家电行业2023年10月投资策略：中秋国庆假期线下消费回暖，10月白电出口排产高景气

证券研究报告|2023年10月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：中秋国庆假期我国旅游出行快速恢复，带动消费回暖。9月家电线下零售延续向好趋势，主要品类增长稳健，线下迎来复苏。家电出口景气度持续走高，10月白电出口排产量增长24%，冰箱出口排产增长53%。 中秋国庆旅游需求旺盛，消费逐渐回暖。中秋国庆假期我国旅游出行实现快速恢复，消费市场需求逐渐改善。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%， 按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。在旅游市场快速恢复的同时，消费需求出现积极回暖。中秋国庆假期，消费相关行业销售收入同比增长21.3%。其中，服务消费和商品消费同比分别增长20.9%和21.6%。苏宁易购数据显示，中秋国庆假期全国门店客流比今年五一上涨，家电家装局改焕新订单量同比增长122%；集成灶、烟灶套装销量同比增长超100%，洗烘套装销量同比增长85%，洗地机、扫地机等清洁机器人订单量同比增长83%。 9月家电线下零售回暖，主要品类表现稳健。前40周（截至10月1日）家电全品类线上、线下累计销额同比分别+1.2%/-0.5%，其中1-8月分别为+2.6% /-0.6%，预计9月线下家电零售持续回暖，实现小幅增长；线上由于即将迎来双十一，销售相对平淡。分品类看，9月大部分品类线下零售有所增长。 白电10月排产微增，出口排产高景气。产业在线数据显示，10月白电合计排产量达到2238万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。其中内销排产有所下滑，出口排产延续高增长。分品类看，空调、冰箱出口排产增长较快。10月空调内/外销排产较去年同期内/外销量分别-7.2%/+19.0%，冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量分别+1.6%/+53.2%，洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量分别-7.7%/+3.9%，白电出口排产高景气持续走高。 国庆期间30大中城市商品房成交有所回暖。随着各地地产政策持续出炉， 10月以来，商品房成交出现回暖，10月1日-8日30大中城市商品房成交套数同比下滑8.2%，降幅环比明显收窄。分城市看，二线城市商品房成交表现较好，10月1日-8日二线城市商品房成交套数同比增长48%，率先实现增长。 重点数据跟踪：市场表现：9月家电板块月相对收益+2.16%。原材料：9月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.2%/+6.2%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比+1.0%。集运指数：美西/美东/欧洲线9月环比分别-3.81%/-4.90%/-10.66%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，9月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.18%/+0.52%/-0.23%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002668 奥马电器 增持 7.68 8326 0.64 0.69 12 11 688793 倍轻松 买入 36.70 3154 0.55 1.31 67 28 688007 光峰科技 买入 26.24 12081 0.35 0.70 74 38 000333 美的集团 买入 55.76 391602 4.72 5.22 12 11 600690 海尔智家 买入 23.37 208345 1.79 2.06 13 11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第38周）-8月冰洗出口高景气，美国多州推动热泵部署》——2023-09-25 《家电行业周报（23年第37周）-8月家电社零同比降幅收窄，线下家电零售实现复苏增长》——2023-09-18 《家电行业周报（23年第36周）-8月家电出口持续向好，内销期待政策效应释放》——2023-09-11 《家电行业2023年中报综述&9月投资策略-二季度经营加速改善，盈利持续提升》——2023-09-10 《家电行业周报（23年第34周）-9月白电出口排产较好，美国家电库存及需求有所好转》——2023-08-28 家电行业2023年10月投资策略 中秋国庆假期线下消费回暖，10月白电出口排产高景气 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1中秋国庆旅游需求旺盛，消费逐渐回暖5 2.29月家电线下零售回暖，主要品类表现稳健6 2.3白电10月排产微增，出口排产高景气6 2.4国庆期间30大中城市商品房成交有所回暖8 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运价格跟踪10 3.4北向资金跟踪10 4、重点公司公告与行业动态11 4.1公司公告11 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：中秋国庆假期出游人次已恢复至2019年水平5 图2：中秋国庆假期旅游收入恢复情况相对较好5 图3：中秋国庆假期我国消费出现积极回暖6 图4：预计9月家电零售表现稳健6 图5：W1～W40空调、洗地机、扫地机等零售增速较快6 图6：10月白电排产量增速有所回暖7 图7：10月空调出口排产延续高景气7 图8：10月我国冰箱出口排产增长超50%7 图9：10月洗衣机排产表现稳健7 图10：国庆期间30大中城市商品房成交情况有所回暖8 图11：8月以来二线城市商品房成交情况表现相对较好8 图12：本月家电板块实现正相对收益8 图13：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡9 图14：短期：LME3个月铜价震荡回落9 图15：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡9 图16：短期：LME3个月铝价震荡走高9 图17：长期：冷轧板价格高位回落后震荡10 图18：短期：冷轧板价格略有抬升10 图19：海运价格回落后低位震荡10 图20：美的集团上月股通持股比例上升11 图21：格力电器上月股通持股比例上升11 图22：海尔智家上月股通持股比例下降11 表1：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 中秋国庆假期旅游出行需求旺盛，带动线下消费逐渐回暖。9月家电线下零售延续向好趋势，主要品类均有一定的增长，线下迎来复苏。同时，家电出口景气度持续走高，10月白电出口排产量增长24%。地产方面，在各地持续出台地产政策的推动下，10月以来商品房成交情况有所好转，10月1日-8日30大中城市商品房成交套数同比下滑8.2%，降幅明显收窄，其中二线城市已实现正增长。 2.1中秋国庆旅游需求旺盛，消费逐渐回暖 中秋国庆假期我国旅游出行实现快速恢复，消费市场需求逐渐改善。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。中 秋国庆假期出游人次及旅游收入已快速恢复至2019年同期水平，且旅游收入的恢复情况在今年以来的假期中相对最高。 图1：中秋国庆假期出游人次已恢复至2019年水平图2：中秋国庆假期旅游收入恢复情况相对较好 资料来源：文化和旅游部，新华社，国信证券经济研究所整理资料来源：文化和旅游部，新华社，国信证券经济研究所整理 在旅游市场快速恢复的同时，消费需求出现积极回暖。国家税务总局利用增值税发票数据，结合企业调研情况，对中秋国庆假期全国相关行业销售收入情况进行了分析。结果显示，中秋国庆假期，居民消费市场“活力足、人气旺”，消费相关行业销售收入同比增长21.3%。其中，服务消费和商品消费同比分别增长20.9% 和21.6%。苏宁发布的中秋国庆消费数据显示，9月28日至10月6日，全国门店客流比今年五一上涨，家电家装局改焕新订单量同比增长122%；假期提前选购前置家电，带动中央空调、全屋采暖、新风等集成类产品销量同比增长153%；集成灶、烟灶套装销量同比增长超100%，洗烘套装销量同比增长85%，洗地