收入延续高增，产品矩阵持续丰富

核心观点与关键数据

润本股份2024年实现营收13.2亿元，同比增长27.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%。2025年一季度实现营收2.4亿元，同比增长44%，但利润增速慢于收入增速，主要受政府补助和利息收入减少影响。

毛利率稳步提升：2024年公司整体毛利率为58.2%，同比提升1.8个百分点；2025年一季度毛利率为57.7%，同比提升2个百分点。销售费用率有所增加，主要因加大市场推广和品牌建设。

产品矩阵持续丰富：2024年驱蚊/婴童护理/精油/其他产品分别实现营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元，同比增长35.4%/32.4%/7.9%/-25.5%。量价齐升，其中婴童护理品类单价提升空间充足。公司推出90余款新产品，如儿童防晒乳、蛋黄油系列等，动销良好。

渠道拓展加速：2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，同比增长24.8%/23.4%/4.1%/39.6%。抖音渠道和线下渠道拓展是主要增长动力，线下渠道覆盖胖东来、永辉、沃尔玛等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道。

研究结论与投资建议

看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性、优质国货品牌力、全渠道拓展及研产销一体化优势。预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.25元、1.57元，对应PE分别为37倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期。