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睿智投资|巨子生物 (2367 HK) - 双十一收官,双品牌强势增长

2024-11-14 招银国际程思齐Sophie

核心品牌线上增速靓丽：2024年双十一期间（10月8日至11月11日），可复美与可丽金的线上全渠道GMV分别同比增长超80%和超150%，较“618”均有提速。其中，可复美和可丽金在抖音平台分别同比增长超100%和超500%。根据《天下网商》数据，可复美在天猫快消品牌、护肤品牌销售榜分别名列第14、第12，国货品牌排名第三；在抖音电商大促护肤品牌总榜中名列第四，国货品牌第三。
双十一大促提前及前期增长强劲：2024年双十一较往年均提前约10天，叠加大促开启及错期影响，据魔镜数据库统计，10M24可复美线上GMV同比增长90%（天猫淘宝+抖音分别同比增长83%和120%）。可复美在抖音平台通过搭建自播间矩阵等营销投入驱动增长。
可复美产品表现亮眼：经典产品重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目TOP1；核心大单品胶原棒蝉联天猫面部精华和液态精华类目TOP1，并荣登抖音液态精华类目TOP1。10M24，胶原棒驱动面部精华品类GMV同比增长156%。新品焦点面霜位列天猫修复面霜热卖榜国货TOP2，乳液/面霜品类GMV同比增长333%（主要得益于焦点面霜）；秩序点痘棒名列京东平衡水油面部精华热卖榜TOP1。产品矩阵丰富将推动长期增长。
可丽金新品发力：10M24可丽金线上GMV同比增长109%（天猫淘宝+抖音分别同比增长65%和138%），增速高于可复美。胶卷面霜和胶卷眼霜拉动增长，乳液/面霜品类GMV同比大增180%，眼部护理品类GMV同比大增6,549%。
研究结论：维持“买入”评级，目标价66.15港元。看好公司护肤品类快速增长，预期注射类胶原蛋白产品将于1Q25E获批。小幅上调FY24-26盈利预测，目标价对应25x FY25E经调整市盈率，20x FY26E经调整市盈率。