2023年报&2024年一季报点评：业绩持续高增，产品储备丰富

恺英网络（002517）2023年报及2024年一季报点评

投资要点概览：

业绩增长强劲：

• 2023年：营业收入同比增长15.3%，达到42.95亿元；归母净利润同比增长42.6%，达到14.62亿元；扣非归母净利润增长41.3%，至13.51亿元。
• 2024年第一季度：营收同比增长36.9%，达13.08亿元；归母净利润同比增长47.1%，达4.26亿元。

产品运营与创新：

• 老产品：《原始传奇》、《敢达争锋对决》、《热血合击》等保持稳定运营。
• 新产品：《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《石器时代：觉醒》等新上线产品表现亮眼，尤其是《新倚天屠龙记》和《仙剑奇侠传：新的开始》在不同地区和平台取得佳绩。

产品储备与规划：

• 拥有13款在研产品，其中《王者传奇2》、《纳萨力克：崛起》等5款已进入开发后期阶段，13款产品已获得版号。
• 计划于2024年推出多款游戏，覆盖MMORPG、卡牌、SLG、休闲塔防等多个品类。

研发与技术创新：

• 报告期内研发费用5.27亿元，占总收入的12.26%。
• 探索VR、AI等前沿技术，投资VR硬件厂商乐相科技，子公司臣旎网络研发的VR游戏《Mecha Party》上线。
• 自研“形意”大模型已投入实际研发场景，注重游戏垂类场景应用，为多款产品带来显著增效。

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别增长至53.34亿、62.17亿、70.58亿元，归母净利润分别为18.55亿、21.98亿、25.39亿元。
• 调整后EPS分别为0.86元、1.02元、1.18元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新游表现不及预期：新游戏的市场接受度存在不确定性。
• 行业竞争加剧：行业内部竞争可能导致市场份额缩减。
• 政策监管趋严：政策变化可能影响业务发展。

财务概览：

• 资产负债表：截至2023年底，总资产6610.37亿元，负债1371.91亿元，股东权益5244.04亿元。
• 利润表：营业收入4295.39亿元，净利润1580.61亿元，毛利率83.47%。
• 现金流量表：经营活动现金流1706.44亿元，投资活动现金流-377.83亿元，筹资活动现金流-1064.17亿元。

结论：

恺英网络凭借其强大的产品运营能力、丰富的产品储备、以及对前沿技术的积极探索，实现了业绩的持续增长。公司通过不断优化研发体系，特别是在VR、AI领域的布局，展现出其对未来的前瞻性和竞争力。随着多款新游戏的推出，预计将进一步推动其业绩增长，值得投资者关注。