煤炭行业2024年三季报综述
行业行情
2024年Q3，煤炭行业运行总体平稳，煤炭价格先降后升。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓均价约848.09元/吨，同比下降约2.09%；京唐港主焦煤库提价为1,893.79元/吨，同比下降约10.98%。申万一级煤炭行业指数较沪深300指数下跌9.16pct，其中动力煤/焦煤/焦炭分别较沪深300指数+5.21/-29.05/-32.71pct。
动力煤市场
- 7月：电厂库存高位，进口及长协煤量较大，水电、风电发电量增加挤压火电，电厂仅少量高卡煤采购，非电需求平稳，整体需求变化不大。
- 8月：电厂消耗库存及长协煤为主，降雨导致煤矿停产支撑价格，但气温下降、民用电负荷减少限制市场煤采购，非电需求收缩。
- 9月：南方电厂高日耗支撑需求，北方冬储需求启动，电煤需求稳中稍有增量。非电需求因双节临近、宏观利好、美联储降息预期增强而增加，大秦线检修、节前补库等因素支撑下游拿货积极性，动力煤价格持续上行。
炼焦煤市场
- 7月：部分煤矿短暂减、停产，产量未见明显增量，下游需求偏弱，炼焦煤价格全面下滑，口岸蒙煤价格偏弱，钢厂利润收缩导致焦采购积极性下降。
- 8月：季节性淡季及下游悲观情绪影响，炼焦煤市场冷清，焦炭市场持续下滑，焦企开工率下滑，钢厂高炉检修增多，但对原料煤刚需采购。
- 9月：终端需求不及预期，炼焦煤价格小幅反弹。中下旬下游钢材价格受宏观利好提振反弹，钢厂高炉缓慢复产，十一假期前夕对煤补库需求提升，但受制于利润因素未见大规模补库，焦炭提涨带动双焦市场情绪向好。
经营情况
- 2024Q1-Q3：A股37家煤炭上市公司实现营业收入10,674.16亿元，同比-7.22%；归母净利润1,196.42亿元，同比-21.76%。行业子板块盈利波动分化明显，动力煤/焦煤/焦炭板块营收同比分别下降5.80%/9.94%/-16.18%，归母净利润同比分别下降10.93%/-48.70%/由盈转亏。
- 2024Q3：上市公司营收及归母净利润环比增加同比下滑。动力煤/焦煤/焦炭板块营收同比分别下降2.33%/-4.70%/-17.67%，归母净利润同比分别下降+0.79%/-44.04%/由盈转亏。
- 盈利能力：2024Q1-Q3煤炭行业毛利率28.58%，同比-2.13pct；净利率11.21%，同比-2.08pct。期间费用率小幅回升，管理费用涨幅较大。
- 营运能力：2024Q1-Q3行业经营性现金流净额2,222.74亿元，同比-4.26%；资本开支1,062.96亿元，同比+13.82%；资产负债率为46.07%，同比-0.82pct。存货周转天数25.97天，同比-0.45天；应收账款周转天数26.46天，同比+3.80天。
投资建议
维持行业“推荐”评级。建议关注：
- 高分红稳盈利优质龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；
- 煤电一体平抑价格波动公司：新集能源、电投能源；
- 高弹性高成长：山煤国际、晋控煤业；
- 估值较低且具备增量公司：兖矿能源、甘肃能化；
- 主焦占比较高有望超跌反弹公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示
- 煤炭产能大量释放；
- 生产成本大幅上升；
- 需求改善不及预期；
- 政策不及预期；
- 宏观经济波动风险；
- 国际煤价大幅波动风险；
- 数据的引用风险。
