2024年三季报点评：盈利显著改善，产品矩阵持续丰富

艾为电子（688798.SH）2024年三季报点评 盈利显著改善，产品矩阵持续丰富2024年11月01日 事件：10月29日晚艾为电子发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收23.66亿元，同比增长32.71%，实现归母净利润1.78亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润1.36亿元，同比扭亏为盈。对应3Q24单季度，公司实现营收7.85亿元，同比增长1.35%，环比下滑2.62%，实现归母净利润0.86亿元，同比扭亏为盈，环比增长55.27%，扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈，环比增长56.34%。 毛利率持续提升，利润剪刀差开始显现。近年来公司持续推行提效降费，伴随着行业周期回暖，轻装上阵带动利润弹性释放。2024年第三季度公司单季度毛利率为32.92%，同比增长10.8pct，环比提升4.02pct，毛利率自去年同期开始实现连续4个季度持续提升。公司通过不断提升精益运营水平，积极推动盈利能力提升，成效显著，带动公司2024年第三季度在收入环比微降的情况下，归母净利润和扣非归母净利润分别实现55.27%和56.34%的环比增长。 产品矩阵持续丰富，成长空间可期。公司产品在技术领域覆盖数模混合信号、模拟、射频芯片，主要产品包括高性能数模混合芯片、电源管理芯片、信号链芯片等。截至2024年6月30日，公司已有1300余款产品型号，应用于消费电子、物联网、工业、汽车领域，并在各类电子产品中具有较强的拓展性和适用性。其中，多产品线新品推出值得期待：（1）高性能数模混合：手机领域推出旗舰级数字音频功放产品，国内第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产；汽车领域推出覆盖TBOX、AVAS、CarAudia等诸多领域的多款车规级音频功放产品；持续丰富磁传感器系列产品，广泛用于高性能马达驱动的闭环控制，发布了低功耗高精度压感检测产品和第三代高灵敏度低功耗SARSensor。（2）电源管理：推出多款电源管理芯片，包括高PRSSLDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IRLED驱动等；APTbuck-boost产品在IOT、工业、汽车客户持续突破；LDOPMIC、双向隔离OVP在客户端加速量产；AMOLEDpower在多家头部客户突破。（3）信号链：推出了多款国产工艺的开关和LNAs，包括SPDT，DPDT，SP8T等产品；高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.49/5.12/7.64亿元，对应2024/25/26年现价PE分别为59/29/19倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 推荐维持评级 当前价格：63.09元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱：lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.艾为电子（688798.SH）2024年一季报点评：Q1毛利率显著回升，产品矩阵持续丰富 -2024/04/28 2.艾为电子（688798.SH）2023年业绩预告点评：2023年预告业绩超预期，消费模拟龙头率先反弹-2024/01/31 3.艾为电子（688798.SH）2023年中报点评Q2营收超预期，产品矩阵持续丰富-2023/08/25 4.艾为电子（688798.SH）2022年年报点评库存拐点已现，需求回暖可期-2023/04/165.艾为电子（688798.SH）事件点评：股权激励落地，看好公司底部回暖-2023/02/23 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,531 3,170 4,114 5,161 增长率（%） 21.1 25.2 29.8 25.5 归属母公司股东净利润（百万元） 51 249 512 764 增长率（%） 195.6 388.2 105.5 49.3 每股收益（元） 0.22 1.07 2.20 3.28 PE 288 59 29 19 PB 4.1 3.8 3.4 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,531 3,170 4,114 5,161 成长能力（%） 营业成本 1,902 2,228 2,684 3,255 营业收入增长率21.12 25.25 29.77 25.46 营业税金及附加 5 7 7 9 EBIT增长率20.33 279.88 135.15 55.10 销售费用 100 122 159 173 净利润增长率195.55 388.17 105.50 49.30 管理费用 153 153 198 249 盈利能力（%） 研发费用 507 542 704 883 毛利率24.85 29.73 34.76 36.92 EBIT -110 198 465 721 净利润率2.02 7.86 12.44 14.80 财务费用 6 0 -2 -2 总资产收益率ROA1.03 4.59 8.71 11.19 资产减值损失 -34 -14 0 0 净资产收益率ROE1.41 6.41 11.74 15.14 投资收益 121 55 72 90 偿债能力 营业利润 15 249 538 812 流动比率3.71 2.54 2.73 2.73 营业外收支 0 0 0 0 速动比率2.67 1.80 1.88 1.93 利润总额 15 249 539 813 现金比率1.42 0.91 0.94 1.12 所得税 -36 0 27 49 资产负债率（%）26.62 28.41 25.86 26.08 净利润 51 249 512 764 经营效率 归属于母公司净利润 51 249 512 764 应收账款周转天数8.89 6.35 6.68 7.31 EBITDA 24 348 628 894 存货周转天数129.48 120.00 115.00 110.00 总资产周转率0.52 0.61 0.73 0.81 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,365 1,250 1,268 1,799 每股收益0.22 1.07 2.20 3.28 应收账款及票据 62 75 98 123 每股净资产15.57 16.69 18.73 21.68 预付款项 23 17 25 32 每股经营现金流1.84 3.29 1.87 4.09 存货 675 732 846 981 每股股利0.05 0.16 0.33 0.49 其他流动资产 1,433 1,429 1,434 1,441 估值分析 流动资产合计 3,558 3,504 3,670 4,376 PE288 59 29 19 长期股权投资 84 84 84 84 PB4.1 3.8 3.4 2.9 固定资产 725 831 882 934 EV/EBITDA598.11 41.32 22.88 16.08 无形资产 97 97 97 97 股息收益率（%）0.08 0.25 0.52 0.78 非流动资产合计 1,378 1,921 2,208 2,448 资产合计 4,936 5,425 5,878 6,825 短期借款 326 326 326 326 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 423 639 649 815 净利润51 249 512 764 其他流动负债 211 415 367 460 折旧和摊销134 150 164 173 流动负债合计 960 1,380 1,342 1,601 营运资金变动360 396 -184 87 长期借款 330 146 146 146 经营活动现金流429 765 436 951 其他长期负债 24 16 32 32 资本开支-236 -519 -434 -413 非流动负债合计 354 162 178 178 投资-634 0 0 0 负债合计 1,314 1,541 1,520 1,780 投资活动现金流-738 -624 -364 -326 股本 232 233 233 233 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资15 -211 0 0 股东权益合计 3,622 3,883 4,358 5,045 筹资活动现金流-27 -256 -54 -94 负债和股东权益合计 4,936 5,425 5,878 6,825 现金净流量-328 -115 18 531 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目