家电行业2024年7月投资策略：白电外销延续高景气，刚需家电内销增长稳健

证券研究报告|2024年07月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：5月白电外销出货增长延续高景气，内销表现有所承压，整体出货增长稳健。小家电需求延续分化趋势，功能升级、高频使用的品类增长较快。厨电需求有所承压，价格出现下降，预计受地产及消费趋势影响。 5月大家电外销景气提升，内销有所承压。5月白电外销出货量延续较高增长，内销基本稳定，整体增长10%。产业在线数据显示，5月空调内/外销量同比分别-1.4%/+36.8%，冰箱内/外销量同比分别-1.1%/+15.5%，洗衣机内/外销量同比分别-0.3%/+18.4%，油烟机内/外销量同比分别+12.7%/+31.7%。白电内销出货量增速环比明显回落，预计受5月大促期间白电需求在同期高基数下相对承压所致；大家电外销普遍保持高景气度，其中空调、洗衣机、油烟机5月外销增速环比有所提升。 618小家电需求分化，扫地机器人增长亮眼。小家电消费需求依然偏谨慎， 618期间功能升级、使用频率高的小家电如扫地机器人、吹风机等增长较快。奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电线上零售规模为32.8亿，同比下降10.3%，其中空气炸锅下降34.6%，依然是下滑幅度最大的厨房小家电品类。清洁电器线上零售额54.8亿，同比增长2.8%，其中扫地机器人线上零售额增长16.6%；洗地机量增价减，零售额下滑6.2%。电吹风、电动牙刷及电动剃须刀线上合计零售额27.6亿，同比下降0.6%，其中电吹风在高速电吹风的带动下，线上零售额同比增长10.1%，在个护小家电中增长突出。水家电（净水、饮水等小家电）线上合计零售额21.5亿，同比下降7.3%；空气净化器在宠物净化器的带动下线上零售额同比增长25.9%。整体来看，具备明显功能升级、需求必要性强的小家电品类增长相对亮眼，如扫地机器人、高速吹风机、宠物净化器等。 厨电618期间有所承压，预计受地产拖累。根据奥维云网零售监测数据，618大促期间，线上厨卫市场（含烟灶消、洗嵌、集成灶、热水器等）零售额达到75.1亿元，同比下滑13.3%；零售量同比下滑5.1%。受到需求不振及消费趋势的影响，线上厨卫市场价格相对承压。分品类看，消毒柜增长相对较好，618期间线上零售额同比增长17.8%，嵌入式微蒸烤等增速也相对靠前。 重点数据跟踪：市场表现：6月家电板块月相对收益-2.24%。原材料：6月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.8%、-6.9%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-6.4%。集运指数：美西/美东/欧洲线6月环比分别 +27.07%/+27.70%/+33.84%；资金流向：6月重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-1.31%/-0.83%/-0.11%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技；厨电推荐老板电器。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 64.00 446727 5.34 5.87 12 11 600690 海尔智家 优于大市 26.64 232648 1.99 2.24 13 12 002668 TCL智家 优于大市 8.66 9388 0.80 0.90 11 10 688169 石头科技 优于大市 379.86 49982 18.28 21.21 21 18 000651 格力电器 优于大市 37.70 212304 5.74 6.15 7 6 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第26周）-7月白电外销排产景气延续，618扫地机销额增长17%》——2024-07-01 《中国家电企业出海专题-全球主要家电市场规模、空间与格局，及中国家电出海展望》——2024-06-24 《家电行业周报（24年第24周）-5月家电出口景气提升，内销线上承压线下复苏》——2024-06-17 《地产政策频出托底基本面，大家电估值有望提振》——2024-06-11 《家电行业2024年6月投资策略-618大促火热进行中，全球高 温天气再度来袭》——2024-06-11 家电行业2024年7月投资策略 白电外销延续高景气，刚需家电内销增长稳健 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.15月大家电外销景气提升，内销有所承压5 