睿智投资|巨子生物 (2367 HK) - 产品周期向上,期待大促靓丽表现

巨子生物在5月17日公告以49.40港元/股的价格配售3,322万股，约占公司已发行股份的3.34%，及经配发及发行认购股份扩大后的股份的3.23%。配售价格较5月16日收市价折让约6.7%。预计配售所得款项净额约为16.27亿港元，资金用途为：1）约90%拟用于核心业务的发展及生态圈布局，包括但不限于品牌推广、市场营销及研发投入；及2）约10%拟用于补充流动资金及作一般企业用途。截至2023年底，公司在手净现金为25.0亿元，另有金融资产12.7亿元。2023年公司经营现金流为16.5亿元。我们预计公司将借助充足的现金储备打造品牌影响力，进一步丰富产品线布局。 巨子生物推新势头延续，产品矩阵持续完善。今年以来，可复美和可丽金围绕重点产品系列，密集推出多款产品，拓宽产品品类。可复美在2024年针对肌肤亚健康重点打造焦点系列，陆续推出了焦点面霜、焦点精华、焦点涂抹面膜和焦点面膜，产品采用天然序列重组I型胶原蛋白、天然序列重组III型胶原蛋白、重复序列重组I型胶原蛋白和Mini小分子重组I型胶原蛋白肽的仿生组合，协同修护皮肤屏障、增强皮肤弹性，并实现紧致抗皱及亮肤保湿等功效。目前，可复美焦点面霜已蝉联天猫面霜新品榜榜首，并名列天猫面霜热销榜第11位、天猫面霜好评榜第8位。根据婵妈妈的数据，今年4月，可复美焦点面霜在抖音的销售额达到2,500-5,000万元，大单品潜力初显。此外，公司新推出可复美秩序系列的新品秩序面膜和秩序清洁泥膜，推出胶原修护系的新品胶原冻膜并升级可复美柔肤水3.0。可丽金品牌则针对消费者抗皱紧致需求，重点打造胶卷系列，在今年陆续推出胶卷面霜、胶卷眼霜和胶卷眼膜。目前，可丽金胶卷面霜名列天猫面霜新品榜第5位。据婵妈妈的数据，胶卷面霜4月在抖音的销售额已达到500-750万元。 “618”大促临近，期待公司妆品靓丽的销售表现。头部主播李佳琦于5月19日开启“618”预售，可复美胶原棒等产品再次上线李佳琦直播间。目前，可复美胶原棒名列天猫修复精华热销榜第7位、天猫修复精华回购榜第3位，爆品放量势头延续。我们估计，2023年胶原棒占可复美品牌超过3成收入。我们认为，胶原棒将继续展现重磅单品实力，持续快速增长。同时，我们期待可复美焦点系列、可丽金胶卷系列等新品在大促期间快速放 量。 维持“买入”评级，目标价60.83港元。我们继续看好巨子生物功能性护肤品线上销售的持续增长，预期注射类胶原蛋白产品在年内获批。基于DCF模型，上调目标价至60.83港元（WACC：10.6%，永续增长率：3.0%），目标价对应30.8xFY24经调整市盈率，24.9xFY25经调整市盈率。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露