棉花周报：宏观预期扰动商品市场，郑棉期价周内探底回升 关注政策预期对需求的影响，短期棉价延续区间震荡走势

核心观点与关键数据

• 宏观预期扰动商品市场：美国大选结果及美联储利率决议对市场产生影响，美元指数、美债利率大涨，商品市场整体表现偏弱。特朗普胜选后，市场下调了对美联储明年降息的押注，预计2025年只会降息一次。
• 郑棉期价周内探底回升：本周期价重心下移，跌破前低，最低触及13860元/吨，周四、周五重回万四整数关口上方。当前价格更多受宏观环境预期影响，基本面无明显变化。
• 基本面无明显变化：新疆棉花增产预估幅度较大，籽棉收购价格折算皮棉成本与盘面价格形成倒挂，短期对价格拖累概率偏小。下游市场小幅转弱，订单情况不佳，产成品有累库迹象，但整体维持良性运转。

市场分析

• 国内外棉花市场基本数据：截至11月08日，CRB大宗商品价格指数上涨0.8%，ICE期棉主力12合约上涨1.05%，郑棉主力01合约上涨1.05%，持仓增加2.9万手至53.1万手。
• 国内市场：新疆棉花累计加工总量同比增长29.40%，郑棉持续震荡，纯棉纱市场逐步进入淡季，需求有所走淡。内外棉价差扩大，郑棉与滑准税下价差有所扩大。
• 郑棉仓单和有效预报：截至11月08日，郑棉注册仓单3126张（14.2万吨），有效预报181张，总量13.4万吨。
• 郑棉期现价差：11月08日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-1158元/吨，期现价差有所缩小。
• 国际市场：美国2024/25年度棉花净签约量较前一周增加21%，累计净签约出口量达到年度预期出口量的55.19%。CFTC持仓数据显示基金净多头头寸减少5130手。

技术分析

• 郑棉技术指标：MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标金叉，技术指标有所转强。
• ICE期棉技术指标：MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标弱势。

操作建议

• 轧花企业：核算新年度皮棉成本，有订单的上游棉企优先走现货一口价，或逢棉价反弹建议买入浅虚值看跌期权。
• 下游纺企：依据订单情况，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本。

研究结论

短期郑棉期价上方有保值盘压力存在，整体延续震荡走势。需关注外部宏观政策预期对下游纺企补库节奏的影响。