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家电行业2024年三季报综述暨11月投资策略：内销景气筑底、外销韧性较强，以旧换新驱动四季度回暖

家用电器 2024-11-11 陈伟奇,王兆康,邹会阳国信证券 Good Luck

核心观点：家电行业在2024年Q3实现景气筑底，盈利持续提升。内销市场在以旧换新政策的推动下有望积极改善，外销市场则随着海外降息及通胀减弱有望回归稳健增长。
关键数据：
- 43家家电上市公司Q3营收同比增长0.4%至3053亿元，毛利率同比-1.3pct至27.7%，归母净利润同比增长3.1%至278亿元，归母净利率同比+0.2pct。
- 前三季度家电上市公司累计营收增长5%，利润增长9%。
- 白电板块Q3营收同比增长0.8%至2558亿元，归母净利润增长9.1%至247亿元。
- 厨电板块Q3收入同比下降15.7%至62.6亿元，归母净利润同比下降44.7%至6.0亿元。
- 小家电板块Q3收入同比增长1.8%至295.7亿元，归母净利润同比下滑26.8%至17.7亿元。
- 照明及零部件板块Q3收入同比下降0.3%至137.1亿元，归母净利润同比下降9.7%至7.1亿元。
子板块分析：
- 白电： Q3营收基本持平，盈利持续向好。外销占比高的公司营收增长相对较好，盈利持续保持提升趋势。
- 厨电： Q3持续承压，传统厨电相对稳定。受地产拖累，厨电需求明显承压，收入及盈利出现下降。
- 小家电： Q3内销承压，外销增速放缓。在宏观环境承压的背景下，内销需求不振、竞争加剧，外销增速有所放缓。
- 照明及零部件： Q3经营相对稳定。照明及家用零部件需求有所承压，但营收表现稳健；盈利在原材料成本上涨、人民币升值等影响下有所下降。
投资建议：
- 重点推荐：美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电（白电）；老板电器（厨电）；小熊电器、新宝股份、石头科技（小家电）。
- 分板块观点与建议：白电板块看好持续的稳健增长和高股息回报；小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整持续推进、需求有望企稳盈利修复的公司；厨电板块推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头。
风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。