2.2618小家电需求分化，扫地机器人增长亮眼6 2.3厨电618期间有所承压，预计受地产拖累6 3、重点数据跟踪7 3.1市场表现回顾7 3.2原材料价格跟踪7 3.3海运价格跟踪9 3.4北向资金跟踪9 4、重点公司公告与行业动态10 4.1公司公告10 4.2行业动态10 5、重点标的盈利预测11 图表目录 图1：5月空调外销景气走高、内销稳健5 图2：5月冰箱外销量增长16%、内销增速回落5 图3：5月洗衣机内销量增速回落、外销增速提升5 图4：5月油烟机外销增长较快、内销增长稳健5 图5：618小家电线上零售表现出现分化，扫地机、净化器、吹风机等增长较快6 图6：618期间厨电线上零售额有所承压7 图7：618线上厨电零售量表现相对稳健7 图8：本月家电板块实现负相对收益7 图9：长期：LME3个月铜价高位回落8 图10：短期：LME3个月铜价震荡走高8 图11：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡8 图12：短期：LME3个月铝价震荡走高8 图13：长期：冷轧板价格高位回落8 图14：短期：冷轧板价格近期震荡下跌8 图15：海运价格触底回升9 图16：美的集团6月股通持股比例下降9 图17：格力电器6月股通持股比例下降9 图18：海尔智家6月股通持股比例下降10 表1：重点公司盈利预测及估值11 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选分化的态势，外销维持较高景气，预计家电上市公司经营表现实现稳健增长。盈利端，虽然原材料、海运等成本端因素扰动又起，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构进一步升级，利润率有望延续同比小幅提升的趋势。 分板块看，白电Q2外销景气度依然较高，内销增速环比转弱，空调增长降速明显、冰洗表现稳健。厨电受地产影响，预计需求有所承压。厨房小家电内销依然有待复苏，外销在补库及低基数下延续较好增长趋势。清洁电器及生活小电需求表现分化，扫地机在新品升级不加价下需求持续回暖。照明及零部件板块内外销需求企稳，期待外延业务拉动增长。 在家电内需稳健、外销积极的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器。 2、本月研究跟踪与投资思考 5月白电外销出货增长延续高景气，内销表现有所承压，整体出货量增长10%，实 现稳健增长。小家电方面，参考618销售情况，预计消费者在小家电消费上依然偏谨慎，刚需小家电表现相对较好，功能升级的扫地机器人既满足“懒人”刚需，价格在功能迭代下并未明显上涨，增长表现亮眼。厨电需求受地产影响较大，618期间线上厨电零售额下降超过10%，零售需求有所转弱。 2.15月大家电外销景气提升，内销有所承压 5月白电外销出货量延续较高增长，内销基本稳定，整体增长10%。产业在线数据显示，5月空调内/外销量同比分别-1.4%/+36.8%，冰箱内/外销量同比分别 -1.1%/+15.5%，洗衣机内/外销量同比分别-0.3%/+18.4%，油烟机内/外销量同比分别+12.7%/+31.7%。白电内销出货量增速环比明显回落，预计受5月大促期间白电需求在同期高基数下相对承压所致；大家电外销普遍保持高景气度，其中空调、洗衣机、油烟机5月外销增速环比有所提升。 图1：5月空调外销景气走高、内销稳健图2：5月冰箱外销量增长16%、内销增速回落 资料来源:产业在线，国信证券经济研究所整理资料来源:产业在线，国信证券经济研究所整理 图3：5月洗衣机内销量增速回落、外销增速提升图4：5月油烟机外销增长较快、内销增长稳健 资料来源:产业在线，国信证券经济研究所整理资料来源:产业在线，国信证券经济研究所整理 2.2618小家电需求分化，扫地机器人增长亮眼 小家电消费需求依然偏谨慎，618期间功能升级、使用频率高的小家电如扫地机器人、吹风机等增长较快。奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电线上零售规模为32.8亿，同比下降10.3%，其中空气炸 锅下降34.6%，依然是下滑幅度最大的厨房小家电品类。清洁电器线上零售额54.8亿，同比增长2.8%，其中扫地机器人线上零售额增长16.6%；洗地机量增价减，零售额下滑6.2%。电吹风、电动牙刷及电动剃须刀线上合计零售额27.6亿，同比下降0.6%，其中电吹风在高速电吹风的带动下，线上零售额同比增长10.1%，在个护小家电中增长突出。水家电（净水、饮水等小家电）线上合计零售额21.5亿，同比下降7.3%；空气净化器在宠物净化器的带动下线上零售额同比增长25.9%。整体来看，具备明显功能升级、需求必要性强的小家电品类增长相对亮眼，如扫地机器人、高速吹风机、宠物净化器等。 图5：618小家电线上