加 0.63 0.84 0.89 1.20 1.46 归属母公司股东净利润 15.05 15.81 21.35 26.70 31.94 营业费用 0.57 0.74 0.89 1.02 1.33 增长率(%) -25.17 5.07 35.02 25.06 19.65 管理费用 4.79 4.29 5.33 6.57 7.78 每股收益(EPS) 0.79 0.82 1.11 1.39 1.67 研发费用 4.52 5.46 5.78 6.85 8.00 每股股利(DPS) 0.25 0.28 0.36 0.45 0.53 财务费用 -1.74 -1.62 -0.11 -0.15 -0.22 每股经营现金流 1.08 0.89 1.06 1.44 1.70 减值损失 -0.66 0.07 -0.04 0.06 0.02 销售毛利率 0.44 0.40 0.43 0.44 0.44 加:投资收益 0.98 0.57 0.77 0.67 0.72 销售净利率 0.29 0.28 0.29 0.29 0.29 公允价值变动损益 0.20 0.55 0.55 0.55 0.55 净资产收益率(ROE) 0.09 0.09 0.11 0.12 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.15 0.15 0.16 0.20 0.23 营业利润 16.61 17.78 23.78 29.91 35.70 市盈率(P/E) 48.42 46.09 34.13 27.29 22.81 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 4.26 4.00 3.70 3.37 3.04 利润总额 16.66 17.83 23.85 29.96 35.76 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 1.60 2.00 2.47 3.23 3.78 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 15.06 15.83 21.37 26.73 31.98 收益率 减:少数股东损益 0.01 0.02 0.02 0.03 0.04 毛利率 44.10% 39.83% 42.64% 43.58% 43.99% 归属母公司股东净利润 15.05 15.81 21.35 26.70 31.94 三费/销售收入 13.81% 11.62% 8.54% 8.36% 8.40% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 28.98% 28.31% 32.05% 32.22% 31.99% 货币资金 45.09 28.42 35.29 53.14 72.31 EBITDA/销售收入 39.33% 38.82% 44.52% 43.04% 42.20% 交易性金融资产 42.55 38.47 38.47 38.47 38.47 销售净利率 29.25% 27.65% 28.85% 28.89% 28.78% 应收和预付款项 17.38 23.05 27.54 34.39 41.31 资产获利率 其他应收款（合计） 0.84 0.44 1.19 1.49 1.79 ROE 8.80% 8.67% 10.85% 12.36% 13.33% 存货 18.86 17.54 24.48 30.06 35.85 ROA 7.68% 7.24% 9.33% 10.57% 11.37% 其他流动资产 3.49 4.88 5.62 5.72 7.33 ROIC 15.42% 15.33% 16.09% 19.94% 23.35% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 资产负债率 12.71% 16.44% 13.95% 14.43% 14.64% 投资性房地产 0.00 1.28 1.11 1.23 1.74 投资资本/总资产 46.11% 59.05% 57.13% 52.99% 49.90% 固定资产和在建工程 59.18 58.14 49.92 42.19 34.78 带息债务/总负债 7.33% 21.38% 0.60% 0.34% 0.16% 无形资产和开发支出 5.88 6.90 6.14 6.33 7.39 流动比率 8.64 4.70 6.59 6.61 6.69 其他非流动资产 2.64 39.13 39.04 39.44 39.94 速动比率 7.12 3.75 5.07 5.14 5.20 资产总计 195.93 218.27 228.82 252.50 280.92 股利支付率 31.84% 33.94% 32.09% 32.09% 32.09% 短期借款 1.52 7.41 0.00 0.00 0.00 收益留存率 68.16% 66.06% 67.91% 67.91% 67.91% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 11.30 14.64 16.93 20.79 24.79 总资产周转率 0.26 0.26 0.32 0.37 0.40 长期借款 0.31 0.27 0.19 0.12 0.06 固定资产周转率 0.99 1.12 1.67 2.50 3.76 其他负债 11.77 13.57 14.80 15.51 16.26 应收账款周转率 4.02 3.19 3.61 3.61 3.61 负债合计 24.90 35.88 31.91 36.43 41.12 存货周转率 1.53 1.96 1.74 1.74 1.74 股本 19.16 19.16 19.16 19.16 19.16 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 62.18 62.18 62.18 63.18 65.18 EBIT 14.92 16.21 23.74 29.81 35.55 留存收益 89.65 100.98 115.48 133.61 155.30 EBITDA 20.25 22.23 32.98 39.82 46.89 归属母公司股东权益 171.00 182.33 196.83 215.96 239.65 NOPLAT 13.27 13.85 20.73 26.07 31.25 少数股东权益 0.04 0.06 0.08 0.12 0.15 归母净利润 15.05 15.81 21.35 26.70 31.94 股东权益合计 171.03 182.39 196.91 216.07 239.80 EPS 0.79 0.82 1.11 1.39 1.67 负债和股东权益合计 195.93 218.27 228.82 252.50 280.92 BPS 8.92 9.51 10.27 11.27 12.50 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 48.42 46.09 34.13 27.29 22.81 经营性现金