家电行业10月月报及11月投资策略：政策催化内销景气，厨电&白电值得重视

11月投资观点

需求拐点向上，内销弹性可期

• 白电：以旧换新补贴政策有力推动内销增长，9月起政策逐步兑现，空调销量显著回升。海外市场需求回暖，新兴市场及OBM业务持续贡献增量。内销均价稳健上升，龙头公司出口订单保持较快增长，报表质量优异，业绩预期稳健。
• 黑电：彩电内外销表现分化，国内量增表现平淡。受益于以旧换新政策，新兴市场支撑全球出货，2024年全球市场规模有望稳中有增。国内彩电龙头全球市场份额提升，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善。
• 小家电：扫地机新品推出，新品性价比提升，以旧换新政策进一步促进销售，产品和政策周期有望共振。海外市场表现稳健，品牌出海趋势明显。可选品类恢复依赖消费景气，部分厨房小家电龙头经营出现拐点，年内困境反转机遇仍值得关注。

后周期

• 后周期：政策面和地产政策预期改善，带动后周期估值和业绩向上。重点关注华帝股份、公牛集团、老板电器等。

数据总结

宏观经济数据

• 10月：美国失业率为4.1%，ISM制造业PMI为46.5；中国家电出口美元同比增长23%。
• 11月：美联储议息会议下调联邦基金利率25bp；中国10月货币供应量和社会融资规模有所变化；美国10月CPI数据待公布。

行业动态

• 政策：存量房贷利率下调，LPR年内三次调降；以旧换新补贴政策持续推进。
• 企业动态：TCL智家、长虹美菱等公司有重要人事变更和并购消息；极米科技、石头科技等公司召开股东大会。

财务数据

• 白电：美的集团、海尔智家、格力电器等公司三季报表现稳健，内销订单和出口订单均有增长。
• 黑电：海信视像、四川长虹等公司受益于以旧换新政策，全球市场份额提升。
• 小家电：石头科技、科沃斯等公司三季报表现亮眼，扫地机新品推出助力销售增长。
• 后周期：老板电器、华帝股份等公司三季报表现良好，受益于政策利好。

市场表现

• 10月：申万家电指数上涨5.98%，相对沪深300指数上涨0.93%。
• 11月：家电指数PE-TTM为15.1倍，相对沪深300估值为1.2倍。

成本与价格

• 钢材：10月冷轧板价格同比-11%，环比+13%。
• 铜铝：10月铜价同比+21%，铝价同比+18%。
• 塑料：10月塑料城价格指数同比+4%，环比+1%。

房地产数据

• 9-10月：商品房竣工面积同比下降31.3%，销售面积同比下降10.8%。

空调市场

• 9月：空调线上/线下零售量分别同比增长76%和63%，均价分别增长3%和5%。美的、格力等品牌线上份额显著提升。