家电行业9月月报及10月投资策略：内销提速，双击正当时

10月投资观点

内销换挡提速，戴维斯双击可期。白电受益于以旧换新政策，空调淡季弹性突出，龙头出口订单保持较快增长；黑电受益于赛事，龙头份额提升势能强劲，面板价格压力或趋减轻；清洁电器内销预计弱复苏，重点关注国产龙头品牌出海节奏；后周期估值业绩均在历史底部区间，总量地产宽松力度空前，估值有望修复；小家电整体景气短期承压，需结合跟踪挖掘结构性机会，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇持续涌现。

9月市场回顾

9月申万家电指数+21.91%，跑赢大盘，单月涨幅在31个申万一级行业中排第16位。7月/8月/9月家电指数分别-2.27%/+2.25%/+21.91%，相对沪深300分别-1.70/+3.67/+0.94pct。9月30日家电指数PE-ttm/相对沪深300估值分别为15.2倍/1.1倍，为2013年以来46%/11%分位。

重点数据跟踪

9月钢价继续回落，铜铝价格边际向上；运价下行，兑美元汇率小幅升值。8月竣工/销售降幅扩大，9月大中城市成交仍弱。空调8月双线零售景气明显改善，价格同比企稳。冰箱8月动销环比有所改善，线下均价稳定提升。洗衣机8月动销环比改善，均价趋势环比平稳为主。央空/多联机8月出货额同比均持平，美的海尔份额升势延续。彩电8月零售量仍有波动，全渠道均价保持升势。LCDTV 8月内/外销出货量分别-8%/+12%，TCL内销份额同比提升。烟机/集成灶8月线上零售量分别+5%/-42%，线下零售量分别-2%/-24%。扫地机8月线上零售量/均价分别同比+9%/+2%，云鲸/石头份额同比提升。洗地机8月线上销额同比-6%，追觅份额升势延续。投影仪8月线上销量/销额分别同比-19%/-15%，龙头份额平稳为主。

投资建议

展望2024年，家电内销有望受益政策拉动下的更新需求加速释放，升级出海可期，估值分红优势突出。投资建议：一是份额企稳回升的白电龙头，推荐美的、海尔、格力电器、海信家电等；二是受益格局优化及产品升级的黑电龙头，推荐海信视像，建议关注TCL电子；三是国内外渗透率及份额持续提升的扫地机龙头，推荐石头科技、科沃斯；四是经营向上的后周期强α标的华帝股份、公牛集团、老板电器；五是可选小家电优质龙头，关注极米科技、小熊电器等。

风险提示

1）政策兑现不及预期。2）原材料价格及汇率波动。3）外需改善不及预期。