2024年第三季度报告点评：24Q3盈利能力环比改善，静待光通信业务开花结果

证券研究报告|公司点评长光华芯(688048.SH) 2024年11月01日 买入（维持） 投资要点 长光华芯(688048.SH)：24Q3盈利能力环比改善，静待光通信业务开花结果 2024年第三季度报告点评 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：43.45 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 34% 17% 0% -17% -34% -51% -69% 长光华芯沪深300 事件：2024年10月30日晚，公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收2.03亿元，同比下降7.58%；归母净利润为-0.63亿元，同比下降183.41%；扣非净利润为-1.03亿元，同比下降53.81%。 研究助理 市场表现 Q3单季度盈利能力环比改善，业绩阶段性承压。2024Q3，公司实现营收0.75亿元，同比下降2.4%，归母净利为-0.21亿元，同比-78.25%，扣非净利润为-0.30亿元，同比-20.16%。受激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格 进一步下滑的影响，公司盈利性方面仍旧面临压力。盈利能力方面，Q3单季度公司销售毛利率为28.98%，同比-11.58pct，环比+2.18pct；单季度公司销售净利率为-27.20%，同比-12.01pct，环比+3.07pct，第三季度公司实现了盈利能力的环比改善。 2023-112024-032024-072024-11 沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)26.8265.0839.49相对涨幅(%)30.0147.9626.47 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2023年三季报点评-长光华芯 （688048.SH）：Q3营收&毛利率环比修复，光通信业务未来可期》，2023.11.1 高功率半导体激光芯片在科研和特殊应用的前景乐观，Q4雷达&光通信领域或有贡献。2024年工业市场缓慢恢复，工业市场面向激光制造和材料加工领域，下游市场增长量进入相对平稳时期。公司对高功率半导体激光器芯片在特殊科研领域 的应用持乐观态度。此外，车载激光雷达尽管占比不大，但是技术收敛已接近尾声，有利于批量生产，增加对营收的贡献。在光通信方面，公司以数据中心应用为主，依靠自身IDM的优势，坚持从中高端切入光通信市场。公司推出的VCSEL、EML、DFB三大类新产品，且在客户验证中获得了高度评价。雷达和光通信领域在Q4可能会有贡献。 积极开发激光医疗和医美赛道，光通信国内与海外市场两重布局。公司的战略布局为“一平台、一支点、横向拓展、纵向延伸”，对外投资布局为战略布局奠定了坚实的基础和战略实施。公司投资华日激光、镓锐芯光等公司目的是以工业激光 器和传感器作为下游延伸；近期也在规划投资激光医疗和医美。VCSEL、EML、CW的三款光通信产品都在为国内市场做准备，公司通信产品主要面向数据中心市场，大量应用主要来自北美市场。然而由于地缘政治因素，国产芯片难以进入北美市场。若VCSEL、EML、DFB全球供应出现产能瓶颈，公司将有望受益，因此公司亦坚持了在北美市场的耕耘。 投资建议：公司为国产激光芯片龙头，预计公司24-26年收入分别为2.95/4.05/4.86亿元；归母净利润分别为-0.61/0.25/0.80亿元，对应25、26年市盈率分别为310/95倍。 风险提示：下游需求持续低迷的风险；行业竞争加剧风险；产品应用进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据 主要财务数据及预测 总股本(百万股)： 176.28 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 386 290 295 405 486 (+/-)YOY(%) -10.1% -24.7% 1.5% 37.5% 20.0% 净利润(百万元) 119 -92 -61 25 80 流通A股(百万股)：99.63 52周内股价区间(元)：23.63-74.03 总市值(百万元)： 7,659.36 (+/-)YOY(%) 3.4% -177.1% 33.1% 140.2% 225.0% 总资产(百万元)： 3,385.47 全面摊薄EPS(元) 0.68 -0.52 -0.35 0.14 0.46 每股净资产(元)： 17.13 毛利率(%) 51.6% 33.5% 27.8% 39.9% 43.0% 资料来源：公司公告 净资产收益率(%) 3.7% -3.0% -2.0% 0.8% 2.