家电行业7月月报及8月投资策略：以旧换新补贴落地，重视内销反转预期

以旧换新补贴落地，重视内销反转预期 ——家电行业7月月报及8月投资策略 分析师：管泉森|孙珊|贺本东|崔甜甜|莫云皓联系人：蔡奕娴 2024年8月5日 证券研究报告 行业评级：强于大市（维持） 第四部分 投资建议&核心报告 重点数据跟踪 第三部分 7月市场回顾 第二部分 目 录 第一部分 8月投资观点 1、8月投资观点 类别 日期 数据/事件 重点个股 8月5日 兆驰股份中报 8月7日 TCL智家/长虹华意中报 8月9日 萤石网络/比依股份中报 8月15日 海容冷链/北鼎股份/欧圣电器中报 8月16日 长虹美菱中报 8月19日 美的集团中报 8月22日 爱玛科技中报 8月23日 四川长虹/创维数字/富佳股份/万和电气中报 8月26日 老板电器/德尔玛/倍轻松/利仁科技中报 8月27日 新宝股份/飞科电器/欧普照明/荣泰健康/盾安环境中报 8月28日 海尔智家/小熊电器/火星人/帅丰电器中报 8月29日 苏泊尔/石头科技/九阳股份/公牛集团/华帝股份/浙江美大/亿田智能/极米科技/莱克电气中报 8月30日 格力电器/海信家电/海信视像/科沃斯/三花智控/光峰科技中报 宏观指标 8月1日 美联储政策利率，美国7月ISM制造业PMI，欧元区/英/德7月制造业PMI，欧元区6月失业率 8月2日 美国7月非农就业/失业率/耐用品订单 8月7日 中国7月出口快讯 8月9日 中国7月CPI/PPI，德国7月CPI/PPI 8月12日 中国7月货币供给及社融 8月14日 美国7月CPI，英国7月CPI 8月15日 中国7月社零/地产/工业增加值，美国7月零售，日本/英国24Q2GDP 8月20日 欧元区7月CPI 8月22日 欧元区/德国8月制造业PMI 8月23日 美国7月新屋销售，日本7月CPI 8月29日 美国24Q2GDP及PCE 8月30日 美国7月PCE，欧元区8月CPI，欧元区/德国7月失业率 8月31日 中国8月制造业PMI 投资观点 •白电：此次以旧换新力度比肩家电下乡，后续政策逐步落地有望支撑下半年内需；新兴市场/OBM贡献外销增量，欧美需求触底改善，空调出口环比提速；结构升级支撑下，行业均价预计维持稳健。综合考虑到内销韧性为底弹性可期，龙头出口订单保持较快增长，龙头业绩预期稳健，报表质量优异，后续经营有支撑。推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等。 •黑电：彩电内外销景气仍有分化，国内需求相对平淡，新兴市场支撑全球出货表现，叠加年内欧洲杯、奥运会的带动，2024年全球市场规模有望稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现；盈利端面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善，推荐龙头海信视像。 •小家电：扫地机受益于年初新品集中上市，是为数不多的上半年可实现量价齐升的品类，后续新品的推出及市场反馈仍需重点关注，此外行业龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。整体可选品类景气仍依赖消费环境改善，2024Q1厨房小家电龙头经营出现拐点，Q2行业景气及恢复斜率虽有波动，年内困境反转机遇仍值得关注；此外，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇也值得关注。推荐石头、科沃斯，关注极米、小熊等。 •后周期：近期央行降息持续加码，中央会议经济政策定调积极，前期中央快速放松地产需求端政策，高线级城市持续跟进，近2月房贷利率下行，住宅销售短期有回升迹象，后周期估值修复待跟踪；渠道变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。推荐强α标的华帝股份、公牛集团、老板电器。 事件提示 行业动态回顾 类型 日期 数据/事件 行业宏观 7月2日 生态环境部发布《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》，提出自2027年1月1日起，禁止生产以HCFCs为制冷剂的多联式空调（热泵）机组；自2030年1月1日起，禁止生产以HCFCs为制冷剂的工商制冷空调设备。 7月9日 江苏省表示将于2024年7-12月开展家电以旧换新活动，投入3亿元对能/水效1-2级的16类家电产品以“折扣立减”方式提供成交价10%补贴，单件商品补贴上限1000元，同型号产品购买数量不超5件。 7月17日 四川省财政厅预拨各市（州）2024年汽车和家电以旧换新中省补贴资金共5.17亿；对省内以旧换新购买电视机、冰箱、洗衣机、空调、投影仪、集成灶、热水器等七类绿色智能家电，按其成交价10%给予补贴，单台不超1000元。 7月25日 发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，发改委直接向地方安排1500亿左右超长期特别国债资金用于落实包括家电消费补贴在内的六项设备更新/消费品换新政策，资金按9：1央地共担；对二级能效及以上的8类主要家电产品给予消费补贴，基准比例15%，一级能效及以上额外补贴5%。 重点公司 7月1日 三花智控发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现营收67.2~79.7亿，同比-2%~+16%；归母净利润8.2~9.6亿，同比+3%~+21%；2）2024H1：预计实现营收131.6~144.1亿，同比+5%~+15%；归母净利润14.6~16.0亿，同比+5%~+15%。 7月4日 盾安环境发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现营收35.0~40.6亿，同比+12%~+30%；归母净利润2.36~2.85亿，同比+41%~+70%；2）2024H1：预计实现营收61.3~66.9亿，同比+10%~+20%；归母净利润4.44~4.94亿，同比+35%~+50%。 7月4日 小熊电器拟以1.54亿元现金收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%股权，标的主营个护小家电（电动牙刷、无刷电吹风、直发器等）。 