家电行业11月月报及12月投资策略：景气格局共振，关注龙头估值切换

12月投资观点

白电：

• 政策刺激：以旧换新补贴落地进度超出预期，政策执行进入兑现阶段，终端零售大幅上升，利好白电龙头业绩增长。
• 海外市场：欧美降息周期与补库周期共振，需求触底改善，新兴市场及OBM持续贡献增量，龙头出口订单保持较快增长。
• 推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。

两轮车：

• 政策支持：国补有望加码，渠道加大旧车库存，行业出货拐点可期。
• 行业集中度：新国标提高生产门槛，淘汰落后产能，行业集中度有望加速提升。
• 推荐：雅迪控股，关注爱玛科技。

黑电：

• 国内市场：以旧换新政策带动，终端景气改善明显，结构升级趋势显著。
• 海外市场：新兴市场支撑2024年全球市场规模稳中有增。
• 推荐：海信视像，关注TCL电子。

后周期：

• 政策环境：中央总量和地产宽松政策力度大幅提升，推动房地产链估值修复。
• 推荐：强α标的老板电器、华帝股份、公牛集团。

清洁&小电：

• 产品周期：扫地机Q3推新，新品性价比提升，渗透空间支撑弹性，叠加双十一动销表现抢眼。
• 海外市场：龙头份额稳步提升，品牌出海趋势明显。
• 推荐：科沃斯、石头科技，关注极米、德尔玛。

重点数据跟踪

宏观经济数据：

• 美国11月ISM制造业PMI：48.4
• 欧元区10月失业率：6.3%

家电行业数据：

• 白电：11月冷轧板价格同比-13%，环比-1%
• 两轮车：11月塑料城价格指数同比+5%，环比持平
• 黑电：10月空调线上/线下零售量分别同比+40%/+97%，线上/线下均价分别同比+6%/+9%
• 后周期：10月商品房竣工面积同比-19.6%，销售面积同比-1.6%

投资建议

• 推荐白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电
• 推荐两轮车：雅迪控股，关注爱玛科技
• 推荐黑电：海信视像，关注TCL电子
• 推荐后周期：老板电器、华帝股份、公牛集团
• 推荐清洁&小电：科沃斯、石头科技，关注极米、德尔玛