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 290 295 405 486 每股收益 -0.52 -0.35 0.14 0.46 营业成本 193 213 244 277 每股净资产 17.61 17.07 16.76 16.78 毛利率% 33.5% 27.8% 39.9% 43.0% 每股经营现金流 0.14 0.08 1.85 0.17 营业税金及附加 2 1 1 1 每股股利 0.00 0.00 0.50 0.50 营业税金率% 0.7% 0.3% 0.1% 0.1% 价值评估(倍) 营业费用 18 19 24 29 P/E — — 309.85 95.34 营业费用率% 6.3% 6.5% 6.0% 6.0% P/B 3.56 2.55 2.59 2.59 管理费用 41 44 45 49 P/S 38.07 25.99 18.90 15.75 管理费用率% 14.1% 15.0% 11.0% 10.0% EV/EBITDA -229.60 211.68 46.07 32.79 研发费用 119 133 122 112 股息率% 0.0% 0.0% 1.2% 1.2% 研发费用率% 41.0% 45.0% 30.0% 23.0% 盈利能力指标(%) EBIT -107 -65 47 108 毛利率 33.5% 27.8% 39.9% 43.0% 财务费用 -9 -12 -6 -8 净利润率 -31.7% -20.9% 6.1% 16.5% 财务费用率% -3.2% -4.1% -1.6% -1.7% 净资产收益率 -3.0% -2.0% 0.8% 2.7% 资产减值损失 -58 -44 -24 -24 资产回报率 -2.7% -1.8% 0.8% 2.4% 投资收益 27 27 28 24 投资回报率 -2.6% -1.6% 1.5% 3.4% 营业利润 -118 -82 26 85 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 -24.7% 1.5% 37.5% 20.0% 利润总额 -119 -82 26 85 EBIT增长率 -246.2% 39.7% 173.2% 127.7% EBITDA -45 34 150 213 净利润增长率 -177.1% 33.1% 140.2% 225.0% 所得税 -27 -20 1 4 偿债能力指标 有效所得税率% 22.4% 25.0% 5.0% 5.0% 资产负债率 9.0% 9.9% 9.1% 9.7% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 7.8 6.7 7.6 7.3 归属母公司所有者净利润 -92 -61 25 80 速动比率 6.9 5.8 7.3 6.5 现金比率 3.1 2.3 3.5 2.8 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 767 625 832 739 应收帐款周转天数 216.4 200.0 120.0 100.0 应收账款及应收票据 216 240 150 224 存货周转天数 411.5 400.0 250.0 160.0 存货 200 233 45 161 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 其它流动资产 779 760 799 786 固定资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.8 流动资产合计 1,962 1,859 1,827 1,910 长期股权投资 128 128 128 128 固定资产 711 750 685 611 在建工程 116 84 63 47 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 17 16 15 14 净利润 -92 -61 25 80 非流动资产合计 1,454 1,487 1,429 1,369 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 3,416 3,346 3,256 3,279 非现金支出 133 148 142 145 短期借款 64 64 64 64 非经营收益 -5 -23 -25 -21 应付票据及应付账款 145 175 137 148 营运资金变动 -11 -50 185 -174 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 25 14 327 31 其它流动负债 42 38 40 49 资产 -504 -109 -19 -19 流动负债合计 250 276 240 261 投资 360 -5 -9 -9 长期借款 0 0 0 0 其他 25 -3 -2 -6 其它长期负债 56 56 56 56 投资活动现金流 -120 -117 -30 -34 非流动负债合计 56 56 56 56 债权募资 10 0 1 1 负债总计 306 332 296 317 股权募资 5 -35 0 0 实收资本 176 175 175 175 其他 39 -3 -91 -91 普通股股东权益 3,105 3,009 2,955 2,957 融资活动现金流 54 -38 -90 -90 少数股东权益 5 5 5 5 现金净流量 -41 -142 207 -93 负债和所有者权益合计 3,416 3,346 3,256 3,279 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为11月1日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈蓉芳，电子首席分析师，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告