7月5日 格力电器：公司副总裁庄培因退休辞职，不再担任公司任何职务。 7月8日 兆驰股份发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：实现营收49.0~59.0亿，同比+21.26%~+46.01%，归母净利润4.8~5.2亿，同比+36.65%~+48.03%；2）2024H1：实现营收90.0~100.0亿，同比+16.35%~+29.27%，归母净利润8.9~9.3亿，同比+21.21%~+26.66%。 7月9日 松下电器拟100%收购波兰制冷设备制造商AreaCoolingSolutionsSp.zo.o；AreaCooling正投资于变频控制冷凝机组和CO2冷凝机组等；此次收购不含AreaCooling压缩机及其他HVACR组件分销业务。 7月9日 帅丰电器发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现归母净利润0.13~0.20亿，同比-82.7%~-73.2%；2）2024H1：预计实现归母净利润0.35~0.42亿，同比-69.2%~-63.1%。 7月12日 石头科技发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现归母净利润6.0~8.0亿，同比+12.3%~+49.7%；2）2024H1：预计实现归母净利润10.0~12.0亿，同比+35.2%~+62.3%。 7月12日 莱克电气发布2024H1业绩快报：1）2024Q2：实现营收24.37亿，同比+19.4%；归母净利润3.31亿，同比-16.2%；2）2024H1：实现营收47.50亿，同比+15.5%；归母净利润6.03亿，同比+1.4%。 7月12日 欧普照明发布2024年限制股激励计划草案：1）对象：董事/高管/技术业务骨干323人；2）规模：限制性股票746万股，占总股本1.0%，授予价8.61元/股；3）目标：2024-2025年营收或归母净利润不低于前两个会计年度均值，2026年不低于前两年均值的110%。 7月12日 浙江美大发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现归母净利润0.19~0.25亿，同比-84.0%~-78.8%%；2）2024H1：预计实现归母净利润0.96~1.02亿，同比-56.0%~-53.2%。 7月12日 德尔玛发布2024年限制股激励计划草案：1）对象：高管/核心管理人员/骨干59人；2）规模：限制性股票415.3万股，占总股本0.9%，授予价4.5元/股；3）目标：2024-2026年营收相对23年增长20%/44%/73%，归母净利润相对2023年增长38%/82%/135%；对应2025/2026年营收增速20%，归母净利润增速32%/29%。 7月15日 TCL电子发布盈利预告，预计2024H1经调整归母净利润同比+130%~+160%。 7月18日 海尔智家拟以24.5亿南非兰特（折合人民币约9.8亿）收购伊莱克斯南非热水器业务主体ESA100%股权，交易预计于2024Q4完成。 7月23日 博世集团拟以总对价74亿欧元收购江森自控住宅及轻型商用HVAC业务，同时全资收购江森自控-日立合资公司（含日立40%股权）。 7月24日 海信家电与博世集团签署利润分配协议： 1）对海信日立以下期间留存收益75%现金分配，收益期间/分配时间如下：a）截至2023年末/2024年11月1日与交割日孰早；b）24年初至交割日/次年4月1日与交割日孰早；c）交割当年至交割日/次年5月1日。2）交割当年起5年内，海信日立每年向股东分配不少于60%年度利润；之后考虑资金使用情况，每5年为一期向股东额外分配期内年度利润总和的20%。 7月26日 极米科技发布2024H1业绩预告：1）2024Q2：预计实现归母净利润-0.11亿，同比-0.51亿；2）2024H1：预计实现归母净利润0.04亿，同比-0.89亿 2、7月行情回顾 ◥7月申万家电指数-2.27%，相对沪深300/上证综指分别-1.70pct/-1.30pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第21位。横向对比，单月涨幅前三依次为综合(+7.5%)、非银金融(+5.7%)、商贸零售(+5.0%)，后三分别为石油石化(-5.6%)、纺织服饰(-5.8%)、煤炭(-10.9%)。 ◥5月/6月/7月家电指数分别-1.60%/-5.83%/-2.27%，相对沪深300指数分别-0.39/-2.14/-1.70pct，3月上旬红利风格普遍回调，3月下旬至4月基本面及龙头一季报拉升涨幅；5-6月受成本/库存/关税担忧情绪压制回调，7月末以旧换新消费补贴落地，内需预期向好，收益持续上行。 2023全年及2024年初至8月1日家用电器（申万）指数收益复盘 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2023/1/3 -6% 房贷利率下调、地产预期向好，行情由大家电扩散至全板块 疫情影响，消费整体承压，相对收益小幅下行 博弈22A&23Q1业绩，积极预期占优，相对 收益上行 地产政策预期回调，宏观数据指向经济承压，相对收益横盘 权重股年度分红低预期，阶段性拖累板块表现 中报预期落地，地产销售走弱，原材料及汇率红利环比减弱 空调内销高景气，外销触底改善，宏观利空释尽，海外去库进入后半程，原材料&汇率利好持续，收益持续上行 出口链持续升温，部分新兴赛道以价换量逻辑兑现，白电淡季需求韧性，弱势大盘中保持稳健相对收益，11月中至年末相对收益趋势上行 1-3月家电出口、空调内销出货好于预期；3月底白电龙头年报业绩分红表现较好；4月以旧换新商务部方案落地，国九条出台高股息策略升温，收益上行至下旬小幅回调 以旧换新政策预期渐起 3月上旬红利风格普遍回调，收益阶段性回落 年初至今绝对收益 6月下旬：1） 5月零售/出货环比均走弱；2）海运运况紧张，关税预期再起 相对沪深300收益 5月上中旬：1）铜价快速上行；2）政策催化资金向地产集中；3）前期出货高增引发库存担忧 2023/1/17 2023/1/31 2023/2/14 2023/2/28 2023/3/14 2023/3/28